關於增值税率調整傳聞對中概股影響的碎碎念

2 月 3 日，市場傳聞中國對互聯網科技公司增值税（Value-Added Tax，簡稱 VAT）也可能調整，包括騰訊、阿里、美團、拼多多、京東、快手等互聯網平台可能不再適用 6% 的 VAT 税率，而調整成 9% 甚至頂格的 13%，對於遊戲這種高利潤業務，還可能向白酒的 32% 看齊。

受此傳聞影響，中概股集體重挫，騰訊尤甚，一度跌超 6%，因為傳聞中游戲有可能課税 32%，最終收盤跌 2.9%，美團、阿里、京東、快手等港股跌幅在 0.7%-4.6% 不等。

以下是我對這則傳聞的一些觀點：

1.這則傳聞肯定是假的，但也不是完全的捕風捉影。

説它是假的，最直接的證明，是揣測騰訊遊戲可能會按照白酒 32% 的 VAT 標準徵税，這種可能性近乎為 0。

首先，白酒並不是 32% 的 VAT（增值税），它的 VAT 仍然是 13%，屬於 VAT 裏面的頂格徵税標準，跟手機、數碼、大眾日用品等無異，之所以白酒有高達 32% 左右的 “類 VAT” 税率，是因為白酒屬於特殊商品，有高達 20% 左右的消費税。

另一個跟白酒高税率類似的商品品類是煙草，煙草同樣徵收 13% 的 VAT，但是有接近 40% 的消費税，外加附加税，總税負比例高達 55% 左右。

必須承認，在某一部分社會輿論眼中，遊戲的危害跟白酒、煙草無異，但是縱觀全球，沒有國家對遊戲這種大眾娛樂消費品徵收類似白酒、煙草一樣的税賦。

客觀地説，遊戲仍然是一種大眾娛樂消費產品，跟電影、電視、短視頻類似，目前它享受的是互聯網服務 6% 的 VAT 税負，有可能會上調到 9% 水平，調到 13% 的幾率微乎其微，因為中國 VAT 税率都有嚴格分類，13% 只適用於商品銷售。

嚴格來説，電信、移動的通訊服務也屬於服務消費，原本應該適用於 6% 的 VAT 税率，政府調整的理由，是這些服務已經從高技術服務轉為基礎通信服務，這個理由説得通，但是更深層次的原因，可能是因為缺錢啦。

政府收入主要有 4 塊：

財政收入（包括增值税、企業所得税、個人所得税、消費税、關税等）；

財政性基金收入（大頭是賣地收入，還包括教育、社保等專向基金收入）；

國有資本經營收入（主要是國企央企利潤上繳、股息分紅等）；

行政事業性收費（主要是各級政府提供服務收取的審批、登記、罰沒收入）。

過去 4 年，除了國有資本經營性收入因為國企、央企景氣週期、行政事業性收費（原因懂的都懂），其餘 2 項收入都在下降，佔政府收入大頭的是財政收入和各項專項基金收入，尤其是房地產萎靡影響了政府土地出讓金收入。

所以，增加企業的 VAT 收入是合乎系統邏輯的。

但是，增加三大運營商的 VAT 税率，並不意味着互聯網平台的 VAT 税率也會增加，兩者仍然存在本質性的區別。

首先，三大運營商是國企央企，互聯網平台企業全部都是私企。國企央企本身就是國家的，這種企業存在和運行的邏輯很難用市場化解釋。

其次，運營商的核心資源，包括牌照、基建基礎設施幾乎可以説是國家資源，而互聯網平台企業運營的一切資源都是公司股東出資、團隊自由競爭獲得的。

最後，互聯網平台企業仍然是比運營商先進、高級得多的行業，AI 全球競爭的序幕剛剛開啓，貿然徵收過高賦税，並不符合長期利益。

綜合來説，我傾向於認為，這種傳聞的出現，代表了一種試探，測試公眾反應，長期來看互聯網行業從 6% 的 VAT 提升到 9% 可能是現實的，但作為一種理性的選擇，這應該是若干年之後才應該乾的事情，而不是現在。

