中概：加税傳聞，“烏龍” 背後的道理

今天中概互聯網股，在各種税收問題傳聞中，又開始恐慌下跌了。傳聞真真假假，海豚君這次就從大邏輯角度來幫大家梳理一下。

先從政府的四大賬本説起：

1 一般公共預算：就是通常所説的財政收入；

2. 政府基金預算：是個專款專用的賬本，主要就是土地出讓金；

3. 國有資本經營預算：主要是政府作為股東的賬本，收入來源是國企上繳的利潤、股息和紅利。本質上代表的是政府的資源調配力。

4. 社保基金預算：主要來源就是企事業單位代員工繳納的五險費用。

這四本賬中，除了國有資本之外，2020 年以來其他三本現在全部壓力山大，其中土地出讓金已扶不起來。

其實，2020 年以來，官方很多動作都可以最終歸因到其餘三大賬目的平衡上：

a. 國有資本經營預算：基礎資源品順價。走出疫情，政府做資源調配的主要方式是在國有資本經營預算這個賬本上，方法就是通過資源品（水電煤、鐵路運輸等等通常為國有資本經營）順價。至少保證一些虧損比較大的基礎社會服務性公司降低虧損，比如中國鐵路總公司等。

b. 社保基金賬户：延遲退休。也就是延長社保繳納年限。

c.一般公共預算：税改。在產業結構調整中，從成長產業變成了成熟產業，對應的行業補貼褪去，適用税率調整等等。

比如，26 年 4 月 1 日起，光伏行業隨着成熟到過剩內卷，取消了出口退税，電池的增值税出口退税率也從 9% 下降到 6%，直到 2027 年完全取消。

再比如，2026 年實施的《增值税法》的政策變化，核心思路是税率不變，調籃子。

法律層面，還是增值税 6%、9%、13% 三檔税率不變，其中 6% 是現代服務、增值服務；9% 是基礎服務，13% 更多是與自營賣貨有關。

但財政部和税務局通過 26 年 2 月初的公告，在税率不變的情況下，對一些行業，把適用税率的條目換了籃子，把原本放在 6% 税率中的類目裝到了 9% 的籃子。

其中，今天邏輯直接被順延到互聯網的主要是三大電信運營商增值税率調整：

原本流量、寬帶接入、短信等服務，從原本的 “增值電信服務”（增值税税率 6% 檔）劃到了與電話費同檔的 “基礎電信服務”（9% 檔）。

而搭在流量和寬帶之上的互聯網行業並沒有調整，包括市場傳的各種提高所得税税率、甚至把遊戲税率提升到 30%+ 都是無中生有，把不同税種混為一談。

但今天下跌中，其實真正的問題是，市場擔心 6%-9% 的電信運營商檔位調整會逐步適用到互聯網行業中。

一個很樸素的邏輯是，當流量和網絡帶寬成為 “水電煤”，那麼互聯網服務會不會很快成為水電煤一樣的基礎服務來徵税？

這一危機感背後，真正的宏觀背景是，經濟結構轉型中，大四本賬窟窿越來越大。從財政角度考慮，需要持續在剩下幾個維度中做文章，平衡財政壓力。

這個過程中，逐步成熟的行業，可能都需要慢慢適應成熟行業的税率水平。

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