牧原股份 ah，又來募資百億！港股都快被吸乾了！豬肉行業龍頭——(02714.HK) 2026 年 01 月新股分析

$牧原股份(02714.HK)

保薦人：摩根士丹利亞洲有限公司   中信證券（香港）有限公司高盛（亞洲）有限責任公司

招股價格：39.00 港元一口價

集資額：106.84 億港元

總市值：2237.32 億港元

H 股市值  106.84 億港元 

每手股數  100 股 

入場費  3939.34 港元

招股日期 2026 年 01 月 29 日—2026 年 02 月 03 日

暗盤時間：2026 年 02 月 05 日

上市日期 2026 年 02 月 06 日（星期五）

招股總數 27395.14 萬股 H 股

國際配售 24655.62 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 2739.52 萬股 H 股，約佔 10.00%    

分配機制 B

計息天數：1 天

穩價人  大摩

發行比例 4.78%

市盈率  11.73

公司簡介

牧原股份是科技驅動的豬肉行業龍頭、智慧生豬養殖領域領航者，擁有三十餘年生豬養殖行業積澱，2014 年於深交所上市，目前正推進 H 股上市工作。公司深耕生豬全產業鏈發展，採用垂直一體化商業模式，業務覆蓋生豬育種、生豬養殖、飼料生產、屠宰肉食全環節，憑藉自繁自養模式實現生產全流程透明可控、品質可追溯，築牢食品安全防線。

作為全球生豬養殖領軍企業，自 2021 年起，公司生豬產能及出欄量連續四年位居全球第一，2024 年生豬出欄量全球市佔率達 5.6%，超行業第二至第四位參與者合計份額。2019 年公司佈局生豬屠宰肉食業務，該板塊發展迅猛，2024 年按屠宰頭數計位列全球第五、中國第一，2021-2024 年收入複合年均增長率居國內大型同行之首。公司主營兩大業務板塊，生豬業務涵蓋商品豬、仔豬及種豬的養殖與銷售，屠宰肉食業務主營生豬屠宰及白條、分割品、副產品的銷售。

公司堅持科技立業，聚焦生物安全、臭氣治理、環境可持續運營及成本管控等行業痛點持續技術創新，以智慧養殖技術提升養殖效率、降低養殖成本，同時創造顯著社會價值。在鞏固國內行業領先地位的同時，公司緊抓東南亞國家豬肉消費增長的市場機遇，佈局全球業務；當前全球生豬養殖行業高度分散，2024 年前五大企業全球銷量市佔率僅 11.8%，行業集中度提升空間大。2024 年公司與 BAF 越南農業有限公司達成戰略合作，為其提供豬舍設計、智慧養殖、生物安全管理等全維度服務，成為公司技術與裝備出海的重要起點，穩步推進全球生豬養殖生態圈構建。

截至 2024 年 12 月 31 日止三個年度及 2024、2025 年前 9 個月：

牧原股份收入分別約為人民幣 1248.26 億元、1108.61 億元、1379.47 億元、967.75 億元及 1117.90 億元，年複合增長率為 5.12%；

毛利分別約為人民幣 218.39 億元、34.46 億元、262.80 億元、167.10 億元及 209.35 億元，年複合增長率為 9.70%；

淨利潤分別約為人民幣 149.33 億元、-41.68 億元、189.25 億元、112.46 億元及 151.12 億元，年複合增長率為 12.57%；

毛利率分別約為 17.5%、3.1%、19.1%、17.3% 及 18.7%；

淨利率分別約為 12.0%、-3.8%、13.7%、11.6% 及 13.5%。

來源：LiveReport 大數據

由於 2024 年生豬及豬肉產品售價上升，公司 2024 年營收超 1200 億，同比增長 24.43%，創歷史新高；

同期飼料原料市價下跌導致飼料成本下降，公司毛利大幅提升，毛利率提升近 16 個百分點，淨利也由虧轉盈，甚至超越 2022 年水平。

截至 2025 年 9 月 30 日，公司經營活動現金流 285.80 億元，賬上現金 172.69 億元。

二、基石投資者

本次牧原股份 H 股上市引入的基石投資者有 15 家，認購總佔比 50.00%，陣容多元，涵蓋了國際產業龍頭、全球頂級資管機構、知名對沖基金及國內產業資本，各投資方背景如下：

- Charoen Pokphand Foods Public Company Limited（正大食品）

泰國正大集團旗下的全球農牧食品龍頭企業，業務覆蓋飼料生產、生豬養殖、食品加工與銷售全產業鏈，是東南亞乃至全球農牧行業的核心參與者，與牧原股份的生豬產業鏈具備高度協同性。

- Fidelity International（富達國際）

全球頂級資產管理機構，管理規模超萬億美元，以長期價值投資為核心策略，在消費、農業等具備長期增長潛力的領域佈局深厚，是國際資本市場極具影響力的長期投資者。

- HPRY Holdings Limited

關聯國內產業資本的投資主體，對農牧行業的產業週期與發展趨勢具備深刻理解，具備較強的產業資源整合能力。

- Jane Street Asia Trading Limited

全球知名量化交易機構 Jane Street 的亞洲子公司，以高頻交易和量化投資策略見長，具備專業的市場定價與交易執行能力。

- Millennium Capital Management (Singapore) Pte. Ltd.

國際知名對沖基金 Millennium Management 的新加坡子公司，管理規模超 600 億美元，擅長多策略投資，在全球資產配置中具備豐富經驗。

Perseverance Asset Management International (Singapore) Pte. Ltd.

