港股打新：牧原股份 申購分析

牧原股份是一家科技驅動的豬肉龍頭企業，是智慧生豬養殖的領航者。商業模式覆蓋生豬育種、生豬養殖、飼料生產、屠宰肉食的生豬全產業鏈條。自 2021 年起，按生豬產能及出欄量計算，牧原是全球第一大生豬養殖企業，生豬出欄量連續四年全球第一。出欄量全球市場份額從 2021 年的 2.6% 增長至 2024 年的 5.6%，於 2024 年已經超過第二至第四的市場參與者的合計市場份額。

本次全球募集資金淨額 104.6 億港元，募集資金淨額 60% 將用於挖掘海外機遇擴大商業版圖；約 30% 將用於通過研發投入推動全產業鏈技術創新；約 10% 用作營運資金及一般企業用途。

招股信息：

全球發售股數 27395.14 萬股，每手股數 100 股，招股價不高於 39.00 元，入場費 3939.34 港元，採用機制 B 發行，公開發售手數 273952 手，甲乙組各分 136976 手，預計 4-6 萬人參與，一手中籤率 100% 左右，貨多管飽。

牧原股份 22 年營收1248.26 億，23 年營收1108.61 億，24 年營收1379.47 億，年複合增長率5.12%；25 年 Q3 營收1117.9 億，較上年同期967.75 億，同比增長15.52%；

22 年毛利218.39 億，23 年毛利34.46 億，24 年毛利262.8 億，25 年 Q3 毛利209.35 億，較上年同期167.09 億，同比增長25.29%；

22 年淨利潤149.33 億，23 年淨虧損41.68 億，24 年淨利潤189.25 億，25 年 Q3 淨利潤151.12 億，較上年同期112.46 億，同比增長34.38%。

牧原成立於 1995 年，於 2014 年深交所上市，代碼：002714，經過近 30 年的發展，已然成為全球最大的生豬養殖巨無霸；本次赴港上市，完成國際化佈局，截止發稿 A 股收盤價 46.00 元，港股發行價不高於 39.00 港元，H/A 溢價率-24.56%；目前 A/H 上市的各賽道消費龍頭海天 H/A 溢價率-23.84%，安井食品 H/A 溢率-23.44%；而牧原在市場的辨識度 H/A 溢價率上到-15% 至-20% 也合理；

本次引入 16 家基石投資者，認購 6.85 億美元，約合 53.52 億港元，佔比 50.10%，基石禁售期 6 個月，基石投資者陣容還不錯。保薦人大摩、中信證券、高盛，很豪華了，曾經看到中信證券就像看到財神爺。穩價人大摩主打一個字穩。

牧原小肉的概率很大，只是時間點卡得不對，並且有幾個短板，第一溢價水位有限，大家的眼球全部被大族和瀾起勾走了；第二貨量很大，一手面值低，性價比凸顯不出來。另外所處賽道現在不是擊球時間，在資金有限的情況下，自然會去博更大敍事場景的賽道和更高漲幅空間的新股，最終導致孖展遇冷，第一個被剔除出名單。

如果只有牧原一個票，這個溢價率，綜合對比後，相信很多資金都願意去博一頓豬腳飯。現在滿漢全席等着，誰還看得看一頓豬腳飯。$牧原股份(02714.HK) 

免責聲明：投資有風險，參與需謹慎，文中涉及標的，僅為個人分享記錄，並不構成投資建議，如因此投資產生虧損，概不負責！如本文對你有幫助，請幫忙點贊、在看、分享給身邊有需要的朋友，感謝！