【真灼機構觀點】紫金礦業（02899.HK）：三年擴產計劃

$紫金礦業(02899.HK) 展現強勁的增長動力，市場預測其 2026 年收入將達人民幣 4,643 億元，同比增長 23.2%；每股盈利預計為人民幣 2.7 元，大幅增長 39.2%。

在業務分部方面，銅業務仍是核心盈利引擎，佔公司總毛利達 46%，並受益於國家戰略儲備機制帶來的結構性需求。公司已公佈三年產量計劃，2026 年礦產銅、金產量指引分別為 120 萬噸及 105 噸，同比升 10% 及 17%；碳酸鋰產量更預計爆發性增長 380% 至 12 萬噸。估值方面，若剔除已分拆業務，其黃金資產市盈率僅約 11 倍，較國際及國內同業具明顯折讓。

展望未來，公司目標於 2028 年躋身全球礦產銅及金產量前三名，計劃屆時銅產量達 150 至 160 萬噸，金產量達 130 至 140 噸。預計 2025 至 2028 年間，金、銅產量年均複合增長率將分別達 13-16% 及 11-14%，增長前景清晰。

來源：凱基證券