沃爾核材，第三個不發綠鞋，ah 折價 30%+，電子通信與新能源電力傳輸綜合解決方案提供商

$沃爾核材(09981.HK)

保薦人：中信建投（國際）融資有限公司  招商證券（香港）有限公司  

招股價格：20.09 港元一口價

集資額：28.12 億港元

總市值：281.24 億港元

H 股市值  28.12 億港元 

每手股數  200 股 

入場費  4058.53 港元

招股日期 2026 年 02 月 05 日—2026 年 02 月 10 日

暗盤時間：2026 年 02 月 12 日

上市日期 2026 年 02 月 13 日（星期五）

招股總數 13998.88 萬股 H 股

國際配售 12598.98 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 1399.90 萬股 H 股，約佔 10.00%    

分配機制 B

計息天數：1 天

穩價人  無

發行比例 10.00%

市盈率  31.11

公司簡介

沃爾核材是全球領先的電子通信與新能源電力傳輸綜合解決方案提供商，核心業務覆蓋三大板塊：電子通信領域聚焦高速銅纜、消費及工業線纜等通信電纜產品，以及以熱縮材料為核心的電子材料研發製造（熱縮材料佔電子材料收入絕大比重）；電力傳輸領域主打新能源汽車充電類產品、動力電池安全防護產品，及核級熱縮、高壓冷熱縮等電纜附件；同時佈局風力發電等其他業務。

依託核心技術優勢，公司市場地位穩居全球前列：據弗若斯特沙利文 2024 年數據，熱縮材料全球市佔率 20.6% 排名第一，通信電纜全球市佔率 12.7% 排名第五，電纜附件全球市佔率 2.5% 排名第七，新能源汽車電力傳輸產品全球市佔率 1.9% 排名第九。截至 2025 年 9 月 30 日，公司持有 547 項發明專利，憑藉高效絕緣屏蔽材料應用、精密結構設計與嚴格品控，保障產品在數據傳輸速率、高壓電力傳輸及安全可靠性上的卓越效能。

產品廣泛應用於 IT 基礎設施（算力中心、機器人）、新能源汽車、智能消費電子、電網電站、軌道交通等關鍵領域，為全球客户提供安全可靠的核心組件與技術支持，是細分行業技術創新與產業升級的核心推動者。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 年及 2025 年前 9 個月：

收入分別約為人民幣 53.37 億元、57.19 億元、69.20 億元、48.16 億元、60.77 億元，2025 年前 9 月同比 +26.19%；

毛利分別約為人民幣 16.12 億元、17.89 億元、21.10 億元、14.95 億元、18.78 億元，2025 年前 9 月同比 +25.63%；

淨利分別約為人民幣 6.60 億元、7.58 億元、9.21 億元、7.09 億元、8.83 億元，2025 年前 9 月同比 +24.54%；

毛利率分別約為 30.21%、31.28%、30.50%、31.04%、30.90%；

淨利率分別約為 12.37%、13.25%、13.30%、14.73%、14.54%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 9 月 30 日，公司的賬上現金約為 9.32 億元人民幣，經營現金流約為 8.86 億元人民幣。

二、基石投資者

沃爾核材 H 股 IPO 引入了 16 家基石投資者，認購總佔比 34.45%，涵蓋產業資本、頭部資管、國際專業機構及券商背景主體的多元化基石投資者陣容，所有投資者股份解禁日均為 2026 年 8 月 13 日。

1. 惠州市惠聯投資合夥企業（有限合夥）

以 7.12% 的認購佔比成為本次基石投資中佔比最高的主體，是惠州惠城區國資旗下的產業投資平台，其參與體現了本地國有資本對沃爾核材業務發展的深度認可。

2. HHLR Advisors, Ltd.

認購佔比 6.93%，作為高瓴資本旗下專注二級市場投資的獨立基金管理平台，以長期價值投資為核心策略，重點佈局科技、新能源等高成長賽道，其參與彰顯了國際頂尖投資機構對公司技術實力與行業前景的看好。

3. 上海景林資產管理有限公司

認購佔比 4.99%，是國內頭部私募資產管理機構，以深度研究驅動價值投資，業務覆蓋 A 股、港股及美股中概股，憑藉穩健業績與風控能力，吸引了主權財富基金、養老基金等大型機構投資者長期跟隨。

