考慮到今年增長率可能為負的情況，不推薦購買短 call，耐心持有正股即可。

目前$諾和諾德公司(NVO.US)還有兩塊值得關注，一個是胰澱素可能在 Q1 出臨牀數據，這個可能比禮來略快一些；還有一個是慢性病護城河較深，長期來看修復可能性高（比如心血管和脂肪肝領域的發力）。

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一、NVO 目前處於 “防守” 狀態

① CagriSema 的尷尬： NVO 原本指望它能大幅甩開 LLY 的 Zepbound。但現實是，它的藥效（22.7%）只比 Zepbound（21%）好一點點，但副作用（劇烈嘔吐/噁心）卻大得多。醫生可能更傾向於讓病人繼續用耐受性更好的 Zepbound，除非病人對 Zepbound 無效。

② 產能的 “無效損耗”： 現有的口服司美格魯肽（Rybelsus）需要消耗大量的原料藥（因為吸收率極低）。相比之下，LLY 的小分子口服藥不需要 “浪費” 原料，產能擴充極其容易。一旦 LLY 的口服藥上市，可能會迅速通過價格戰或便利性搶佔市場。這塊禮來領先太多（已經在上市流程）

二、NVO 的破局點在哪？

① Amycretin 是真正的 “王炸”： NVO 真正的殺手鐧是 Amycretin（口服版）。早期數據顯示它比 LLY 的口服藥效果強得多。但這需要時間（2027-2028 年）。

② 心血管/慢病護城河： NVO 在 “減重之外” 的數據積累（如心衰、腎病、預防中風）比 LLY 深厚得多。醫生開藥不僅為了減重，更為了保命，這是 NVO 目前最大的底牌。