$中國聯通(00762.HK)1. 傳統業務增長疲軟且面臨激烈 “價格戰”：個人移動與固網業務用户增長基本見頂，在三大運營商的存量市場競爭中，為保有份額常需進行價格讓利，導致收入承壓。

2. 創新業務體量尚小且面臨強競爭：雖然產業互聯網（雲計算、大數據）收入增速較快，但基數遠小於傳統業務，且正面對運營商同行及頂尖科技公司的雙重擠壓，難以快速成長為利潤支柱。

3. 作為高股息國企，其估值彈性在市場樂觀時處於劣勢：在宏觀經濟預期轉向、市場風險偏好提升時，資金可能更青睞成長性資產，導致其股價表現相對落後。