港股打新：海致科技集團 申購分析

海致科技集團是中國領先的人工智能企業，專注於通過自主研發的圖模融合技術，提供以 Atlas 圖譜解決方案和 Atlas 智能體為核心的產業級 AI 解決方案。公司自 2013 年成立以來深耕圖計算與知識圖譜領域，具備行業領先的大數據處理、圖數據庫及圖算法能力，併成功將知識圖譜與大語言模型結合，有效緩解 AI 幻覺問題，提升輸出準確性與可靠性。截至 2025 年 9 月 30 日，公司已服務 360 多家客户，覆蓋百餘種應用場景，在中國以圖為核心的 AI 智能體市場中佔據超 50% 份額，位列第一。

本次募集資金淨額 6.48 億港元，約 45% 將用於研發以強化圖模整合技術；約 20% 用於優化 Atlas 智能體；約 15% 用於深化與客户的合作，探索新應用場景及拓展海外市場；約 10% 將用於戰略投資、合併及收購；約 10% 將用於營運資金及一般公司用途。

招股信息：

全球發售股數 2803.02 萬股，每手股數 200 股，招股價 25.60-28.00 港元，入場費 5656.48 港元，採用機制 B 發行，截止發稿孖展倍數 8.18 倍，預計申購人數 9-15 萬人，一手中籤率 1% 左右，申購 2000 手穩一手。

財務情況，22 年營收3.13 億，23 年營收3.76 億，24 年營收5.03 億，年複合增長率26.80%；25 年 Q3 營收2.49 億，較上年同期2.12 億，同比增長17.45%；

22 年毛利9686.4 萬，23 年毛利1.32 億，24 年毛利1.82 億，25 年 Q3 毛利9889.5 萬，較上年同期6012.8 萬，同比增長64.47%；

22 年淨虧損1.76 億，23 年淨虧損2.66 億，24 年淨虧損9373.3 萬，2025 年 Q3 淨虧損2.11 億，上年同期淨虧損1.58 億，虧損同比擴大33.54%。

公司主要營收來源於 Atlas 圖譜解決文字和 Atlas 智能體，2024 年營收分別為 4.17 億和 8655.3 萬元，佔比分別為 82.8% 和 17.2%。

行業方面，全球人工智能產業的發展歷程可分為基礎探索期、深度學習期、大語言模型突破期與 AI 智能體（AI Agent）演進期。當前，人工智能正加速向 AI 智能體演進階段過渡。新一代智能體通過整合大語言模型能力，構建了感知－決策－執行的完整閉環系統。這種"通用大語言模型 + 行業知識 + 自主決策"的技術架構，正在推動 AI 產品從被動響應向主動服務與自主執行的範式轉變，標誌着人工智能進入具備動態適應性和任務協同性的新發展階段。全球人工智能市場規模呈指數級增長，從 2020 年的 19141 億元人民幣擴大至 2024 年的 45,518 億元人民幣，複合年增長率達 24.2%。預計這一增長勢頭將進一步加速，到 2029 年，全球市場規模有望激增至 202356 億元人民幣，2025 年至 2029 年期間的複合年增長率預計將達 36.4%。

在這一動態格局中，中國人工智能市場已成為全球增長的主要驅動力，市場規模從 2020 年的 3251 億元人民幣顯著擴張至 2024 年的 7330 億元人民幣，複合年增長率達到 22.5%。儘管在早期階段中國市場的增速略低於全球平均水平，但在預測期內將呈現爆發式增長，預計到 2029 年市場規模將達到 33599 億元人民幣，2025 年至 2029 年的複合年增長率預計將高達 37.2%。

再來看資本方，IPO 前總共完成 13 輪融資，最後 E-2 輪融資完成於 2025 年 6 月，每股成本 88.61 元，投資完成後估值 33 億人民幣，約合 36.83 億港元，較發售價折讓 63.2%，禁售期 12 個月。投資方包括：君聯資本、BAI、IDG、高瓴、人工智能基金等；陣容相當豪華。基石引入 4 家投資機構，認購 1500 億美元，約合 1.17 億港元，佔比 15.52%，基石禁售期 6 個月；基石數量雖少，但質量很高，北京國資委、智譜、無極資本、Mega Prime，看這幾家機構之前投資的項目都是頂級的資產。

Ai 橫空出世以來，用了很多款產品，最讓人崩潰的就是 AI 胡言亂語，自己亂加料、亂編答案，很多情況下，連基礎的數據都能錯得離譜。想必大家用 AI 大模型都遇到過，一個問題問 AI，AI 回答得頭頭是道，看起來很專業，但其實內容是編的、錯的，甚至完全不存在？這種現象就是 AI 幻覺，而海致科技就是幹這個的，剛不剛需？

“AI 除幻” 第一股，概念已經給好了，而且是 AI 剛需技術，前股東陣容很豪華，同時也賺嗨了，最後一輪投資完成後估值 36.83 億港元，公開發售後估值 102.51-112.12 億港元，大概率上限定價，短短 8 個月時間翻了3倍。這個估值貴不貴？那要看 AI 除幻值不值？目前 PS22.29 倍，在 AI 賽道並不算離譜，PS 幾百倍的不在少數；

海致沒那麼熱的原因有資金剛釋放；其次基石沒頂滿；未設綠鞋，有部分人會覺得基石沒滿，多出來的都給到國配，容易被砸。反正不看好怎麼都有理由，之前是怕散户，現在怕國配，國配資金都是 SB 嗎？這種有概念，資本方有明星站台，總共就 14016 手，甲乙組各分 7008 手，你們最好都別打！

$海致科技集團(02706.HK) $沃爾核材(09981.HK) 

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