$山東黃金(01787.HK)1.它賺多賺少，全靠金價臉色。美聯儲要是把高利率撐久了，或者經濟真不行了，金價一趴下，它利潤也得跟着縮水。

2. 礦是越挖越深、越挖越遠，開採成本年年漲，要是金價不跟着大漲，這點利潤很容易被成本給吃沒了。

3. 作為國內龍頭，看起來穩當，但真遇上全球性的風險事件或美元強勢週期，資金為了避險，可能寧願選更國際化的標的，不一定輪得到它。

黃金價格本身對美聯儲利率政策極其敏感，只要市場預期高利率維持或降息推遲，金價就難有表現，ETF 直接跟着跌。

黃金沒有利息和股息，在美元實際利率高企的 “現金為王” 時期，持有它的機會成本太高，資金可能流出。

如果全球地緣衝突或經濟衰退恐慌這類 “避險情緒” 緩和，那麼支撐金價的主要買盤理由就消失了，ETF 價格會失去關鍵動力！