【真灼 IPO 動向】市值細增長空間大 長樂控股 IPO 值得留意

新加坡建築業受惠於大型國家基建及大量政府組屋項目驅動，近兩年將高速發展，2025 及 2026 年建築合同總值預計維持在 470 至 530 億（新元，下同），是近年高位。新加坡建築商長樂控股近日已向港交所遞交招股書，擬在香港創業板上市，這家小型建築商具備高於同行的利潤率與成長空間，值得期待。

長樂控股是一間新加坡建築及裝修總承建商，2024 年收入 2 億元，毛利 0.54 億元；2025 年收入 2.19 億元，毛利 0.55 億元。該公司專門從事樓宇建造工程，包括樓宇建造；維修及粉飾工程；及改建及加建工程。於往績記錄期，公司主要擔任總承建商並從事樓宇建造，如興建住宅、公寓大樓及樣板房。

公司目前持有建設局頒發的 GB1 牌照，可在新加坡承接一般建築工程。此外，公司根據承建商註冊系統於建設局註冊，目前以 “一般建築”（CW01）工種 A2 等級、“土木工程”（CW02）工種 C3 等級及 “維修及粉飾”（CR09）工種 L3 等級開展業務。

截至 10 月 31 日止 2025 財年，公司收入 0.22 億元，同比增 9.1%；毛利 0.06 億元，同比增 3.32%；淨利潤 0.01 億元，同比減少 61.9%。期內毛利率 25.26%，比上年同期減少約 1.4 個百分點。

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）報告，新加坡建造業以合約總額計算的市場規模，由 2019 年的 335.23 億元增至 2024 年的 442.48 億元，複合年增長率約 5.7%。此外，以核證付款額計算的建造業市場規模，由 2019 年的 282.99 億元增至 2024 年的 384.48 億元，複合年增長率約為 6.3%，其中住宅界別在同期錄得強勁的約 11.2% 複合年增長率。

當前新加坡建築業正處於強勁增長期，主要由大型國家項目如樟宜機場 T5 航站樓、大士港口、多條地鐵線延伸工程，以及大量政府組屋（HDB）項目驅動。政府正強制推行數字化（如 BIM 和 CORENET X 系統）以及可持續建築。這意味着傳統的勞動力密集型模式正在向技術密集型轉變。

是次上市，正是集團籌集資金髮展數字化的契機。當地行業雖然工程量多，但承建商的利潤表現呈現兩極分化。受限於材料價格波動、熟練勞動力短缺以及更嚴格的環保/外勞政策，許多中小型承建商的淨利率僅在 1% - 5% 左右徘徊。長樂控股則顯示出較高的利潤回升，這來自於其對裝修、維護等高附加值環節的整合。數字化發展後，集團可望進一步減省成本、及利好爭奪政府工程。

長樂控股的核心優勢，是持有新加坡建設局（BCA）頒發的 GB1（一般建築商一級）牌照，這意味着它可以承接不限金額的一般建築工程，門坎較高。除了建築，公司還涉足室內裝修、勞工供應及宿舍管理。集團雖然利潤率不錯，但在新加坡市場的整體佔有率較小，約 0.1%，面臨大財團的直接競爭。另外，新加坡政府對外籍勞工配額的進一步收緊，將考驗其未來的人力成本控制。

新加坡建築業目前是訂單不愁，長樂控股作為一家中小型但利潤率優於同行的承建商，具備較強的靈活性，如果能成功上市並利用資金完成數字化轉型，其在新加坡公共與私人住宅市場的增長空間依然廣闊。長樂控股的 IPO 宜密切留意，公司市值細而增長空間大，被炒起機會不低。