家用咖啡機市場高歌猛進，格米萊能否撐起國產品牌想象？

咖啡正在中國完成一次從 “生活方式” 到 “製造品類” 的身份切換，而資本市場並不總是願意為後一種身份買單。

近日，格米萊向港交所主板遞交上市申請。作為中國半自動意式咖啡機市佔率第一的本土品牌，這家成立十餘年的咖啡機企業，第一次將自己完整地暴露在資本市場的審視之下。

從表面看，這是一家踩中了多個 “順風口” 的公司：中國咖啡消費持續升温、家用咖啡機市場高速擴容、半自動意式咖啡機成為增長最快的細分賽道；從數據看，格米萊收入和利潤同步增長，毛利率長期維持在 40% 以上，在製造型消費企業中並不多見。

但另一面同樣清晰：咖啡機終究是硬件，用户低頻、更換週期長；線上渠道佔比不斷提高的同時，流量紅利正在消退；港股市場對 “消費硬件 + 製造” 的估值態度，也早已不再慷慨。

在全球咖啡機市場持續擴張、中國咖啡設備國產替代加速的背景下，格米萊選擇此時上市，既是規模化能力的一次集中展示，也是在回答一個繞不開的問題，一家以半自動咖啡機起家的中國製造企業，究竟是在兑現紅利，還是在透支未來？

半自動意式咖啡機，撐起一個看得見的增長邏輯

從行業層面看，格米萊所處的賽道並不缺乏確定性。

弗若斯特沙利文數據顯示，全球咖啡機市場在過去五年內幾乎翻倍，從 2019 年的 153 億美元增長至 2024 年的 306 億美元，預計到 2029 年將接近 600 億美元。

其中，真正拉開差距的並非商用場景，而是家用市場。全球家用咖啡機市場在 2019 年至 2024 年的複合增速超過 17%，顯著高於商用市場。

這種趨勢在中國市場被進一步放大。中國咖啡機市場規模從 2019 年的 20 億元增長至 2024 年的 53 億元，複合增速超過 21%。

更關鍵的是，增長並非平均分佈，而是高度集中於意式咖啡機，尤其是半自動意式咖啡機這一細分品類。

在中國咖啡機市場中，全自動機強調便利性，膠囊機強調品牌與耗材綁定，而半自動意式機則處在一個微妙的中間地帶：它既保留了 “專業感” 和操作儀式感，又將價格帶控制在家庭可接受範圍內。

隨着咖啡文化從 “喝咖啡” 走向 “自己做咖啡”，這一品類迅速從小眾器材變成主流選擇。

格米萊正是這一變化的直接受益者。按收入計，公司已成為中國咖啡機行業第二大品牌，同時是國內最大的咖啡機品牌；在半自動意式咖啡機領域，其市場份額達到 16%，而在分體式半自動意式咖啡機中，市佔率接近 28%。

這種領先並非來自激進擴張，而是長期聚焦單一主線的結果。與部分廠商追求 “全品類覆蓋” 不同，格米萊始終圍繞半自動意式咖啡機構建產品矩陣，通過豐富 SKU 覆蓋不同價位與使用場景，同時延伸至磨豆機、咖啡配件與咖啡豆，強化專業屬性，而非單純拉長產品線。

財務數據進一步印證了這一邏輯。2023 年至 2024 年，公司收入從 3.08 億元增長至 4.98 億元，利潤同步提升；2025 年前三季度，在收入尚未全年結算的情況下，利潤已超過上一年度。

更重要的是，其毛利率始終穩定在 40% 左右，2025 年前九個月甚至回升至 44% 以上，顯示出品牌溢價與規模效應正在形成。

在中國消費製造領域，這並不常見。格米萊更像一家已經完成從 “代工思維” 向 “品牌製造” 轉型的企業，其增長路徑在當前階段，邏輯自洽且具備説服力。

當紅利趨緩，咖啡機還是不是一個 “長期故事”？

真正的分歧，並不在當下，而在未來。

儘管中國家用咖啡機市場仍在增長，但不可忽視的是，高速擴張更多來自滲透率提升的早期階段。半自動意式咖啡機的用户羣體，天然更偏向咖啡愛好者與中高收入人羣，其規模與增長上限，始終低於大眾消費品。

與此同時，咖啡機作為耐用消費品，更新週期長、復購頻率低，這決定了企業的增長必須持續依賴新增用户，而非存量復購。對於格米萊而言，這意味着必須不斷拓展新的使用場景、新的人羣，甚至新的市場。

渠道結構的變化，也在悄然施壓。行業數據顯示，中國咖啡機銷售已高度線上化，線上市場規模在 2024 年達到 42 億元，複合年增長率為 26.4%，預計到 2029 年將達到人民幣 109 億元，複合年增長率為 21.0%。

線上渠道帶來規模的同時，也意味着價格透明、競爭加劇與平台規則的不確定性。流量紅利退潮之後，品牌能否維持獲客效率，將成為長期挑戰。

更深層的考驗來自資本市場的定價邏輯。過去幾年，港股市場對 “消費 + 硬件” 的態度日趨謹慎。單一品類、單一主線的製造型企業，往往難以獲得持續高估值，除非其能清晰回答一個問題：增長的第二曲線在哪裏？

對格米萊而言，這一問題尚未完全展開。是繼續深挖專業咖啡設備，向更高端或更專業市場延伸？還是通過耗材、內容、服務構建更長期的用户關係？抑或加速海外市場佈局，用全球化對沖國內增速放緩？

這些路徑都存在，但都需要時間驗證。

因此，格米萊的上市，更像是一場階段性檢驗，而非終點。它既代表了中國咖啡機制造在細分領域的成熟，也暴露出消費製造企業在資本市場上必須面對的現實——增長可以被證明，但想象力必須被持續回答。

在咖啡從 “熱潮” 走向 “日常” 的過程中，資本或許會變得更加冷靜。而格米萊真正要證明的，不是它是否抓住了上一輪紅利，而是它是否準備好穿越下一輪週期。