$中國移動(00941.HK)1. 傳統通信業務面臨 “管道化” 壓力：流量收入增長見頂，在運營商提速降費、市場飽和與激烈競爭下，基礎通信服務的增長空間和利潤空間持續受限。

2. 新興業務增長尚不足以彌補傳統業務下滑：雖然正大力投入雲計算（移動雲）、數據中心等政企市場，但與頭部互聯網雲廠商相比，技術和生態差距明顯，實現規模盈利仍需時間。

3. 高股息與防禦性特徵在市場風險偏好提升時成為劣勢：當市場轉向追逐高增長資產時，其作為 “類債券” 的穩健特性可能被視作缺乏成長性，導致資金流出和估值承壓。