“投資老炮” 好想你，為何講不好紅棗故事？

斑馬消費 陳曉京

鳴鳴很忙登陸港股，市值一度逼近千億港元，成為量販零食行業名副其實的龍頭老大，同時也帶飛了 “紅棗第一股” 好想你。

2023 年，好想你斥資 7 億元入股鳴鳴很忙，如今正在享受量販零食巨頭上市的資本盛宴。

公司預計，2025 年歸母淨利潤實現 7.50 億元至 9.50 億元，一舉扭虧為盈。但扣非淨利潤預虧 0.50 億元至 0.80 億元，説明紅棗主業仍存在較大經營壓力。

好想你是國內紅棗行業深加工龍頭，一直通過門店和線上渠道賣紅棗零食，不過市場表現平平。

這並非公司的產品不強，而是在渠道分化、產品品類競爭加劇等複雜市場格局之下，紅棗類零食不再是用户的必選和優選項，漸漸在主流消費場景中被邊緣化。

投資上癮

好想你（002582.SZ）業績再次被投資業務拯救，已經成為了現實。

日前，公司在 2025 年業績預告中明確，非經常損益大幅增加，主要來自參股企業鳴鳴很忙（01768.HK）公允值變動，且變動對業績影響較大。

據業績預告，公司預計去年歸母淨利潤盈利實現 7.50 億元至 9.50 億元，一舉扭轉虧損的局面。同期，扣非淨利潤仍然虧損 0.50 億元至 0.80 億元，較上年的-0.81 億元略有收窄。

1 月 28 日，鳴鳴很忙在港交所上市，成為港股量販零食第一股。上市以來市值迎來大漲，截至 2 月 5 日收盤，其總市值 832.30 億港元。

2023 年，好想你豪擲 7 億元入股鳴鳴很忙，好想你及其子公司合計持有鳴鳴很忙上市後 5.8355% 股權。若按 2 月 5 日該公司收盤後市值測算，剔除初始投資成本，浮盈超 40 億港元。

對鳴鳴很忙的投資，好想你堪稱一箭多雕：創始人石聚彬進入董事會，公司成為鳴鳴很忙的供應商。

數據顯示，2024 年至 2025 年上半年，鳴鳴很忙向好想你採購金額分別約 0.94 億元、0.19 億元，分別佔對應年度銷售總額的 5.62% 和 2.78%。

好想你成功投資鳴鳴很忙，與此前在投資領域的積累不無關係。

2016 年，公司斥資 9.6 億元拿下百草味母公司杭州郝姆斯食品 100% 股權，將當時的休閒零食行業老三納入麾下。藉此，公司年營收規模迅速從 2015 年的 11.13 億元增至 2019 年底約 60 億元，躋身國內大型零食企業陣營。

讓市場沒想到的是，2020 年 2 月，好想你突然將所持郝姆斯食品 100% 股權賣給了百事飲料（香港）。不僅回收數十億現金，還獲得超 30 億元投資收益，從而奠定此後投資蜜雪冰城、鳴鳴很忙的資金基礎。

2021 年，公司斥資 3000 萬元認購深圳龍珠股權投資基金 0.5983% 的基金份額，間接投資蜜雪集團（02097.HK）；2023 年底，公司及全資子公司向鳴鳴很忙投資 7 億元。

2024 年，公司實現投資收益約 0.49 億元。去年，因鳴鳴很忙核算方法變更，公司投資收益錄得約-0.49 億元。

主業仍未回暖

從賣紅棗零食，到變身投資老炮，好想你的操作頻頻讓業內外側目。不過，對於一家紅棗類零食企業來説，依賴投資並非長久之計。

2020 年，賣掉百草味之後，好想你馬上就被打回原形，當年扣非淨利潤虧損 1.20 億元。此後到 2024 年，扣非淨利潤一直處於虧損狀態，連續 5 年扣非淨利潤虧損合計近 5.00 億元。

