【真灼港股動向】礦業復甦重機訂單飊 中國龍工（03339.HK）炒落後

重工及機械股$三一國際(00631.HK) 與$中國重汽(03808.HK) 自去年 12 月以來股價非常強勢，尤其三一國際，短短兩個多月，股價由約 7 元水平升至 13.54 元，升幅近倍。催化劑之一，是礦產金屬價格持續飊升，已不止金價銀價，連同鉬、銅、錫等金屬、稀土，幾乎所有礦產都在漲價。礦業機械訂單暴漲，推動了行業發展，也令相關股份受到追捧。$中國龍工(03339.HK) 是工程機械股中，較不受注目的企業，公司知名度來自其裝載機品牌，但礦山自動化正將公司導向高增長領域。

三一國際在礦業方面的增長是驚人的，據里昂證券報告指出，三一國際持續接獲大量礦山設備訂單，相比去年約 50 億元（人民幣，下同）的規模，預計到 2028 年訂單規模將增長三倍。其港口設備業務的訂單交付比率已創下歷史新高，訂單能見度已延伸至 2027 年。總體上，里昂預測三一國際經調整淨利潤在 2024 年至 2027 年期間增長四倍，其中超過 50% 的增長將來自海外市場。

中國龍工亦有礦機業務，但並非傳統意義上的大型露天礦採礦機。中國龍工在礦山領域的業務主要集中在兩類產品，第一是礦用寬體車（Mining Dump Trucks）， 龍工近年積極開發適用於中小型礦山、採石場的寬體自卸車；第二是重型裝載機與挖機，這是龍工的傳統強項。針對礦山高強度作業環境，龍工推出了 7 噸至 12 噸級的大型裝載機以及 50 噸級以上的大型挖掘機，這些設備是礦山物料搬運的核心工具。2025-2026 年度，龍工顯著加大了電動礦用裝載機的比例，這在目前對環保要求極高的礦區非常有競爭力。

中國龍工於上月 21 日發佈了正面盈利預告，預計 2025 全年淨利潤將達到 12.5 億至 13.3 億元，較 2024 年同期增長 23% 至 31%。增長動力之一來自出口業務： 海外市場尤其是一帶一路沿線的出口毛利遠高於國內，成為利潤增長的關鍵引擎。

另一增長點來自高利潤新產品，礦用重型設備及電動產品的銷售佔比提升，改善了整體的毛利率。除此之外，集團一直以極強的成本控制著稱，這在行業回暖初期讓利潤彈性釋放得更快，並且保持行內較強的價格競爭力。

隨着 2025 年開始的新一輪「工程機械以舊換新」政策，國內存量更換需求正在築底回升。在電動化紅利方面，龍工在電動裝載機市場的市佔率穩居前列，這在節能減碳趨勢下具有長期優勢。

中國龍工現價估值在約 12 倍往績市盈率，及約 10 倍動態市盈率，市淨率長期低於 1 倍，具有較高的安全邊際。股息率超高，是龍工最具投資吸引力之處，2025 年派息 0.13 港元，股息率常年維持在 6% 至 8%。相對於同業，其股價落後了一截，但有高股息支持，更具炒落後價值。

中國龍工在礦機領域，透過高性價比的礦用輔助設備如裝載機、寬體車切入市場，不及三一國際般直接受惠於礦機訂單飊升，但有同樣重要的礦場業務增長優勢。受益於行業復甦，中國龍工既具有高股息的避險優勢，也有一定的增長前景，現在炒落後就有相當高的值博率。