狂飆的台鈴，隱憂藏在招股書之外

斑馬消費沈庹

潮汕孫氏三兄弟，用 20 多年時間，將從手工作坊起步的台鈴，打造成了全球第三大 “電驢” 企業。

近期，台鈴披露招股書，正式向港股發起衝擊。

單從招股書中的財務數據來看，近幾年，台鈴銷量持續增長，業績表現亮眼。但在招股書之外，台鈴卻藏着一定的隱憂。

狂飆的 “電驢老三”

正在衝擊港股上市的台鈴，由潮汕孫氏三兄弟（孫木鉗、孫木釵、孫木楚）牢牢掌控。

孫家三兄弟都沒有太高的學歷，更沒有亮眼的背景，崛起於底層。

早年，他們在老家從事摩托車修理。2003 年，深圳出台 “禁摩令”，對摩托車行業造成了較大沖擊，但孫氏兄弟從中看到了一個巨大的商機。他們敏鋭地意識到，電動兩輪車這種在當時既不用上牌，也不用駕照的交通工具，將很快填補禁摩之後留下的市場空白。

他們當即選擇前往深圳，在龍崗租下一個幾十平米的作坊，憑藉修理摩托積累的經驗，親手焊車架、裝電機和電池，手工敲打出了第一輛台鈴電動車。

經過 20 多年行業打拼，當年的小作坊，已成長為一家集電動兩輪車、三輪車的研發、生產、銷售及共享等全產業鏈服務為一體的集團化公司。

據機構報告，以 2024 年的收入計，台鈴在全球電動輕型交通工具市場位列第三，市場份額約 5.2%；以 2024 年電動兩輪車的收入計，公司在中國內地市場排名第三，市場份額約 12.7%。

截至 2025 年 9 月 30 日，台鈴共提供 50 款電動自行車車型、38 款電動摩托車車型和 3 款電動三輪車車型，覆蓋城市日常通勤、以及配送、貨運等使用場景。

通過全球近 6000 家經銷商和超 2.7 萬個零售門店，台鈴的產品銷售逐年上升，帶動公司業績整體增長。

2023 年-2024 年，公司分別實現營業收入 118.80 億元和 136.00 億元；同期，淨利潤分別為 2.87 億元和 4.72 億元。

2025 年，公司業績增長更加迅猛。前三季度，實現收入 148.40 億元，已超過上年全年；淨利潤 8.23 億元，同比增長 112.4%。

突擊造出百億估值

孫氏三兄弟也是台鈴的前三大股東，第一大股東孫木楚持股約 24.65%，孫木鉗和孫木釵分別持股 23.77% 和 22.01%。另外，他們的創業搭檔、聯合創始人姚立為第四大股東，持股 17.61%。上述四人直接和間接控制公司上市前合計 89.91% 投票權。

孫木鉗作為兄長，擔任公司執行董事兼董事長，負責集團生產設施管理、企業文化發展等事務；

孫木楚以執行董事、總經理兼執行總裁的身份，對公司經營全盤負責。

孫木釵是他們的堂弟，擔任執行董事兼高級副總裁，主要負責制定集團海外發展戰略和業務計劃。

姚立則擔任執行董事兼總裁，主要負責集團企業發展戰略、品牌管理、法律及合規事項等。

涉足電動車行業的前 20 年，台鈴的全部股份，均牢牢掌控在 4 位創始人手中。直到 2023 年，為實施僱員股份激勵計劃，創始人才拿出少量股權，轉讓給了員工持股平台和幾名核心高管。

直到 IPO 之前的 2025 年 11 月和 12 月，公司才有了第一次真正意義上的融資。交控招商、賽福天產業、和潤創業、錫山映台、申祺利納、路威蒼穹等多家機構和個人突擊入股，於今年 1 月結清股權轉讓和增資款，趕上了這趟資本盛宴的末班車。

這兩次突擊的股權轉讓和增資，台鈴也終於明確了自己的價碼——投後估值 94.63 億元。

質量和合規隱憂

1995 年，清華大學研製出首台柱式無刷直流電機的兩輪輕型電動車，開啓了中國兩輪電動車時代。

隨着全國各大城市陸續禁摩，中國電動兩輪車市場迎來飛速發展。巔峯時期，全國約 2000 個廠商參與其中，市場魚目混珠、良莠不齊。

2019 年，新國標出台，行業迎來發展的分水嶺。強制性的 3C 認證和嚴格的技術參數，讓沒有研發能力和生產資質的中小企業加速出清。目前，行業參與者已僅剩百家左右。

在競爭激烈的中國電動兩輪車市場，台鈴以 “長續航” 立足，為中國內地定義 “長續航電動兩輪車” 的開創者。據其官網介紹，通過獨創的 “雲動力系統” 和 “筋斗雲平台”，產品 6 次刷新吉尼斯續航紀錄，在外賣小哥和下沉市場擁有較強的市場號召力。

公司創始人孫木楚，也曾親自駕駛台鈴，騎行 3833 公里穿越無人區，在零下 30℃的東北冰面測試車輛，以體現產品的質量過硬。

然而，在黑貓投訴平台上，用户呈現出的卻是另一個截然不同的畫風。在該平台上，台鈴共有超 2000 條投訴，集中於電池質量、續航不達標、售後不完善等問題。

另外，近幾年，因經銷商非法改裝車輛，台鈴多次登上多地市監部門的 “黑榜”。在越來越強調合規的中國電動車市場，台鈴如果不能對經銷商的行為進行有效管理，將始終是個定時炸彈。

雖然，台鈴用快速增長的業績，提交了一份看數據亮眼的招股書。但在財務數據之外，公司能否把控好產品質量、管理好近 3 萬銷售網點，可能更值得關注。這些看似不起眼的問題，會最終決定公司能否行得穩、走得遠。