港股打新：沃爾核材 申購分析

沃爾核材是一家全球領先的電子材料及通信電纜製造商，專注於高速數據通信與電力傳輸領域。公司主營產品包括高速銅纜、熱縮材料（如熱縮管、雙壁管等）以及新能源汽車和電網用電力傳輸產品（如充電槍、高壓電纜附件等），廣泛應用於算力中心、AI 服務器、新能源汽車、軌道交通、航空航天等領域。

按 2024 年收入計，公司在全球覆蓋高速銅纜通信電纜市場中排名第三、中國第一，在全球高速銅纜整體市場中位列第二，並在全球及中國熱縮材料市場均排名第一。公司擁有強大的研發能力（截至 2025 年 9 月持有 547 項發明專利）、遍佈中國及東南亞的製造基地，以及多元化的全球客户網絡，財務表現持續穩健增長。

本次募集資金淨額 27.34 億港元，約 45% 將用於產品多元化及升級以擴展業務範圍增加市場份額及滲透率；約 27% 用於拓展全球業務版圖；約 18% 用於潛在戰略投資及收購；約 10% 將用於營運資金及一般企業用途。

招股信息：

全球發售股數 13998.88 萬股，每手股數 200 股，招股價 20.09 港元，入場費 4058.53 港元，採用機制 B 發行，截止發稿孖展倍數 8.18 倍，預計申購人數 6-10 萬人，一手中籤率 10% 左右，申購 150 手穩一手。

財務情況，22 年營收53.37 億，23 年營收57.19 億，24 年營收69.20 億，年複合增長率13.90%；25 年 Q3 營收60.77 億，較上年同期48.16 億，同比增長26.20%；

22 年毛利16.12 億，23 年毛利17.89 億，24 年毛利21.10 億，25 年 Q3 毛利18.78 億，較上年同期14.95 億，同比增長25.42%；

22 年淨利6.60 億，23 年淨利7.58 億，24 年淨利9.21 億，2025 年 Q3 淨利8.83 億，上年同期淨利7.09 億，同比增長24.54%。

沃爾核材主要營收構成：1、電子通信業務，涵蓋通信電纜產品和電子材料產品，2024 年合計營收 43.02 億，佔比 62.2%；2、電力傳輸產品業務，涵蓋新能源汽車電力傳輸產品和電纜附件產品，2024 年合計營收 23.08 億，佔比 33.4%；3、其它業務，包括風力發電業務和其他，2024 年營收 3.10 億，佔比 4.4%。

行業方面，按 2024 收入計，公司在全球五大覆蓋高速銅纜通信電纜製造商中排名第三，市場份額 12.7%；同期在中國五大覆蓋高速銅纜通信電纜製造商中排名第一，市場份額 18.8%；按 2024 年收入計，全球及中國五大熱縮材料製造商中位列第一，市場份額分別為 20.6% 及 58.5%。在該行業中是絕對的龍頭公司。再來看資本方，本次基石引入 16 家機構，認購資金 1.24 億美元，佔比 34.45%，禁售期 6 個月；基石陣容還不錯，包括：高瓴、景林、高時、霧淞等一眾境內外知名投資機構；保薦人由中信建投和招商證券聯席保薦。

沃爾核材題材還不錯的，又是行業龍頭公司，在 A 股反覆被炒作過，近兩年股價翻了五倍；該股適合做波段，之前玩超短參與過兩次，吃過漲停板，但對超短玩法來説股性一般般。本次 A/H 兩地上市，H/A 溢價率-34.58%，只能説中規中矩，但沃爾核材也使出了不設綠鞋快速入通手法；當年吉宏 H/A 溢價率-44% 至-20.79%，目前 H/A 溢價率-29.57%；國恩 H/A 溢價率-43.63 至-30.36%，當前 H/A 溢價率-27.87%；看下週 A 股表現了，如果下週能保持住這個溢價不再向下拉垮，則參與申購沒問題。 

$沃爾核材(09981.HK) 

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