春節檔的賭注：電影行業等待的不止票房

2025 年，中國電影市場在超過 500 億元的總票房中，走完了又一個 “有爆款、無連續” 的年份。結構性矛盾日益凸顯，腰部影片失聲，日常檔期失温。年輕觀眾走進影院的理由變得稀缺，資本對內容的信任也一再打折。

進入 2026 年，行業把希望寄託於史上最長的 9 天春節假期。《飛馳人生 3》《鏢人：風起大漠》《驚蟄無聲》《星河入夢》《熊出沒：年年有熊》《熊貓計劃之部落奇遇記》等新片蓄勢待發，題材覆蓋喜劇、諜戰、武俠、科幻與動畫，背後站着貓眼、大麥、中影、光線、萬達等一眾港股及 A 股影視巨頭。

相較於去年憑藉《哪吒之魔童鬧海》創下的票房神話，今年業內更為務實的目標，是穩住 80 億元的基本盤。因為在這個春節，電影市場的熱度不僅關乎一個檔期的成敗。

如果春節檔能成功守住這個量級，並通過幾部各具特色的影片將觀眾重新吸引回影院，它可能成為整個產業鏈信心修復的起點。但若再次失速，等待行業的可能不是調整，而是一次加速出清。

這場最具國民性的消費盛宴，能否為整個產業推開那扇期盼已久的 “確定性” 之窗？

覆盤 2025：結構性失衡，“必看理由” 缺失

2025 年，電影市場看似以 22% 的同比增長實現 “弱復甦”，但深究細節，不難發現結構性失衡愈發嚴重，關於 “確定性” 的信任危機已經襲來。

從影片結構看，市場呈現出極致的 “頭部狂歡” 與廣泛的 “腰部沉寂”，資源以空前的速度向極少數贏家集中。

一部《哪吒之魔童鬧海》捲走 154 億元票房，獨佔全年大盤近三分之一。全年票房前十的影片合計佔全年總票房的三分之二，而其餘 300 多部上映影片，只能爭奪剩下三分之一的蛋糕，在成本越來越高的當下，大多數虧損離場。

再看觀眾結構，購票觀眾平均年齡持續上升，年輕觀眾正在失去 “必看電影” 的理由。《2025 年中國電影市場洞察》顯示，24 歲以下電影觀眾佔比從 2019 年的 38% 下降至 2025 年的 15%，30—39 歲觀眾成為觀影主力，佔比達到 40%。

極端頭部化、失去年輕人，意味着增長不是行業系統性回暖的信號，反而暴露出產業核心的矛盾：不是沒有需求，而是能創造廣泛共識的 “必看理由” 過於稀缺。

內容消費日趨多元化，除了短視頻、遊戲，真人短劇、AI 漫劇等內容形式正在呈現爆發式增長，分流了大量線下觀影需求，而電影票價卻持續上漲，年輕觀眾對大量 “還行、勉強值得一看” 的平庸之作失去了興趣，導致票房能量高度集中於少數被驗證的 “必看” 作品，馬太效應加劇。

這也進一步導致製作端的決策變得極度保守，資源被迫向少數已被驗證的 IP、導演或類型集中，行業整體進入 “高投入、高風險、低容錯” 的循環中。

然而，鉅額投資、押注重工業大片，也不是萬能藥。

《蛟龍行動》《刺殺小説家 2》等作品的票房失利，讓電影的投資風險被急劇放大，嚴重打擊了行業對大體量項目的信心。而中小成本影片因缺乏資源與宣發護航，在非熱門檔期艱難求生，陷入 “投資縮減—供給不足—市場低迷” 的惡性循環。

資本市場對此給出了最直接的反應：不僅估值中樞下移，而且對爆款延續性存疑。

《哪吒 2》的主要出品方光線傳媒在影片大賣後，原主要股東阿里巴巴卻在股價高位期間選擇減持並退出十大股東行列，創始人家族也在減持。

這説明，聰明的資本不再為短期爆款帶來的虛高市值買單，他們更警惕行業的結構性風險，不願意為 “內容儲備” 買單，轉而質疑盈利路徑與檔期兑現能力。

正是在這樣的背景下，2026 年春節檔被賦予了更深遠的意義，成為檢驗市場能否擺脱對單一爆款的依賴、通過多元高質量供給實現健康增長的一次壓力測試。

2026 年春節檔：供需能否雙向奔赴？

2026 年春節檔的特殊性，除了長達 9 天的 “史上最長春節”，還有多元均衡的供給結構。

從供給結構看，今年的製片方趨於理性與穩健。

一方面是題材覆蓋喜劇、武俠、國安、科幻、動畫等全類型，且各自受眾清晰，避免了同質化內卷。

其中，《飛馳人生 3》作為成熟 IP，承載着穩定大盤的使命；張藝謀的《驚蟄無聲》以稀缺題材和頂配陣容謀取話題制高點；《鏢人：風起大漠》則試圖以硬核武俠開拓被閤家歡忽視的差異化市場；而《熊出沒》系列與《熊貓計劃》則牢牢鎖住家庭觀影剛需。