2.互聯網平台企業的税負水平怎麼樣？

要了解這個問題，我們先要了解一下國內互聯網平台企業的具體税負種類和標準，然後比較一下中美、歐洲的情況。

科技公司目前承擔的税負包括：

增值税（VAT）、企業所得税（CIT）、個人所得税（PIT）、社保公積金（隱形税負）。

其中 VAT 還有一筆額外的城建税和教育費附加，這兩者合計大約是 VAT 的 10%；個人所得税主要是類似美團、滴滴、抖音、快手等平台為騎手、司機、創作者、主播代扣代繳的個人所得税，平台只是過個手，既不計入收入，也不計入成本，社保公積金屬於隱形税負，這裏也不展開説。

所以，實際上真正可以拿出來講的就 VAT 和 CIT。

平台企業 VAT 基本上適用 6% 的税率，它的基數是納入企業實際收入的數字，以美團為例，假如一份外賣標價 80 元，各種折扣後消費者實付 60，騎手拿走 10 元，商家拿走 40 元，平台拿走 10 元，美團需要為此上繳的 VAT 就是 10*0.06=0.6 元，這部分費用計入固定銷售成本。

平台企業 CIT 整體上適用 25% 的企業所得税税率，但是不同公司、不同業務標準不同，有些公司、因為可能適用 10-15% 的高新企業所得税折扣，而且它的徵税基數是經營利潤，而不是收入，包括股票薪酬激勵、研發投入都可以抵扣，往年的虧損也可以部分抵扣，所以我們看到，像騰訊、阿里這種多年盈利的企業，CIT 基本上在 20% 左右，接近 25%，主要是集團內部有些業務還處於早期，可能有折扣，而像美團這種多年虧損近兩年才規模化盈利且不穩定的公司，企業所得税率就很低，2023 年美團的 CIT 税率只有利潤的 1% 左右，此前幾乎為 0，2024 年的 CIT 税率也只有利潤的 6% 不到。

瞭解了中概科技公司的税率情況，我們橫向對比一下，他們和歐洲、美國科技行業的税負水平。

以收入為基數的税負 VAT：

中國科技公司基本上是 6%；歐盟高達 20% 左右，外加部分國家有 2% 的額外數字税；美國科技公司 VAT 各州情況不同，大致在 4-10% 區間，中位數也是 6% 左右。

不過歐盟和美國都沒有企業端 VAT，他們的 VAT 是用户端的，企業只是代收代繳的角色，消費者買會員、遊戲充值，都會標註服務售價為 A，另收 B 的税費，A+B 才是消費者最終支出的價格。

以利潤為基數的税負 CIT：

中國科技企業名義税率基本上是 10-15%（折扣）和 25% 兩檔，實際税率則因公司發展階段、技術週期而異，平均税率大約 10-15%。

歐盟內部差異也很大，愛爾蘭長期是 12% 低税率，但是像法國、德國等 CIT 也超過 20%，所以很多美國科技巨頭會轉移税負到愛爾蘭降低税負成本。

美國名義 CIT 為 21%+ 州税，但企業各種避税、抵扣（研發抵扣、減免、薪酬激勵減免等），企業實際税率大約 10-18%。

所以，綜合來説，中國科技公司在全球範圍內來説税負處於中等偏低的水平，税負環境還是不錯的，這可能也是中國科技公司這些年能發展成中美兩級的原因之一。

相對來説，歐洲在科技領域的衰落，可能早已寫進了它高昂的税負成本里。

從這個角度來説，中國政府短期內明顯抬高科技行業 VAT 的意願應該不高，這也不是明智的做法。

這次中概股因為傳聞造成的系統性回調，更多可以被視作一個噪音帶來的機會，而不是挑戰。$阿里巴巴(BABA.US) $騰訊控股(00700.HK) $美團-W(03690.HK)