从 lyhalfway 那学到的 PLTR 思考逻辑

信息主要來自 lyhalfway 歷史發過的文章和動態，我有做筆記的習慣，很多碎片化的信息放在一起，會從點變成線，從線湧現成面。

所以把筆記交給 cluade，讓它整理了出來。

一張圖總結：

一、lyhalfway 的風格

堅持基本面分析，不炒短線
倉位集中，不開超市（主要持倉：PLTR、GOOGL、BMNR）
重視一手信息：財報、CEO 股東信、機構研報、官方合作公告

信息類型	來源	為什麼重要
CEO 股東信	每季度財報時發佈	最能理解公司理念，Karp 是哲學博士，寫得很有深度
官方合作公告	政府採購網站、合作方官網	一手信息，沒有媒體加工
機構研報	BofA、UBS 等	跟蹤長期覆蓋 PLTR 的分析師，他們有深度調研
政策文件	國防部備忘錄、AI 行動計劃	理解政策風向對公司的影響

二、先真搞懂 PLTR 是幹嘛的

2.1 PLTR 是什麼公司？

是一家美國的數據分析和 AI 軟件公司，2003 年由 Peter Thiel（PayPal 聯合創始人）和 Alex Karp 創立。

簡單説，PLTR 就是一個 "企業級 AI 操作系統"：

幫政府/軍方/企業把亂七八糟的數據整合起來
用 AI 讓這些數據變成可以執行的決策
讓不懂技術的人也能用 AI 提升效率

2.2 核心產品介紹

產品	服務對象	大白話解釋
Gotham	政府/軍方	給 CIA、軍隊用的數據分析平台。比如追蹤恐怖分子、分析戰場情報，電影裏那種大屏幕上各種數據連線的場景，背後可能就是 Gotham
Foundry	商業企業	給企業用的數據整合平台。比如一家航空公司有幾百個系統（訂票、維修、排班...），Foundry 把它們全部打通，讓管理層一眼看清全局
AIP	所有客户	最新的 AI 產品（2023 年推出）。在 Foundry 基礎上加入大語言模型，讓普通員工也能用自然語言跟數據對話，比如問"下個月哪條航線可能虧損"，系統直接給答案和建議
Ontology	底層技術	這是 PLTR 最核心的技術，不是一個產品，而是一種方法論。簡單説就是把現實世界的業務邏輯"翻譯"成計算機能理解的語言。比如"這個零件壞了→需要更換→影響哪些訂單→通知哪些客户"，Ontology 把這整個鏈條數字化，AI 才能真正幫你做決策

2.3 一個關鍵概念：FDE 模式

FDE = Forward Deployed Engineer（前線部署工程師）

這是 PLTR 獨創的銷售 + 交付模式，和傳統軟件公司完全不同：

傳統軟件公司	PLTR 的 FDE 模式
銷售賣軟件→客户自己裝→自己學着用	沒有銷售團隊
客户有問題打客服	工程師直接坐到客户的工位上
賣的是標準化產品	深度參與客户工作流，邊幹邊開發定製功能

這種模式的好處：

真正理解客户痛點
產品越用越貼合業務
客户換掉 PLTR 的成本極高（因為已經深度綁定了）

三、對 PLTR 的核心看法

3.1 核心投資邏輯

PLTR 是 AI 時代的"操作系統"，在政府/軍方已經站穩腳跟，正在商業市場高速擴張，沒有真正的競爭對手，與美國政府 AI 戰略高度綁定。

3.2 為什麼看好 PLTR？（核心邏輯鏈）

四、投資邏輯鏈詳解

邏輯鏈 1：政府業務穩如磐石

邏輯鏈 2：商業業務高速增長（AIP 增長飛輪）

邏輯鏈 3：護城河在加深

邏輯鏈 4：政治優勢明顯（特朗普第二任期背景）

⚠️ 政治關係是雙刃劍，未來政權更迭可能帶來變化。

邏輯鏈 5：用"跨越鴻溝"理論看 AI 應用滲透

先解釋什麼是"跨越鴻溝理論"：

這是一個經典的科技產品市場滲透模型，把用户分成 5 類：

創新者 (2.5%) → 早期使用者 (13.5%) → [鴻溝] → 早期大眾 (34%) → 晚期大眾 (34%) → 落後者 (16%)

創新者：極客，新東西出來第一個嘗試
早期使用者：願意為新技術承擔風險的人
[鴻溝]：很多新技術死在這裏，因為大眾不願意冒險
早期大眾：看到別人用得好才跟進
晚期大眾：等到成為主流才用
落後者：被逼無奈才換

用這個理論分析 PLTR：

五、估值怎麼看？

5.1 態度

PLTR 的 PE（市盈率）確實很高，但不用太糾結：

"意識形態是無法用 PE 衡量的" "看懂《從 0 到 1》這本書，就不會再糾結 Palantir 的 PE"

