FY26Q2 核心財務數據

- 2026 財年第二季度總營收達 812.73 億美元，同比增⻓ 16.7%，驅動核心為雲服務收入增⻓ 26% 至 515 億美元，AI 驅動的雲業務持續高增⻓。

- Azure 與雲服務收入同比激增 39%，帶動服務與其他收入達 648 億美元，貢獻超 80% 營收，雲業務成為核心增⻓引擎。

-淨利潤 384.58 億美元，同比大增 60%(但 GAAP 利潤受 OpenAI 投資虧損拖累，調整後淨利潤 309 億元，增⻓ 23%)

-成本端，服務與其他成本同比上升 25.2% 至 224.73 億美元，主要源於數據中心擴張與 AI 算力投入，但毛利率提升至 68.0%(上年同期 68.7%)，顯示規模效應與運營效率優化。運營利潤 382.75 億美元，同比增⻓ 20.9%。

市場質疑

· 資本支出的黑洞風險

- 本季度資本支出高達 375 億美元，同比暴增 66%，多用於 GPU 與數據中心;

- 投資者質疑: 若 AI 硬件使用週期短於服務合同期限，折舊壓力可能侵蝕利潤，形成 “期限錯配”;
- 與 Meta 將 AI 基建表外化不同，微軟選擇全額表內折舊，導致雲業務毛利率下滑，引發盈利質量擔憂。

· 對 OpenAI 依賴過重

- 微軟 6250 億美元的商用預訂義務中近 45% 與 OpenAI 綁定;

- 如果 OpenAI 在技術及治理上失誤，微軟 Azure 將面臨 “失速” ⻛險，市場開始質疑其 AI 增⻓基石的穩固性。

· 短期業績指引（FY26Q3）

營收: 預計 FY26Q3 營收為 806.5-817.5 億美元，同比增⻓ 15%-17%。

毛利率: 預計毛利率上限為 67.4%，同比下滑 1.3 個百分點。
利潤: 經營利潤指引上限為 373 億美元，同比增⻓ 17%;淨利潤指引上限為 308 億美元，同比增⻓ 19%。

· FY26 全年業績指引

資本開支： FY26 全年資本開支預計繼續擴張，但增速可能低於 FY25。管理層表示，資本開支將根據地區電力和空間資源合理規劃，AI 相關總產能預計同比提升 80% 以上。

⻓期增⻓驅動：微軟預計 AI 驅動的雲服務 (如 Azure)、生產力工具 (如 M365 Copilot) 和企業服務將繼續推動增⻓。

· 樂觀情境下的長期邏輯

1. 從 “軟件巨頭” 向 “AI 基礎設施擁有者” 轉型

- 自建數據中心、電力與供應鏈形成算力護城河，⻓遠看可實現邊際成本優勢;

- 微軟憑藉低融資成本，有能力低價構建 “AI 電網”，對抗未來算力成本通脹;

- 相比 “租賃算力” 的輕資產模型，微軟選擇以時間換空間，構建競爭壁壘。

2. 多元模型戰略 + 平台化佈局

- 微軟正擴展 AI 模型合作 (如與 Anthropic 合作引入 Claude)，擺脱對 OpenAI 的單一依賴;

- 推進 Copilot 商業化已滲透至 1500 萬用户，當前佔比僅 3%，未來潛力巨大;
- 微軟生態系統 (Windows,Office,Azure,LinkedIn) 天然具備 AI 產品融合優勢，形成 “應用 + 基礎設施” 一體化護城河。

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