暴漲超 255 億！“太空光伏” 龍頭晶科能源，踩中最強風口

光伏行業的敍事，不斷被加強。

行業的拐點，在業績預期的加持下，已經臨近。此外，太空光伏的想象空間在馬斯克的構想下，成為行業未來新的增長點，這就意味着光伏行業已經具備了反轉所有必備條件，且光伏設備已先行一步了。$晶科能源(JKS.US) 

根據統計，年內光伏設備板塊漲幅超過了 24%，而同期滬深 300 指數漲幅僅為 0.3%。隨着光伏板塊的傳導效應，光伏設備板塊大漲，身處下游的組件巨頭們也再次被推向台前，其中最值得關注除了隆基綠能和通威股份，晶科能源也是市場關注的重點。

此前，市場傳言 “馬斯克團隊近期秘密走訪中國多家光伏企業並與公司接觸”，對此晶科能源表示：“經核實，截至目前，公司未與相關團隊開展任何合作，亦未簽署任何框架性協議或正式協議，未有在手訂單。” 同時，公告指出，目前太空光伏尚處於技術初步探索階段，技術路線尚不確定，且尚未有具體落地可行的項目。

值得注意的是，在達沃斯世界經濟論壇上，馬斯克表示，談到了人工智能、人形機器人以及能源電力。特別是當提到 “制約人工智能發展的根本瓶頸是電力” 時，他誇起了中國太陽能產業化發展能力，直言 “僅憑太陽能，中國每年就能提供相當於美國一半的穩態電力。”

馬斯克還進一步強調了 SpaceX 和特斯拉正在各自努力，計劃未來三年時間內在美國建立起年產能達到 100GW 的太陽能製造能力。

技術路線上，鈣鈦礦和 TOPCon 則是當下太空光伏公認的主流路線。

從業績角度以及市場角度來看，晶科能源海外佈局已經成熟，財報顯示，2025 年上半年晶科能源境外分部的營收為 205.4 億元，營收佔比達到了 64.51%；在技術路線上，晶科能源所選擇的技術路線是鈣鈦礦和 TOPCon，這正是太空光伏最適合的技術路線。

此前晶科能源曾對外表示，公司看好光伏尤其是鈣鈦礦和 TOPCon/鈣鈦礦疊層電池未來在太空環境的應用前景，其在 TOPCon 和鈣鈦礦疊層電池領域有着深厚的技術積累，電池轉換效率紀錄達 34.76%。

因此，無論是業務情況還是路線選擇，晶科能源都與太空光伏高度吻合，這也讓其有了更大的想象空間。統計顯示，進入 2026 年，晶科能源市場表現明顯向好，其股價累計上漲了 47.7%，市值大漲超 255 億元。

受此影響，晶科能源實際控制人李仙德財富也是水漲船高。根據胡潤 2025 年胡潤百富榜數據，李仙德以 125 億元人民幣財富，位列榜單第 556 位。考慮到晶科能源 2026 年漲幅，其財富排名有望今年實現較大的躍升。

踩中最強風口

2006 年，受大哥李仙壽創立的昱輝陽光在倫敦上市成功激勵，李仙德和二哥李仙華攜手殺入光伏行業，成立了晶科能源。

不過，晶科能源走得並不順利，成立沒多久晶科能源就遭遇資金危機，還好從客户手裏拿到了 2 億元的預付款，這才順利渡過難關。

2008 年，國際金融危機席捲而來，光伏行業受到重創，大量光伏企業倒閉。此時，手握現金的晶科能源選擇了保守策略，暫停投資、靜觀其變，這一決策讓其在同行哀鴻遍野時保存了實力，並在 2009 年市場初現曙光時大膽抄底，完成了關鍵的產能擴張。也是從這一年開始，晶科能源加速發展，2016 年成功登上全球光伏組件年度出貨量第一的寶座，並在此後的 8 年裏（截至 2024 年）蟬聯全球光伏組件出貨量冠軍。

如今，晶科能源已然成為全球光伏巨頭，業務覆蓋全球近 200 個國家和地區，累計組件出貨量超過 370GW，約等於 2024 年中國全年光伏新增裝機總量的 4.3 倍。不過，過去兩年晶科能源過得並不好，行業性的產能過剩、價格崩盤讓所有光伏企業遭遇重挫，晶科能源也不例外。業績預告顯示，晶科能源預計 2025 年將虧損 59 億元到 69 億元，扣非淨利潤虧損 67 億元到 78 億元，和去年同期 9837 萬元的淨利潤、-9.323 億元的扣非淨利潤相比虧損有所擴大。

不過，週期市場否極泰來，只要還有一定的市佔率，就會等來週期的反轉。近期，太空光伏的風口已經吹起，而晶科能源明顯已經踩上了風口。

那麼，為何在太空光伏敍事中，着重強調晶科能源，這還要從最原始的光伏技術路線和晶科能源對於技術路線的選擇説起。

光伏電池的技術演進史，本質來説就是一部對太陽光轉化效率的追逐史。從早期的多晶硅到單晶硅，再到曾主導市場的 PERC 技術，每一次迭代都伴隨着效率的顯著提升和成本的下降。在技術路線的選擇上，晶科能源有過幾次關鍵決定，最初其曾是多晶硅的堅定支持者，但在行業技術風向明確轉向單晶硅後，晶科能源迅速轉身，成為轉型最快的企業之一；而當 PERC 技術效率逼近理論極限時，晶科能源又將賭注壓在了下一代技術——N 型 TOPCon 上。