近年來，零食品類眾多，產品層出不窮，僅瓜子、雞爪以及辣條這些細分賽道，就湧現出各路新勢力。紅棗類零食不再是用户的必選和優選，在零食市場漸漸邊緣化，好想你的紅棗主業遭遇重重考驗。

2020 年至 2024 年，公司紅棗及相關類產品收入分別約 6.66 億元、9.85 億元、9.55 億元、13.11 億元和 12.22 億元，同期，毛利率由 29.34% 降至 26.02%。2023 年以來，其紅棗及相關類產品收入得以增長，或許與介入量販零食渠道有關。

與此同時，公司經營效率也在下降。2020 年至 2024 年，其直營門店店面坪效由 2.29 萬元/平方米降至 2.02 萬元/平方米。2025 年上半年，直營門店店面坪效為 0.77 萬元/平方米，直營門店規模僅 156 家，與 2024 年持平。

好想你由石聚彬一手創立，前身是一家紅棗加工廠，發展成為覆蓋種植、加工、研發和銷售的企業，既掌握源頭貨源、又自主生產，推廣自有品牌，銷售主要通過線下門店和線上電商完成。

2011 年，公司登陸深交所中小板，為國內紅棗行業首家上市企業。石聚彬從早期紅棗販子，到開設紅棗加工廠，逐漸將紅棗零食化，進入休閒零食市場。

儘管在紅棗零食類別已做到第一，但公司所處賽道相對傳統，產品多聚焦於傳統禮贈、日常食補等成熟場景，缺乏適配新消費趨勢的創新場景挖掘，對於投資者來説，增長想象空間有限。

下一個故事

面對主業困境，好想你也在通過產品創新和渠道升級尋求突破。

坐擁國內紅棗行業頭部資源，若論好想你的研發能力，行業內無人出其右。公司先後自主研發紅棗套管去核裝置，解決紅棗食用痛點，還利用凍幹鎖鮮技術，以及融合古法工藝等開發出新產品，在技術端建立了深加工壁壘。

在紅棗 + 健康鎖鮮食品的戰略下，公司 2023 年推出 “紅小派” 系列產品，錨定都市女性和職場白領的養生需求，當年銷售規模實現超 2 億元，成為業務第二曲線。2024 年，紅小派拿下全國棗仁派類目銷售第一。

隨後，公司接連推出 GI 黑金棗、紅棗黃芪水等功能化產品，精準滿足疲累控糖、養生等健康需求，還推出紅棗啤酒、凍幹八寶茶等產品，切入 Z 世代消費場景。但市場反響不及預期，基本呈現出 “雷聲大、雨點小” 的態勢。

在產品結構上，覆蓋食療、食養和食補三大需求，產品形式上覆蓋商務禮、伴手禮、報喜禮等多個消費場景，幾乎將紅棗零食類產品吃幹榨淨，為什麼還是難以奏效？

據公開資料，原棗消費飽和的狀況自 2021 年就已出現，行業隨之陷入內卷，企業通過深加工延長產業鏈條，推出類似棗夾核桃的爆款，但在堅果類產品大行其道的背景下，紅棗類零食產品在競爭中的話語權越來越弱。

其實，從紅棗消費量來看，早在幾年前就處於個位數增長態勢。據農小蜂數智雲，2022 年國內紅棗表觀消費量為 745.04 萬噸，同比增長 4.57%。

據期貨日報，從紅棗供需關係來看，2025/2026 產季，紅棗價格偏低、質量較好，但如果沒有外部利好因素推動，消費端將難有突破性增長。在這樣的格局下，2026/2027 產季的結轉庫存仍將維持高位。

今年 1 月底，好想你將位於鄭州金水區的一家門店升級為城市旗艦店，向文化禮贈和城市客廳轉型，打造成為河南伴手禮金名片。不知道這是不是公司未來故事中的重要一環。