公募指增大變天

導語：頭部市佔率從 80% 暴跌至 46%。

2026 年初公募基金規模突破 37 萬億，再創歷史新高。

這輪牛市起於 2024 年 9 月的政策催化，目前慢牛格局已成共識。

過去歷史多輪大牛市中投資者都有這樣的體驗：調倉換股不及長期持有指數。

在牛市中頻繁調倉反跑不贏指數的經驗教訓，也使得這一輪牛市中的被動型基金大放異彩，尤其是 ETF 基金規模屢創新高。

截至 2026 年 1 月 27 日，公募 ETF 總規模達 5.64 萬億元，佔公募基金總規模的 16%，產品數量與規模均在歷史高位。

然而，在被動型基金中，有一個細分品類仍被嚴重低估——場外指數增強基金。

相比於在聚光燈下眾心捧月的 ETF，場外指增顯得有點默默無聞，然而這輪牛市週期越長，指增成為牛市後半場贏家的概率就越高。

着眼於去年指增的業績、規模、產品線佈局和公募競爭格局，發現指增市場已經開始在潛移默化中悄然崛起。

01 重回牌桌

在公募基金髮展的這些年裏，場外指增一直略顯尷尬。本應該像國外對沖基金一樣是個 “台柱子”，卻一直扮演成了 “配角”。

回顧指增這些年為什麼顯得默默無聞，其實主要還是受以往牛短熊長的影響。

傳統指增基金設立初期的願景是兼顧 Beta 與 Alpha 收益——80% 倉位跟蹤指數獲取 Beta 收益，20% 倉位偏離指數挖掘 Alpha，這種雙管齊下的打法看似要比純被動指數基金更好，指數里面挑漲幅最好的不容易，挑出來 5% 的差生剔除掉還是相對容易出超額的。

但這種設計在以往 “牛短熊長” 的週期中遭遇了現實的毒打。

場外指增基金存在一些天然短板：流動性不如 ETF，在震盪市或熊市中，既可能錯失機會，又容易磨損超額收益。

所以，在非慢牛的時期，指增常常陷入 “漲時追不上、跌時守不住” 的尷尬，始終未能進入規模增長的第一梯隊。

然而久旱逢甘霖，這輪慢牛共識下的上行週期恰恰給指增帶來了前所未有的新機遇。

在經歷了 2024 年 9 月 24 日以來的政策催化和長期資金入市後，上證指數一路上漲創下近 10 年來新高，指增基金的獨特優勢開始悄然顯現。

02 重新洗牌

目前的公募指增市場，正經歷着一場鉅變。

此前數年，指增賽道長期由頭部機構佔據絕對主導，2019 年時前十大管理人的規模集中度超 80%，行業格局高度集中。

五年時間更迭，截至 2025 年 12 月 31 日，公募基金場外指增總規模已達 2677.30 億元，而前十大管理人的市場份額已降至 46%，頭部機構的規模優勢明顯減弱。

在這輪洗牌中，易方達基金成為唯一始終保持領先地位的機構，過去七年穩居行業第一，其他機構的排名則均出現不同程度的波動。

比如，匯添富基金憑藉豐富的產品線躍居行業第二；華夏基金借寬基規模增長排名上升至行業第三；招商基金憑藉中證 2000、中證 1000 等中小盤及創業板指增產品發力，位列行業第八；國泰基金則依託自身量化投研優勢，場外指增規模快速突破百億，躋身行業前五。

值得一提的是，在前列機構中，鵬華基金的規模增長尤其亮眼，去年成功突破百億大關，以 102.80 億元的規模躍升至行業第六位。

此外，部分中小機構在行業轉型期抓住差異化機遇，實現了規模躍升。例如，博道基金髮揮量化專長，通過混合增強策略展現出穩定優勢，去年以 91.63 億元規模重回指增前十，排名第九。

03 精耕時代

同時，公募對產品線的佈局也從 “大而全” 向 “精而深” 轉型。

去年新成立的 168 只產品中，中證 A500、科創 100 等新興寬基成為發行主力。其中，中證 1000 指增憑藉高成長性，去年平均超額收益接近 9 個百分點。

能否獲取長期穩定的超額收益是衡量指增優勢的一個重要考量因素。除了長期慢牛的推動，指增今年還有一個殺手鐧，就是 AI 驅動的策略升級迭代。

當市場有效性提升後，公募機構開始引入大語言模型（LLM）來處理非結構化數據。例如，易方達利用產業鏈圖譜與輿情分析捕捉行業輪動；華泰柏瑞則通過機器學習動態因子權重系統增強超額勝算；博道基金深耕多因子量化模型與主動基本面研究相結合的混合策略，在成長風格暴露上展現出穩定優勢。

這些都成為了指增超額的加持工具。

04 下一戰

反觀去年指增業績的爆發，更像是市場風格與量化進化共同作用的結果。

截至 2026 年 1 月 27 日，場外指增基金近一年平均累計收益率超過 27%。中小盤指增更是成為了 “收益黑馬”：中證 1000 指增近一年平均收益 49.91%，中證 2000 指增更是達到 53.41%。

如今的指增投資，正朝着 “廣度覆蓋” 與 “深度增強” 雙輪驅動的方向發展。

慢牛環境提供了舞台，AI 與量化模型提供了武器。

場外指增基金不再是指數的簡單拼接，它正通過策略細化與工具創新，真正成為投資者獲取超越牛市指數收益的重要投資品。

指增的這場突圍戰已經打響，誰能掌握 AI 時代的 “技術進階”，誰就能在未來的指增江湖中贏得一席之地。