$拼多多(PDD.US)2 月 9 日，PDD 期權市場整體呈現出 Put 端成交放大、但結構偏套利與波動率交易 的特徵。從大單分佈看，125–140 一線的近月 Put 出現多筆高名義金額成交，IV 普遍處於 70%–90% ，這些 Put 訂單多為多腿結構（TLFT / MLFT），並非單腿裸買，結合較高的隱含波動率水平，更像是價差結構（Put Spread）、跨式/寬跨式的一腿、或庫存對沖中的合成結構，而非單邊情緒性看空。

與此同時，Call 端在遠月（2027 年 LEAP）仍有持續建倉跡象，尤其是 100–110 一線的長期 Call，IV 處於合理區間，顯示中長期多頭資金並未撤退。綜合判斷，當前期權結構更像是 高波動環境下的風險管理與套利活躍階段，而非趨勢性轉空。若後續 IV 出現回落、Put 端成交結構由多腿轉為單腿主動買入，則需警惕情緒真正轉弱；否則，更偏向震盪中重構倉位的階段性博弈。