$拼多多(PDD.US)期權市場日報（2026-01-28）

1 月 28 日，PDD 正股出現明顯回撤，但期權大單結構並未同步轉為 “單邊看空”。從資金流口徑看，當日 Net Trade Sentiment 約 +$0.53M（偏多）、Delta Imbalance 約 +93k，説明在股價下跌的背景下，期權端仍有資金在用正 Delta 頭寸去表達 “下跌後反彈” 的交易觀點。

結構上，Call 端的集中度更高：最顯著的是 2/20 到期、105 行權價 Call 出現超大筆成交（且成交貼近 ask，偏向 “主動買入/建倉” 的定價特徵），同時 3/20 到期的 105 Call 也出現了 ask 與 bid 兩側相近規模的成交，更像是資金在做同一行權價的倉位調倉/價差結構（例如部分買入與部分賣出並存），並非一致性撤退。Put 端也能看到一定的下行對沖（例如 3/20 到期 130 Put 有成交、且定價偏 ask 更像主動買入保護），但總體在 “權重” 和 “淨指標” 上仍被 Call 端的正向暴露所覆蓋。綜合判斷：這一天更像是下跌中的再定價 + 反彈預期的試探性押注。