4. 新宙邦（香港）有限公司（認購佔比 1.96%）：A 股上市公司新宙邦的境外子公司，作為全球領先的電子化學品及新能源材料提供商，其投資體現了新能源產業資本的協同佈局，與沃爾核材在新能源電力傳輸領域形成潛在業務聯動。

5. 江西銅業（北京）國際投資有限公司（認購佔比 0.83%）：江西銅業集團旗下專業投資平台，圍繞銅產業生態圈開展股權投資與資本運作，具備深厚的產業資源整合能力。

6.  璞信國泰君安證券投資（香港）有限公司（認購佔比 1.39%）：依託國泰君安證券的跨境金融資源，專注於港股及海外市場投資，具備專業的投行服務與資產管理能力。

7. Jump Trading Pacific Pte. Ltd.（認購佔比 0.83%）：國際知名高頻交易機構 Jump Trading 的新加坡子公司，擁有量化交易及全球資產配置能力，是具備成熟市場經驗的專業投資主體。

此外，本次基石投資者還包括深圳市新世界投資（香港）有限公司（深圳新世界集團旗下海外投資平台，業務覆蓋地產、酒店及金融投資）、高時發展有限公司（香港高時集團旗下主體，業務涵蓋石材產業、地產開發）、霧淞資本有限公司（香港持牌資產管理機構），以及 Enhanced Investment Products Limited、Factorial Master Fund 等國際專業投資機構，共同構成了兼具產業深度與資本實力的基石陣容。

共有 6 個承銷商

保薦人歷史業績：

中信建投（國際）融資有限公司

招商證券（香港）有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 3.21 倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙頭需要認購資金 609 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價 20.09 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 7882 萬 港元，募資額約 28.12 億港元，佔比約 2.80%，開支相比募資額算是特別少了。

這票打不打？且看我下面的分析：

沃爾核材在熱縮材料領域全球市佔率 20.6%（排名第一），通信電纜全球市佔率 12.7%（第五），新能源汽車電力傳輸產品市佔率 1.9%（第九），核心業務的技術壁壘與市場份額優勢顯著。

公司產品覆蓋算力中心、新能源汽車、電網升級、軌道交通等高景氣賽道，受益於 AI 算力基礎設施建設、新能源汽車滲透率提升及電網智能化改造的長期趨勢，業績增長確定性較強。

截至 2025 年 9 月持有 547 項發明專利，在絕緣屏蔽材料、精密結構設計等核心技術領域積累深厚，保障產品在數據傳輸速率、高壓電力傳輸及安全可靠性上的領先性。

IPO 前引入高瓴旗下 HHLR、景林資產、惠聯投資等產業資本與頭部資管機構，既體現專業投資者對公司價值的認可，也為上市後的股價表現提供了一定支撐。

沃爾核材一、核心折價（按最高發行價 20.09 港元）

- 港股最高發行價：20.09 港元 

- 按 2 月 4 日 A 股收盤價 27.75 元：折價約 35%（港股價≈A 股 65%）

- 按 2 月 5 日 A 股收盤價 27.51 元：折價約 34.4% 

- 按 2 月 6 日 A 股收盤價 27.27 元：折價約 33.5%

二、換算口徑（港元→人民幣）

- 匯率：1 港元≈0.915 元人民幣（2026-02-06）

- 20.09 港元 ≈ 18.38 元人民幣

- 折價公式：1 - (港股人民幣價 ÷ A 股人民幣）

沃爾核材港股 IPO 最高發行價，較 A 股折價約 33.5%–35%

這一溢價水平處於 A 股對 H 股的合理區間（科技製造類企業通常溢價在 30%-40%），但 H 股招股價較 A 股仍存在顯著的估值折讓，反映出 H 股定價具備安全邊際。

不過需注意潛在風險：港股市場流動性波動可能影響短期股價表現，且 AH 溢價存在收窄壓力；若後續 A 股股價出現回調，或對 H 股上市後的表現形成間接影響。長期來看，公司的技術壁壘與產業協同能力仍能支撐其估值，適合具備一定風險承受能力的中長期投資者佈局。

另外這一次又是一個不發綠鞋的，跟前一個國恩差不多。這個票不發綠鞋，第 3 個 AH 不發綠鞋的新股，可不要覺得無綠鞋就沒人上市首日來護盤了，如果是國內資金準備好了的話，首日港股通資金就可以來買了，這種 AH 不發綠鞋的新股是上市直接入通！連 30 天都不用去等。反正國恩和吉宏前面兩個不發綠鞋的 ah 股我們都吃到肉了。