另一方面，與往年相比未出現意外定檔影片，均為市場期待之作，整體制作水準較高。

根據長三角電影市場研究中心的摸底調研報告，院線代表與片方代表在必看影片選擇上整體趨勢一致，均最看好《飛馳人生 3》，《驚蟄無聲》與《鏢人》則緊隨其後。

然而，結構理性只是基礎，春節檔真正的勝負手，在於影片本身能否點燃觀眾的情緒。

長達 9 天的假期提供了口碑發酵的寶貴時間窗口，但也對影片的情感續航能力提出了更高要求。開局排片或許由預售和明星效應決定，但中後期的走勢將完全由口碑主宰。

無論是《飛馳人生 3》的熱血逆襲，《驚蟄無聲》的崇高信仰，還是《鏢人》的江湖義氣，每一部頭部影片都必須找到並深深打動屬於自己的核心觀眾羣，並將這種共鳴擴散出去。

可以預見，今年春節檔將是一場關於 “內容質量” 與 “情感觸達” 的競賽。其使命，就是證明中國電影市場能夠容納多樣性，並通過紮實的創作，在一個更長的週期內持續創造 “必看理由”，從而修復日常觀影習慣。

也正因此，春節檔的成功與否將直接影響行業全年信心。

專業機構的中性預測將檔期票房錨定在 80 億元左右，這雖較 2025 年的歷史峯值有顯著回調，但仍是一個支撐行業信心的堅實基數。

關鍵在於，這個成績若能由多部影片共同達成，而非依賴單一爆款，證明市場穩住了基本盤，更將向全行業傳遞一個信號：在內容高度內卷的時代，通過精準匹配情緒、強化類型辨識度、依託成熟 IP，不賭單片極致爆發，依然可以重建觀眾走進影院的確定性。

這勢必會推動資本市場的重估，論證電影這個 “第七藝術”，在內容多元化、技術日新月異的時代，是否仍然承載着不可或缺的價值，擁有健康向上的生命力。

資本市場的等待：從爆款狂歡到確定性迴歸還有多遠？

談論 2026 年春節檔時，影視院線板塊的行情已提前啓動。

近 1 月內，大麥娛樂、貓眼娛樂等港股公司的股價震盪走高。此外，在 A 股市場，橫店影視更是年內累漲超 100%，中國電影、光線傳媒等公司股價緊隨其後。

市場的期望是顯而易見的。

首先是短期業績利好，如果春節檔能實現口碑與票房的雙贏，影視板塊完全有理由迎來一輪 “情緒 + 業績” 的共振，修復市場對內容投資回報率的信心，進而帶動從製作、發行到院線的全產業鏈估值回升。

然而，通往確定性的路上仍有暗礁。高昂的製作成本是首要壓力，即便頭部影片也面臨不小的回本考驗。

根據公開製作成本上限，按 “票房÷3” 計算，《鏢人》的回本線高達 21 億，《驚蟄無聲》為 16.8 億，《飛馳人生 3》也需 15 億。也就是説，三部影片要合計拿下超 50 億票房，才能集體邁過成本線。

貓眼娛樂主控發行《飛馳人生 3》，大麥娛樂主投《驚蟄無聲》並參投《鏢人》，這使得春節檔的成敗，直接成為這些港股龍頭全年業績最關鍵的 “錨點”。

值得一提的是，除了單片盈利令人關注，電影產業的長期邏輯也將在春節檔接受檢驗，即中國電影市場能否從 “爆款驅動” 的驚險一躍，轉向依賴 “穩定、多元、高質量供給” 的健康生態。

港股的大麥娛樂和貓眼娛樂，恰是這個生態不可或缺的參與者。春節檔對這兩家公司來説，是一次價值重估的重要機遇。其價值錨點主要在於兩方面：

一是平台化與科技賦能。

貓眼娛樂不僅享有出品收益，更掌握宣發與數據優勢，平台價值將在預售、排片、口碑發酵全鏈條中驗證。同樣，大麥在 AI 輔助製作和智能宣發上的佈局，都旨在通過技術手段降低內容生產與市場對接的不確定性。

春節檔將檢驗一個依賴 “理性供給、科技護航” 驅動的電影市場，是否具備確定性。

二是 IP 的長期運營與衍生價值。

“短期票房彈性 + 長期衍生週期” 已成為行業共識。更名後的大麥娛樂瞄準了 “娛樂 +AI+IP” 的現實娛樂生態，參投《鏢人》這樣的國漫 IP 電影改編，也是在探索內容消費生態協同的可能。

如果春節檔能夠實現口碑與票房的雙贏，將有效激發 IP 及衍生品市場活力，形成一條全產業鏈的穩健增長路徑。

總之，2026 年春節檔很可能是一個重要的轉折點。

影視巨頭們所期待的，不是什麼 “爆款狂歡”，而是春節檔能用一場紮實的勝利證明，那個依賴科技與內容消費生態驅動增長的、更具確定性的時代，正在到來。

這一預期兑現與否，將決定中國電影產業能不能拿到通往下一個繁榮週期的鑰匙，從而獲得被長期資本 “認真對待” 的資格。

來源：港股研究社