丹諾醫藥再衝港股：III 期在手，資本會願意這份確定性買單嗎？

又一家深耕 “抗感染” 賽道的中國 Biotech 向港交所提交了申請。

2026 年 2 月 3 日，丹諾醫藥（蘇州）股份有限公司（簡稱 “丹諾醫藥”）再次向港交所遞交招股説明書，由中信證券與農銀國際聯席保薦。

這距離其 2025 年 7 月的首次申請失效僅過去半年多。而在這半年期間，丹諾醫藥最大變量在於其核心產品利福特尼唑（TNP-2198）已於 2025 年 8 月提交新藥上市申請。

這意味着丹諾醫藥正式站在了從鉅額研發投入轉向商業化營收的關鍵門檻上。

專攻抗感染賽道，多靶點創新破局

丹諾醫藥成立於 2013 年，其切入點並非熱門腫瘤或自身免疫，而是長期被視為 “低創新回報” 的抗感染領域。這一選擇，在當年並不討巧，卻在過去幾年逐漸顯露戰略價值。

隨着全球抗生素耐藥性（AMR）問題加劇，傳統單靶點抗菌藥物的治療天花板愈發明顯。以幽門螺桿菌為例，中國感染率約 44%，但主流的鉍劑四聯療法（BQT）正面臨耐藥率上升、不良反應多、患者依從性差等系統性問題。

丹諾醫藥選擇的路徑，是通過多靶點偶聯分子技術，在一個分子內實現多機制協同，從而降低耐藥發生概率。這一思路並非簡單 “改良抗生素”，而是試圖在機制層面重構抗感染藥物的有效性邊界。

截至目前，丹諾醫藥已構建起由 7 項創新資產組成的研發管線，其中三項被列為核心產品，包括用於幽門螺桿菌感染的新分子實體——利福特尼唑（TNP-2198）、面向植入體相關細菌感染的利福喹酮（TNP-2092）注射劑，以及切入腸道菌羣代謝相關疾病的 TNP-2092 口服制劑。

其中，前兩款核心產品就是上述技術理念的具體實踐。利福特尼唑，被設計為同時抑制 RNA 聚合酶和硝基還原酶，通過雙重機制協同殺菌。根據公司 2026 年 1 月發佈的研發成果，該藥物在針對 700 名患者的中國 III 期臨牀試驗中表現亮眼。

其三聯療法對初治患者的根除率在 94% 以上，且在近半數多重耐藥患者中，根除率仍達 90%，顯著優於傳統療法；更重要的是，其不良事件發生率（37%）低於傳統鉍劑四聯療法的 53%。在中國幽門螺桿菌高感染率、傳統療法因耐藥和副作用面臨困境的背景下，這款藥物的潛在市場空間不言而喻。

用於更為棘手的 “生物膜感染” 治療的利福喹酮注射劑，則被設計為同時作用於三個靶點，是全球首個在臨牀劑量下有望對生物膜感染有效的新分子實體候選藥物。目前該藥已在中美兩地進入 II 期臨牀階段。

這種 “多靶點” 思路，本質上是將抗癌藥研發中 “克服耐藥” 的邏輯，遷移到了抗感染領域。它避開了在傳統單靶點路徑上與巨頭的直接競爭，試圖在一個細分但關鍵的臨牀需求上建立極高的技術壁壘。

根據招股書，丹諾醫藥 2024 年及 2025 年第一季度的研發投入中，超過 80% 和 65% 的資源集中傾注於其核心產品中，體現了其聚焦突破的戰略定力。

值得注意的是，丹諾醫藥三大核心產品管線的佈局呈現出一種清晰的 “縱向延展” 邏輯，從急性感染 → 難治性感染 → 菌羣失衡相關的慢性疾病。這也使丹諾醫藥在商業想象力上，超越了傳統抗感染公司，逐步與微生態藥物（SMMM）這一新興賽道形成交集。

III 期在手，丹諾醫藥可以被重新定價了？

在丹諾醫藥的所有資產中，利福特尼唑（TNP-2198）是距離商業化最近、也是資本市場關注度最高的產品。根據招股書披露，該產品已完成中國 III 期頭對頭臨牀試驗，並於 2025 年 8 月向國家藥監局提交新藥上市申請（NDA）。在覆蓋 40 個臨牀中心、約 700 例患者的研究中，利福特尼唑三聯療法（RTT）在根除率、安全性及依從性上，整體不劣於甚至部分優於現行 BQT 方案。

其核心價值不在於 “替代一種方案”，而在於三點：其一，機制創新，通過雙靶點協同抑菌，降低耐藥風險；其二，患者體驗改善，不良反應發生率低於 BQT；其三，公共衞生意義，有利於推動 “篩查—根除” 策略落地，降低胃癌風險。

在全球範圍內，幽門螺桿菌尚無專門的新分子實體獲批，利福特尼唑的定位具有明顯的 First-in-Class 屬性。

相較利福特尼唑，另一款核心產品 TNP-2092 的戰略意義更偏中長期。其注射劑版本主要針對植入體相關生物膜感染，這一領域長期缺乏有效藥物；而口服制劑則進一步延伸至腸道菌羣代謝相關疾病，包括肝性腦病、腸易激綜合徵等。

這一佈局，使丹諾醫藥在技術路徑上，與 Enterome、Seres Therapeutics 等國際微生態藥企形成 “交叉對標”：不是直接遞送菌羣，而是通過小分子精準調控菌羣結構與代謝功能（SMMM 路徑）。

在 IBD 等慢性疾病治療逐步進入 “平台期” 的背景下，這類間接調控方案，被視為可能突破現有治療天花板的方向之一。

從財務數據看，丹諾醫藥仍是一家典型的研發型 Biotech。尚未取得營收，但 2023 年、2024 年研發開支分別為 1.08 億元、6984 萬元；同期淨虧損分別為 1.92 億元、1.46 億元，2025 年前三個月虧損 1.15 億元。

值得注意的是，隨着核心管線逐步進入後期臨牀，公司研發與運營虧損規模已有所收窄。這一變化，更多來自項目階段遷移，而非成本壓縮。

在融資層面，2022 年至今，丹諾醫藥完成了從 D 輪到 E 輪的多次融資，估值從約 16 億元提升至 20 億元。其股東結構中，既包括藥明康德等產業資本，也包括北極光創投、元禾控股、高特佳等長期型機構。這種結構，某種程度上意味着，公司重點依舊是產品加速上市，而非短期財務修飾。

從更宏觀的視角看，丹諾醫藥所處的位置，介於三條產業主線之間：一是全球抗菌藥物創新迴歸，AMR 問題推動政策與資本重新關注抗感染新藥；二是微生物羣療法興起，從 FMT 到 LBP，再到小分子調控路徑（SMMM）逐步成熟；三是港股 Biotech 估值再定價，市場更看重 III 期數據、NDA 申請及真實商業化節點。

而與 Seres、4D Pharma 等海外公司相比，丹諾醫藥的優勢在於更聚焦、更靠近落地場景；短板則在於國際化商業經驗與後續管線廣度仍待驗證。

當一款 First-in-Class 抗感染新藥已站在商業化門口，資本市場是否會為這一 “確定性進展” 重新定價、定價多少，仍是關注焦點。