不投卡夫亨氏，2025.01.28

$卡夫亨氏(KHC.US)

食品市場變化大，不如投 VISA

卡夫亨氏（Kraft Heinz, KHC）股價長期下跌的原因分析

截至 2026 年 1 月 28 日，卡夫亨氏股價約在 23-24 美元區間（最近一度跌至 22 美元附近的新 5 年低點），自 2015 年合併高峰（約 90 美元）以來累計下跌超 70%，過去一年下跌約 18-27%。儘管公司股息收益率高（約 6-7%）、估值低（P/B 約 0.7），但股價長期承壓，被許多投資者視為 “價值陷阱”。以下是主要下跌原因（基於最新財報、分析師報告和市場動態）：

1. 增長乏力和營收持續負增長

公司有機營收多年下降（如 2025 年季度有機營收下降約 2%），銷量（volume）平均每季度縮減 3-4%。
原因：成熟品牌（如 Heinz 番茄醬、Kraft 芝士、Oscar Mayer 肉製品）增長停滯，無法跟上消費者偏好變化。消費者越來越青睞健康、有機或新鮮食品，而非傳統加工食品。
2025 年多次下調全年銷售和利潤指導，反映需求疲軟和定價能力有限（無法完全轉嫁成本通脹）。

2. 消費者需求弱化與市場份額流失

經濟壓力下，消費者轉向更便宜的私人品牌（private label）或競爭對手產品，導致高端包裝食品需求減弱。
行業競爭激烈（如 Nestlé、General Mills、Unilever），卡夫亨氏市場份額縮小，定價權力不足。

3. 2015 年合併遺留問題

合併時採用高槓杆（3G Capital 推動），導致高負債和過度成本削減，犧牲了創新和品牌投資。
曾出現鉅額商譽減值（2019 年）和會計問題，破壞投資者信心。
2025 年宣佈 2026 年下半年拆分為兩家公司（全球調味品業務 + 北美雜貨業務），被視為承認合併失敗。巴菲特公開表示 “失望”，拆分雖旨在解鎖價值，但短期增加不確定性和成本。

4. 近期觸發事件：伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）計劃退出

2026 年 1 月，巴菲特繼任者領導下的伯克希爾披露可能出售其 27.5% 股份（約 325 百萬股），導致股價單日大跌 6-7%，觸及 5 年低點。
這被視為重大負面信號：巴菲特曾是公司大股東，其退出強化了市場對長期前景的悲觀。

5. 分析師和市場整體悲觀

多位分析師下調評級（如摩根士丹利降至 Underweight、JP Morgan 下調目標價），共識為 “Hold” 或 “Sell”。
儘管現金流穩定、股息吸引人，但缺乏增長催化劑，難以吸引成長型投資者。過去十年總回報率低迷。

總結：卡夫亨氏的核心問題是結構性而非週期性——品牌老化、增長模式過時、在變化中的消費市場中競爭力不足。拆分和成本控制可能帶來短期提振，但長期需證明創新和市場份額恢復。股價雖 “便宜”，但下跌趨勢反映基本面挑戰。投資前建議查看最新財報（下次財報 2 月 11 日）和專業諮詢，股市有風險。