專注於亞太市場的專業資管機構，聚焦消費升級與產業升級領域的投資機會，對農業產業鏈具備深度研究與佈局能力。

- RBC Global Asset Management (Asia) Limited

加拿大皇家銀行旗下的全球資管平台，管理規模超 5000 億加元，在亞太地區佈局廣泛，具備成熟的跨境投資與資產配置能力。

- UBS Asset Management (Singapore) Ltd.

瑞銀集團旗下的資管子公司，全球頂級資管機構之一，管理規模超 1 萬億美元，在另類投資與長期資產配置領域具備領先優勢。

- Wii Pte. Ltd.

關聯國內頭部產業資本的投資主體，具備深厚的產業資源與資金實力，看好農牧行業的長期發展前景。

- 大家人壽保險股份有限公司

國內大型壽險公司之一，依託保險資金的長期屬性，聚焦具備穩定現金流與長期增長潛力的行業，是國內資本市場重要的長期機構投資者。

- 美的發展控股 (BVI) 有限公司

美的集團旗下的投資平台，依託美的的產業資源與資本實力，佈局具備科技賦能與升級潛力的實體產業，對牧原的智慧養殖技術賦能模式高度認可。

- 上海高毅及華泰資本投資有限公司

國內頭部私募機構高毅資產與華泰資本的聯合投資主體，高毅資產是國內百億級私募的代表，在消費、製造等領域具備深厚投研能力。

- 香港豫農國際有限公司

關聯國內農業產業資本的投資主體，聚焦農業產業鏈上下游的投資與整合，對生豬養殖行業的產業邏輯有深刻認知。

- 中國平安資產管理 (香港) 有限公司

中國平安集團旗下的境外資管平台，管理規模超萬億港元，依託平安集團的綜合金融優勢，在全球範圍內配置優質資產，具備專業的跨境投資與風險管理能力。

- 中化香港 (集團) 有限公司

中化集團旗下的境外平台，中化集團是國內領先的綜合性化工與農業企業，在農業投入品、食品供應鏈等領域具備深厚產業資源，與牧原的產業鏈協同性較強。

共有 15 個承銷商

保薦人歷史業績：

摩根士丹利亞洲有限公司

中信證券（香港）有限公司

高盛（亞洲）有限責任公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展未足額，估計到最後也就幾倍，畢竟募資 100 億太大，一倍孖展都需要 10 個億啊！

這票一定會中籤很多了，不太可能上千倍。目前看來如果是融資打，滿配都有可能。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙頭需要認購資金 788 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價 39.00 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 2.24 億 港元，募資額約 106.84 億港元，佔比約 2.10%，開支相比募資額算是特別少了。

這票打不打？且看我下面的分析：這個 a 股上市過，2100 億大盤股。不過行業過於傳統。

自 2021 年起，牧原股份連續四年位居全球生豬出欄量第一，2024 年全球市佔率達 5.6%，超過行業第二至第四位參與者的合計份額。其垂直一體化模式覆蓋育種、養殖、飼料、屠宰全產業鏈，實現了生產全流程的可控與可追溯，在成本管控和食品安全上具備顯著優勢。

2019 年佈局的屠宰肉食業務發展迅猛，2024 年按屠宰頭數計位列全球第五、中國第一，2021-2024 年收入複合年均增長率居國內大型同行之首，成為公司平滑豬週期波動的重要支撐。

作為智慧生豬養殖的領航者，公司在生物安全、臭氣治理、環境可持續運營等領域持續技術創新，通過智能化養殖系統提升生產效率、降低單位成本，進一步鞏固了行業壁壘。

面對東南亞國家豬肉消費增長的機遇，公司已通過與越南 BAF 農業有限公司的戰略合作，輸出豬舍設計、智慧養殖等技術與服務，逐步構建全球生豬養殖生態圈，打開長期增長空間。

本次 H 股引入了正大食品、富達國際、瑞銀資管、平安資管等全球頂級機構及產業資本，顯示國際資本對公司長期價值的認可，也為上市後的股價表現提供了穩定支撐。

當前生豬行業處於週期上行階段，豬價回升有望帶動公司業績釋放，進一步增強 H 股的盈利預期與股價彈性。

風險提示：

1. 豬週期波動風險：生豬價格受供需關係影響存在週期性波動，若豬價回升不及預期，可能導致公司短期業績承壓。

2. 行業競爭風險：全球生豬養殖行業仍高度分散，前五大企業 2024 年全球市佔率僅 11.8%，行業集中度提升過程中可能面臨競爭加劇的壓力。

3. 海外拓展風險：東南亞市場的政策環境、養殖習慣與國內存在差異，海外業務推進可能面臨一定的不確定性。

截至 2026 年 1 月 28 日，牧原股份 A 股（002714.SZ）收盤價為 45.14 元人民幣，H 股發售價為 39 港元。按當日 1 港元=0.895583 人民幣的匯率換算，H 股發售價摺合人民幣約 35.03 元，對應 AH 溢價率約 28.9%。這一溢價水平顯著低於 A 股對港股農業類公司的平均溢價區間（通常 30%-50%），説中規中矩吧，這個折溢價水平也沒什麼太大亮點，主要還是行業過於傳統了。

這次募資 100 個億，簡直就是一個超級巨無霸，這真的是要把港股資金的水給吸乾了！也是得趁着行情好才來發行，真是覺得市場不缺錢哦。這麼大的募資規模，能保發型就不錯了。

即便是隻有單獨他一個票招股，估計對打新人的興趣也不會太大吧。並且在同期有其他票同時來的情況下，打新的話基本都不會考慮這個票吧！