TOPCon 技術的核心在於電池背面的 “隧穿氧化層 + 摻雜多晶硅層” 結構，這一設計能大幅減少電荷複合損失，從而提升電池的開路電壓和轉換效率。

相較於 PERC，TOPCon 擁有更高的效率天花板、更優的温度係數（在高温環境下發電性能衰減更小）和更低的功率衰減率。資料顯示，晶科能源自 2019 年率先啓動 N 型 TOPCon 的量產佈局，此後不斷刷新紀錄：從 2022 年的 25.1%，到 2024 年底量產效率達 26.7% 以上，再到 2025 年 7 月其 182 尺寸電池經認證的全面積轉換效率已達到 27.02%。其基於 TOPCon 技術的 Tiger Neo 系列組件，全球累計出貨已約 200GW，成為史上最暢銷的組件系列之一。

除了在 TOPCon 上有着深厚的技術積累以外，晶科能源還前瞻性地佈局了鈣鈦礦技術。鈣鈦礦具有成本與工藝的雙重優勢，其核心原材料儲量豐富，且對純度要求相對較低，具備巨大的潛在成本優勢。在製造工藝上，鈣鈦礦可以通過溶液法，在低温下成膜，生產流程更短，能夠顯著降低能耗。更為重要的是，鈣鈦礦材料具備輕質、柔性、可半透明的特點，這使其能夠突破傳統晶硅電池堅硬、沉重的限制，可應用於航空航天領域。

目前，光伏上天的宏大敍事已經展開，由於太空是一個極端嚴苛的環境，強輻射、劇烈的冷熱循環、發射時巨大的震動與加速度，每一項都是對光伏組件使用壽命的考驗，所以太空光伏的篩選標準主要圍繞單位重量功率、長期可靠性、可製造性等幾個維度展開，技術上追求極致的效率、極致的減重以及極致的穩定性，而鈣鈦礦電池也都符合這幾個標準，晶科能源也因此站上了風口。

光伏的太空敍事

當下，雖然太空光伏的敍事還在設想階段，並未實際落地，但雛形已經具備。

近期，馬斯克在達沃斯論壇上宣佈，SpaceX 和特斯拉計劃三年內在美國建設總計 200GW 光伏產能，這直接將太空光伏推上了舞台正中央。

根據馬斯克的設想，部分計算系統不再依附地面數據中心，而是隨能源一起 “上移” 至太空，在軌完成計算，僅將結果回傳地球。

這一構想試圖繞開無線輸電的巨大工程與能量損耗難題，為太空能源的商業閉環提供了可行的路徑。

不過，目前太空光伏的本質只是 “遠水”，SpaceX 即便籤下設備訂單，從其 GW 級構想來看，也必然是一個長達數年甚至十年的分批建設過程。

另外，分析指出，太空光伏產業鏈最先受益的是提供砷化鎵等化合物半導體襯底材料的廠商；其次是掌握核心外延工藝的芯片製造廠；當技術路線成熟進入規模化部署階段，處於下游的組件生產商才能吃到紅利，從上述兩點來看，即便晶科能源真的能拿到太空光伏的訂單，也要經歷很長的等待時間才行。

然而，對於當下的晶科能源來説，風口比業績更為重要。

從財報角度來看，晶科能源目前面臨着巨大的債務壓力。財報數據顯示，截至 2025 年三季度末，晶科能源的資產負債率為 74.48%，總負債高達 872.9 億元，其中的流動負債為 512 億元，流動負債佔總負債的比例為 58.7%。而在這 512 億元的流動負債中，僅一年內到期的非流動負債就高達 87.34 億元，還有高達 307 億元的應付票據及應付賬款，兩項合計近 400 億元。而同期，其貨幣現金僅有 275.9 億元，還不足以覆蓋應付票據及應付賬款。

如果晶科能源股價能夠修復，那麼最起碼能夠部分緩解公司的融資難題。

從當下市場環境來看，雖然太空光伏帶火了 TOPCon 和鈣鈦礦，但在地面市場，BC 技術才是最優解。首先，BC 技術的理論效率上限更高。此前，愛旭股份董事長陳剛表示：“理論上，只有 BC 技術可以達到晶硅電池 29.56% 的效率上限”，另外，在電池效率、衰減、温度係數等方面 BC 組件相較於 TOPCon 組件有明顯優勢，以 2382*1134 版型組件功率為例，BC 組件功率相比 TOPCon 組件領先優勢約為 20—25W。

過去，BC 技術路線之所以無法成為主流，跟成本過高有很大關係，但隨着技術的不斷發展，目前 BC 電池在成本上和 TOPCon 已經越拉越近。

據 infolink 數據，截至去年上半年，BC 電池新單價格約在 0.79-0.83 元人民幣之間，集中項目價格約為 0.80 元人民幣；TopCon 電池的價格區間為 0.63-0.75 元人民幣，可以看到兩者成本已經相差不大。另外，隨着產能不斷擴大、成熟度不斷提升，BC 還會有進一步的降本空間。

對於晶科能源來説，只要方向正確，未來業績將會隨着市場同步回暖，且隨着太空光伏的敍事進一步加強，晶科能源的優勢將會被持續放大。

近期在機構的調研中晶科能源明確表示，光伏是太空場景長效能源的未來趨勢，太空光伏能量密度較地面提升 7 倍—10 倍，發電小時數較地面提升 4 倍—7 倍，且不佔用土地資源。據相關第三方機構數據報告，太空光伏有望開闢一個萬億級別增量應用場景。相比於砷化鎵，鈣鈦礦在效率和未來的效率增長、適應太空極端環境、輕質柔性和成本端具備優勢。未來若鈣鈦礦技術能夠突破，對太空光伏的應用會產生較大的提升。