ETH 下跌，BMNR 下跌，mNAV 溢價壓縮是事實，但 mNAV 壓縮是否是因為管理層無節制的 ATM 造成的，我説下我的觀察，由於我每天都在更新追蹤模型，可以通過每日股價、成交量、ETH 價格、周度 ETH 購買量和周度現金變化來推算 ATM 數量，同時推算數據也會定期和 sec 公佈的完全股本數做校驗，我對我的數據可信度有信心

我的結論是：

- 8 月～10 月末，mNAV 介於 1.2～1.5 之間，ATM 數量約為當日成交量的 5%，當時流動性好，也能觀察到上百萬的賣單，顯著表現為這也是 BMNR 購買 ETH 數量最多的時候；

- 11 月初～12 月中旬，mNAV 介於 1.1～1.2 之間，ATM 數量約為當日成交量的 3%，ETH 進入下行區間，加密流動性下滑，融資額減少，也是這段時間囤幣進度放緩；

- 12 月中旬～至今，mNAV 介於 1～1.1 之間時，ATM 數量約為當日成交量的 2～3%，此時囤幣進度轉為每週 3～4 萬的定投，mNAV<1 時，無 ATM，使用現金囤幣

DAT 作為伴隨加密而生的新型商業模式，並沒有一個完美的商業範式，BMNR 也是摸着 MSTR 過河，這個模式就決定了要在既能融資，又不至於損害股價勢能的情況下進行 ATM。但如今加密大行情是下跌，BMNR 持倉成本約 3.9k，ETH 現價 2.1k，浮虧 46%，MSTR 成本 7.7w，BTC 現價 7.5w，也跌破成本線。是 DAT 商業模式的問題，是公司治理的問題，還是大盤的問題，各自判斷。

我只是把我自己的研究和觀點寫了出來，沒有強迫你來看，也沒有收你一分錢。換言之，即便我説的每一個觀點都是錯的，你也沒資格要求我對你負責。如果分析錯了，我會反思，會總結，會不斷優化系統，提高勝率。如果只會抱怨和責怪，那麼下一次等待你的還是輸

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)

$Strategy(MSTR.US)