港股打新：AH 股國恩科技（02768.HK）打新分析，打不打！

$國恩科技(02768.HK)$東鵬飲料(09980.HK)

基本情況：

申購時間：1 月 27 日-1 月 30 日，2 號出結果，3 號暗盤，4 號上市；

發行價格：34-42

入場費：8484.71

1 手：200 股

全球發售：3000 萬股

基石：8 家認購 28% 份額

綠鞋：無

保薦人：招商獨家保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

國恩科技成立於 2000 年，是一家專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的中國供應商。公司實行 “一體兩翼” 發展戰略，深耕大化工與大健康兩大行業。

在大化工領域，公司已構建起從上游的苯乙烯、聚苯乙烯到下游改性材料的完整產業鏈。根據弗若斯特沙利文的數據，按 2024 年營收計，國恩科技是中國第二大的有機高分子材料改性生產企業。按產能計，公司是中國最大的聚苯乙烯生產企業。

在大健康領域，公司通過控股子公司東寶生物，建立了覆蓋動物膠原料到終端產品的全鏈條佈局。公司是中國市場產量位居第二、內資品牌產量第一的骨明膠生產企業。

公司的客户名單相當亮眼，覆蓋了多個行業的龍頭企業。在家電及消費電子領域，服務於海信、格力、美的、華為、小米等企業；汽車及新能源領域與比亞迪、吉利、寧德時代等保持合作。

財務表現：

公司近三年營收保持穩健增長：

2022-2024 年營收分別為 134.06 億元、174.39 億元、191.88 億元，複合增長率 19.6%。

盈利有所改善：

前三季度營收 174.44 億元，同比增長 9.97%；毛利 18.11 億元，同比激增 41.26%；淨利 7.21 億元，同比增長 32.54%，毛利率從 2024 年的 8.3% 提升至 10.4%。

募資用途：

約 50% 將用於擴大位於泰國的新生產基地產能；

約 35% 將用於擴大位於中國的新生產基地產能；

約 10% 將用於在香港的投資，包括設立地區總部及生產基地升級；

約 5% 將用作運營資金及一般企業用途。

國恩科技此次 IPO 引入了 8 家基石投資者，佔比近 28%。

國恩科技採用機制 B，回撥 10%；全球發售 3000 萬股，香港發售 300 萬股，一手是 200 股，共計 15000 手；甲尾申購需要 42 萬本金，乙頭申購需要 64 萬本金；國恩科技跟東鵬飲料這 2 個新股存在資金衝突，只能挑着打；現在倍數是 140 倍了，預計最終會在 600 倍左右；由招商獨家保薦，有基石，無綠鞋，歷史保薦項目相對還可以。

中國有機高分子材料市場 2020-2024 年複合增速 10.1%，預計 2029 年達 20.98 萬億元；明膠市場預計 2025-2029 年複合增速 8.9%，至 2029 年規模達 125 億元；國恩科技有比較不錯的市場前景，同時在人形機器人、新能源汽車等行業都有涉及，有優勢。

國恩科技發行價區間 34-42 港元，按照下限 34 港元來定，折價率約是 47%，按照上限 42 港元來定，折價率約是 35%；折價還可以。

國恩科技是新材料領域的龍頭，新材料業務會受到政策紅利與下游需求有增長可能，但同時受原材料價格波動影響較大，公司基本面一般以及公司在海外擴張也會面臨地緣政治和運營等風險。

國恩科技和東鵬飲料，2 個 AH 新股存在資金衝突，國恩科技是 15000 手，東鵬飲料是 40890 手，你會都打嗎？還是挑一個打？還是都不打？