股價再坐過山車！中國春來股權家族化引市場警惕

1 月 30 日，$中國春來(01969.HK) 的股價再次上演 “過山車” 行情，盤中漲幅一度逼近 80%，引得市場側目，可午盤後動力驟減，最終收盤漲幅收窄至 22.76%。

儘管當日錄得 14.13 億港元的成交額與 24.9% 的換手率，交易看似活躍，但仍難掩其股價頻繁 “大起大落” 的結構性痼疾。回溯 2024 年 10 月 8 日、2025 年 7 月 8 日及 9 月 26 日，類似的 “盤中拉昇、收盤迴落” 劇情反覆上演，彷彿成了這家民辦教育企業的股價 “標配”。

細究其背後根源，高度集中的股權結構或是無法繞開的關鍵所在。

同花順數據顯示，中國春來第一大股東春來投資有限公司（由執行董事侯俊宇控制）於 2025 年 8 月底的持股比例高達 75%，遠超 50% 的絕對控股線。這種高度集中的股權結構，導致實際流通盤佔比極低。在公司總股本約 12 億股中，控股股東持有的約 9 億股多為長期鎖定籌碼，市場上真正的自由流通股僅約 3 億股。

如此 “小流通盤疊加高控盤” 的格局，意味着僅需少量資金即可撬動股價短期暴漲；但由於缺乏長期基本面資金支撐，暴漲後極易因投機資金獲利了結而快速回落。對投資者而言，這種由少數資金主導的股價波動暗藏風險，盲目追高恐面臨不小的套牢壓力。

股權高度集中的背後，映射出中國春來濃厚的家族式企業底色。回顧其 2018 年招股書以及同花順資料可以發現，公司管理層的 “親屬紐帶” 極為緊密。

現年 35 歲的侯俊宇作為中國春來董事長侯春來之子，其曾在 2012 年未完成薩塞克斯大學本科課程便歸國接手集團運營。

此外，侯俊宇的母親蔣淑琴以高中學歷擔任中國春來執行董事，負責戰略發展與財務監督，同時蔣淑琴還是公司總經理楊新忠配偶的姐姐、前人力資源部部長蔣永旗的堂姐。

家族成員集中於核心崗位，雖有利於提升決策效率和戰略執行速度，但也引發了市場對其 “治理獨立性” 的持續擔憂，公司的重大決策是否充分考量了中小股東利益？職業經理人團隊能否真正發揮作用？此類疑問始終縈繞在投資者心頭。

然而，若暫且擱置股價的劇烈波動與治理結構的爭議，中國春來的業績基本面則呈現出另一番穩健景象。

2025 財年（截至 2025 年 8 月 31 日），公司實現收入 17.91 億元（單位人民幣，下同），同比增長 9.8%；期內利潤 8.36 億元，同比增長 7.4%。

在校生規模同樣亮眼，2024/2025 學年約 11 萬人，同比增長 6.4%，安陽學院原陽校區、湖北健康職業學院等新校區的貢獻功不可沒。財務層面，截至 2025 年 8 月 31 日，公司現金及現金等價物為 8.32 億元。

近年來，中國春來也試圖搭乘 AI 東風尋找新增長曲線。

2025 年 10 月，公司董事會主席侯春來宣佈無償向公司捐贈其於美國華盛頓數據中心的 AI 與區塊鏈技術使用權及相關利潤；公司還部署 DeepSeek R1 模型，將其整合到自研 AI 教育平台，聚焦教學流程優化與個性化學習路徑設計。

然而，中國春來的科技轉型之路並非坦途。目前，其 AI 與區塊鏈技術的融合應用效果尚未完全顯現，而教育行業固有的 “重投入、慢回報” 特性，也決定了相關佈局必須抱有長期耐心。更為關鍵的是，其現有的家族式治理模式能否適配前沿科技轉型的需求？內部的職業化人才儲備又是否足以支撐新技術的有效落地？這些問題目前仍是未知數。

對中國春來而言，想要擺脱 “股價波動怪圈”，實現從 “傳統教育股” 到 “科技教育股” 的跨越，既需在 AI 戰略上持續兑現成果，也得在治理結構上展現更多開放性，唯有如此，才能真正贏得市場的長期信任。

作者：遙遠