5.2 為什麼傳統估值方法不太適用？

5.3 Rule of 40：一個更適合的評估指標

什麼是 Rule of 40？

這是硅谷用來評估科技公司（尤其是 SaaS 軟件公司）健康度的指標：

Rule of 40 = 營收增長率 (%) + 利潤率 (%)

怎麼理解？

如果一家公司增長很快（比如 50%），但在虧損（利潤率-20%），Rule of 40 = 50-20 = 30
如果一家公司增長一般（比如 20%），但利潤豐厚（利潤率 30%），Rule of 40 = 20+30 = 50
≥40 被認為是健康的科技公司

為什麼這個指標好？

因為它平衡了"增長"和"盈利"。早期公司可以犧牲利潤換增長，成熟公司可以犧牲增長換利潤，只要兩個加起來夠高就行。

舉個具體例子：

公司	營收增速	利潤率	Rule of 40	評價
公司 A	+60%	-10%	50	高速增長期，可以接受虧損
公司 B	+15%	+30%	45	成熟穩健，賺錢能力強
公司 C	+10%	+10%	20	不太行，增長慢還不賺錢

PLTR 的 Rule of 40 是多少？

2024 年 Q4:39%（增速）+ 44%（利潤率）= 83
2025 年 Q3：達到 114

⚠️ 以上是截至 2025 年 Q3 的歷史數據，最新數據請查看最近一期財報。

什麼概念？在當時所有營收超過 10 億美元的軟件公司裏，PLTR 獨一檔。能跟它比的只有英偉達（120）和禮來製藥（102）。

CEO Karp 説："We have killed the Rule of 40"（我們把 Rule of 40 打爆了）

六、投資策略和操作方法

6.1 他的持股策略

策略	説明
正股 + 期權組合	正股打底長期不動，用 3 個月以上的 call 期權做波段
長線目標	看好市值破萬億美元（對應股價約 400 美元）
中期目標	2026 年初預測：看 6000-7000 億市值，對應股價 250-280
操作策略	空頭砸盤就是買入機會

6.2 如何應對下跌？（2025 年實戰案例）

總結了 2025 年 PLTR 的 3 次大跌，雖然是歷史案例，但規律值得參考：

第一次（2025 年 2-3 月）：120→80

原因：傳出"國防部要縮減軍費"的謠言
結果：後來國防部闢謠，川普還通過了軍費大漲的法案，股價回升

第二次（2025 年 8 月）：180→130

原因：香櫞（Citron，著名做空機構）發報告做空
結果：多空激烈博弈後，通過期權鏈觀察到空頭逐漸離場，股價回到 170

第三次（2025 年 11 月）：210→150

原因：邁克爾·伯裏（Michael Burry）高調做空 AI 股
結果：後來發現新聞嚴重誇大了他的倉位，股價回升

邁克爾·伯裏是誰？

就是電影《大空頭》的原型人物。2008 年金融危機前，他精準做空了次貸市場，大賺一筆，從此被稱為"大空頭"。他的一舉一動都會被媒體放大報道。

但這次做空 PLTR，他實際只花了 920 萬美元買看跌期權，媒體卻報道成"9.12 億做空"。

總結規律：

PLTR 業績非常堅實，3 次大跌都是被惡意做空
砸盤來得快，但回升也能在短時間內扭轉
空頭離場的時機可以通過觀察期權鏈來判斷

6.3 怎麼看期權鏈？

通過觀察期權鏈來判斷多空博弈情況：

觀察指標	説明
未平倉量（OI）變化	看多頭/空頭的籌碼增減
Put 和 Call 的分佈	Put 多=看空的人多，Call 多=看多的人多
大額價內期權成交	大資金在進場還是離場
關鍵價位的博弈	比如某個價位 Put 和 Call 都很多，説明多空在這裏激烈交鋒

七、老樣子來點金句

"有實打實業績兑現的公司，被錯殺後市場也會糾偏"

"業績會自證，我希望財報前能殺得再狠點，我在 150 接貨"

"這個市場沒有新鮮事，你看到的一定是別人想讓你看到的"

"有分歧才有機會，前提是你能看懂並堅持"

"高額的股權激勵也好、適度的減持提現也好，都是創始人應得的"

八、風險提示

作者雖然非常看好 PLTR，但也提到了以下風險：

估值確實很高，短期可能像 meme 股一樣被炒作，波動大
空頭攻擊會反覆出現，需要心理準備扛得住
政治綁定是雙刃劍：這屆政府利好，但政權更迭可能帶來不確定性
國際業務增長較慢：歐洲有隱私和意識形態阻礙
軟件股被殺時會跟跌：不是每次都能走出獨立行情