在當前醫療保健行業預算削減與監管不確定性並行的迷霧中，行業估值普遍承壓。然而，作為藍籌巨頭的聯合健康（UNH），正憑藉其龐大的會員基數與 Optum 平台的協同效應，試圖在逆境中開闢一條增效之路。

核心利好：價值醫療落地見效，營收撐起增長底氣

評判一家醫療巨頭的實力，業績永遠是最好的試金石。先拋開監管政策，UNH2025 財年交出的成績單，足以證明其強大的抗風險能力。 $聯合健康 (UNH)$

2025 財年，公司總營收同比增長 12%，達到 4476 億美元，這是其連續 15 個季度實現營收同比增長，更是連續第三個季度斬獲 12% 左右的兩位數增幅——在行業普遍受預算削減、監管不確定性困擾的背景下，這樣的增長勢頭堪稱 “逆勢突圍”。

更值得關注的是戰略轉型的成效：基於價值的醫療保健業務，貢獻了超過一半的總營收，達到 2706 億美元。這意味着，UNH 早已跳出 “按服務量收費” 的傳統模式，轉向 “以療效為核心” 的價值醫療，而這正是當前全球醫療行業的轉型方向。

何為價值醫療？簡單來説，就是不再以 “看了多少病人、開了多少檢查” 計費，而是以 “患者健康改善” 為核心，聚焦預防保健、成本控制和就醫體驗，最終實現 “療效更好、成本更低” 的雙贏

數據顯示，約 90% 的美國人體驗過線上醫療後，更傾向於放棄線下就診；47% 的美國人正在使用醫療設備追蹤健康，醫療模式向 “主動預防、線上便捷化” 轉型已成必然。而 UNH，正是這場轉型的領跑者。

關鍵引擎：Optum 發力，利潤率反轉可期

如果説價值醫療是 UNH 的長期戰略方向，那麼 Optum 板塊，就是這一戰略落地的核心引擎，也是其盈利能力改善的關鍵抓手。

可能有投資者會疑惑：展望中 Optum 的營收預計將降至 2575 億美元，為何反而被看好？答案很簡單：營收回調的背後，是利潤率的主動優化。

得益於 2025 年的 “戰略重組”，Optum 的利潤率將從 2025 財年的 3.5% 提升至 5.1%，核心驅動力就是成本控制與業務結構優化。一方面，Optum 通過 AI 技術賦能，大幅提升運營效率——預計到 2026 年，僅 AI 技術就能幫助公司節省約 10 億美元成本，同時將患者醫療成本降低 15%-30%；另一方面，其多元化服務矩陣持續發力，築牢競爭力。

比如 OptumHealth 推動的居家醫療服務（House Calls），為老年會員提供上門預防保健，不僅讓 75% 的老年會員在 90 天后無需再次就診，更實現了 99% 的超高滿意度，成功吸引大量老年羣體選擇主動式醫療保健；Optum RX（藥房服務）和 Optum Savings IQ（經濟援助服務），則通過降低患者自付成本、提升就醫便捷度，進一步鞏固了用户粘性，也讓價值醫療的理念真正落地到終端。

要知道，價值醫療的核心公式是 “醫療價值=臨牀療效×患者體驗/醫療成本”，而 Optum 的所有動作，都在精準提升這個公式的分子、降低分母，長期競爭力無需擔憂。

短期盈利承壓，長期估值合理

聊完戰略與業務，再看投資者最關心的財務與估值，我們客觀看待其短期壓力，更要看到長期潛力。

首先是營收的韌性：2025 年營收從 2024 年的 4003 億美元增至 4476 億美元，同比增長 11.81%，即便面對可能流失 280 萬會員的不利因素，2026 年營收預計仍能達到 4390 億美元（同比小幅下降 1.91%）——這並非增長乏力，而是公司主動進行規模調整，聚焦利潤率提升的戰略選擇，預計 2026 年醫療保健支出比率（MCR）將從 2025 年的 89.1% 降至 88.8%，盈利能力有望持續改善。

再看估值：截至 2026 年 2 月 5 日，UNH 的總市值為 2432.63 億美元，市銷率為 0.54 倍，市盈率為 20.3 倍。都處於低估區間。

結論：回調即是佈局窗口，長期看漲邏輯未變

綜合來看，UNH 的短期股價波動，更多是行業情緒和短期利空的集中釋放，並未動搖其核心競爭力——價值醫療轉型契合行業趨勢，Optum 板塊的執行力持續兑現，營收韌性強勁，盈利反轉可期，市場主導地位穩固。 $納斯達克 (.IXIC)$$標普 500(.SPX)$

對於中長期投資者而言，當前股價回調反而提供了較好的佈局窗口：在醫療板塊普遍承壓的背景下，UNH 的防禦性（連續 15 個季度營收增長）與成長性（價值醫療 +AI 降本）兼具，是稀缺的優質標的。