為什麼機器人第一股優必選的股價總是上不去

各位橋友，今天來聊聊科技圈的熱門話題——“人形機器人第一股” 優必選（股票代碼：09880.HK）！這家公司 2023 年底登陸港交所時風光無限，但股價卻一路坐過山車，從最高 328 港元跌到 2026 年 2 月 5 日的 129.3 港元（交易中價格），總市值約 650.38 億港元，相較於峯值蒸發超千億！明明人形機器人賽道被吹成 “萬億風口”，優必選還有專利和訂單突破，為什麼股價就是漲不動？我扒了最新財報、股價走勢和行業動態，總結出 5 大核心原因👇

1⃣ 持續虧損未逆轉，現金消耗仍承壓

虧損態勢雖有收窄，但盈利仍遙遙無期。優必選 2024 年淨虧損 11.6 億元，2025 年上半年淨虧損 4.4 億元，同比收窄 18.5%，顯現減虧勢頭。不過累計虧損持續擴大，2021-2025 年預計累計虧損超 60 億元，遠超此前 5 年的 50 億規模。2025 年上半年經營活動現金流淨額仍為-3.71 億元，現金消耗壓力未緩解，為補流 2025 年通過 6 次配股融資 76 億港元，雖保障了資金鍊安全，卻稀釋了原有股東權益，進一步影響市場信心。儘管消費級 AiRROBO 系列海外拓展提速，撐起部分營收，但這類產品毛利率偏低，未能有效改善整體盈利結構。

2⃣ 人形機器人：訂單產能提速，營收轉化滯後

相較於 2024 年 “交付 10 台” 的尷尬，2025 年優必選人形機器人業務有明顯進展：Walker S2 訂單總金額達 13 億元，柳州超級智慧工廠投產，年末第 1000 台 Walker S2 下線，年產能突破千台，還與空客、比亞迪等巨頭達成合作。但 “雷聲大、雨點小” 的問題仍未解決：一方面，13 億訂單需分 1-2 年轉化，2025 年全年營收預計 20.06 億元，人形機器人相關收入佔比仍偏低；另一方面，產品定價依舊偏高，Walker 系列售價雖有所下調但仍處於高端區間，天工行者 29.9 萬的定價相較於宇樹科技同類產品仍無競爭力，大規模商業化落地仍需突破。

3⃣ 股東權益稀釋，市場信心難提振

相較於此前的高層 “宮鬥” 和騰訊減持，2025-2026 年核心問題轉向股東權益稀釋。公司 2025 年密集配股融資，僅 11 月就以每股 98.8 港元配售募資 31.09 億港元，頻繁融資導致原有股東權益被稀釋，疊加股價持續震盪，市場信心難以修復。雖有股東夏佐全曾承諾不減持，但承諾期已於 2026 年 1 月到期，未出現新的增持或維穩動作；此前高管增持的利好效應消退，即便多家券商給予 “增持” 評級，股價仍難突破震盪區間，2026 年 1-2 月股價波動幅度超 10%，始終圍繞 130 港元上下徘徊。

4⃣ 行業競爭加劇，技術優勢難轉壁壘

人形機器人賽道迎來爆發前夜，2025 年全球市場規模達 29.2 億美元，中國市場 82.39 億元，年複合增長率超 60%，但競爭也隨之白熱化。優必選雖擁有 2790 項授權專利，人形機器人有效專利數量全球第一，還突破了四目語義 VSLAM 等核心技術，但未能轉化為市場優勢——宇樹、越疆等競品持續主打低價策略，搶佔中低端市場；同時，賽道仍處於燒錢階段，達闥機器人資金鍊斷裂的教訓仍在，優必選既要應對價格戰，還要持續投入研發維持技術領先，盈利壓力進一步加大。

5⃣ 估值分歧凸顯，泡沫尚未完全消化

當前優必選估值存在明顯分歧：同花順數據顯示，2026 年 2 月 4 日市銷率達 42.53 倍，東方財富則顯示 1 月末市銷率為 21.13 倍，即便按 2025 年預期營收測算，市銷率也達 25 倍，遠超機器人行業平均水平。雖有機構認為其估值堪比特斯拉新能源萌芽期，但歷史數據顯示，當前估值水平下，持有 3 個月上漲概率僅 35.65%，平均漲幅為-4.09%，市場對其成長性的預期已逐步降温。疊加股價震盪下行，前期估值泡沫尚未完全消化，投資者趨於謹慎，難以推動股價持續上漲。

總結：

優必選的困境仍是科技創業公司 “技術理想” 與 “商業化現實” 的博弈——相較於 2025 年，公司在減虧、產能、訂單上均有突破，人形機器人賽道也持續升温，但短期仍受制於虧損未止、營收轉化滯後、估值偏高三大問題。短期來看，若人形機器人訂單落地速度超預期、消費級產品毛利率提升，或許能帶動股價反彈；長期則需等待盈利拐點出現。機器人賽道仍是未來大趨勢，你看好優必選逆風翻盤嗎？