以太坊：加密世界的基礎設施之王，正在重塑全球金融格局

潘渡長期看好以太坊的發展及以太幣的投資價值，並於 12 月 3 日成功發行以太幣 ETF（3085.HK），為投資者提供更完善的數字資產投資產品矩陣。近期，潘渡也與數字貨幣核心指數提供商 CF Benchmarks 聯合發佈以太幣深度研究報告，闡述其投資價值的來源。

1.以太坊不只是加密貨幣更是下一代智能合約平台

以太坊（Ethereum）是一個開源、去中心化的區塊鏈平台，其原生代幣為以太幣（Ether，簡稱 ETH）。與比特幣主要作為 “數字黃金” 的儲蓄投資性質不同，以太坊的核心創新在於智能合約和去中心化應用（dApps）。它通過以太坊虛擬機（EVM）執行代碼，支持開發者構建無需中介、自動執行的 “可編程交易”，進一步拓展了區塊鏈的概念。

以太幣在生態系統中具有雙重用途：

• 作為一種用於價值轉移（發送和接收）的數字貨幣。
• 作為支付網絡計算服務交易費用（即 “gas fees”）的手段。

此外，以太坊採用的權益證明 (PoS) 共識機制允許用户通過 “質押” 其以太幣來驗證交易並保障網絡安全，這為比特幣的工作量證明 (PoW) 系統提供了一個更節能、且能增厚收益的替代方案。

2. 投資價值：智能合約基礎設施與通縮模型

以太坊的投資價值基於其作為去中心化金融（DeFi）和數字資產基礎設施的核心地位。以太坊具備智能合約功能（支持將條款直接寫入代碼的自動執行協議），加之其在不同區塊鏈網絡之間的互操作性支持多鏈交互。

以太坊可以解決真實世界的多重痛點，潛在市場總量（TAM）極大。它提供了高交易效率、協議的透明和強執行力度、以及資產流動性與管理能力，在支付、文化資產數字化、金融與房地產等現實世界資產上鍊（RWA）等都有極大的未來成長潛力。

以太坊的代幣經濟模型 (Tokenomics) 設計則通過質押獎勵和通縮性手續費銷燬機制激勵持有者。隨着以太坊不斷增長的用户羣、強大的開發者社區以及日益增加的風險資本投入，其網絡效應越發凸顯，為以太幣持有者帶來實際收益。

數據顯示，以太坊在 DeFi 範圍的總鎖定價值（TVL）佔比最大，顯示出強大的網絡效應和市場信心。

3. 構建高效的鏈上華爾街

通過將傳統的金融產品數字化、代幣化，以太坊正在從根本上現代化金融市場。美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 接受採訪時提出 “整個美國金融市場，兩年內或將遷移至鏈上” 的願景。相比傳統的金融產品交易模式，“鏈上金融” 展現出了壓倒性的技術優勢：

• 清算速度：從傳統的 T+1 天縮短至分鐘甚至秒級。
• 成本結構：利用智能合約取代了昂貴的中間商（如託管人、清算所），大幅降低運營開支。
• 可訪問性：打破了市場營業時間的限制，實現全球範圍內 24/7 的即時交易。

前沿的華爾街鏈上映射產品包括貝萊德（BlackRock）推出的 BUIDL 基金以及 Robinhood 在歐洲推出的代幣化股票和 ETF 交易。BUIDL 基金通過 Securitize 等平台在以太坊上運行，將傳統的國債、現金及回購協議轉化為代幣。而 Robinhood 則基於以太坊生態的二層網絡（Layer 2）Arbitrum，在鏈上交易、結算代表真實股票（如蘋果、特斯拉）的代幣。

 

華爾街資產上鍊將帶來 “資產的民主化”，更基層的經濟體、投資者都可以擁抱透明、低門檻的金融產品，提升投資流程中的 “顆粒度”。而以太坊也將從這場金融生態的重新洗牌中受益。

4. 與穩定幣發展雙向賦能

以太坊生態系統與穩定幣的發展已形成深度綁定，這種協同效應正持續鞏固以太幣的核心價值主張。

首先，穩定幣為以太坊注入了真實世界的金融需求。 穩定幣（如 USDC 和 USDT）主要錨定美元，通過法定貨幣抵押或國債等資產提供透明度與信任支撐。在以太坊網絡上，穩定幣的月轉賬量已經常性突破 3,000 億美元，且在去中心化交易所（DEX）的交易量中佔比約 65%，成為生態內最重要的交易媒介與資產對。這種高頻應用不僅消除了傳統金融機構的准入門檻，還通過大幅降低交易費用為企業節省了運營成本。

其次，穩定幣的大規模應用直接轉化為對 以太幣 的剛性需求。 每一次穩定幣的轉賬、交易或智能合約調用，都發生在該網絡的底層或二層（Layer 2）方案上，並需要支付以太幣作為手續費。隨着穩定幣交易量的飆升，網絡捕獲的價值隨之增加，從而激勵驗證者並提升整個生態的安全性與穩定性。

隨着今年 Circle 於美股上市、以及越來越多傳統金融業和零售業巨型公司宣佈發行穩定幣的計劃，以太坊網絡也會隨着用户和發行方的拓寬而受益、繁榮。

5. 機構採納與市場定位：科技巨頭中的新星

以太坊正在加速被金融機構和企業採用，如摩根大通、微軟等均通過以太坊企業聯盟（EEA）推動區塊鏈應用。其市值已躋身全球科技公司前十，被視為去中心化的 “操作系統”。儘管歸類為加密貨幣，但其技術屬性與成長潛力更接近科技平台，適合納入科技股權配置中。此外，以太坊與傳統科技板塊的相關性較低，為投資組合提供分散風險的價值。

6.風險收益特徵：高增長潛力的不對稱回報

圖表：Ether’s Asymmetric Gains Eclipse Tech and Equities

資料來源：CF Benchmarks, Bloomberg, observation period begins as of 24.9.30

以太幣展現出正向偏態的收益分佈，即具備較高的上行潛力。其月度收益率中位數超過全球科技股和全球股市，最大單月漲幅可達 219.71%，但同時波動性也較高。

資料來源: CF Benchmarks, Bloomberg, total return indices are referenced in USD, as of 25.9.30

從風險調整後收益看，以太幣的夏普比率在近期和長期均優於全球科技股、全球股票和債券，表明其具備較強的收益捕捉能力和風險補償特性。

7.以太坊是未來可編程經濟的核心引擎
 

以太坊不僅是一種數字資產，更是推動去中心化網絡發展的基礎設施。其智能合約能力、生態擴展性、通縮機制以及機構級應用場景，共同支撐其長期價值。對於投資者而言，以太幣提供了參與去中心化創新浪潮的途徑，並在組合中扮演增長加速器和風險分散劑的角色。隨着區塊鏈技術與實體經濟融合加深，以太坊有望持續推動數字資產與金融科技的未來演進。

(原文鏈接：https://acrobat.adobe.com/id/urn:aaid:sc:ap:d7c5bfd5-723b-4dea-a10c-51caaf9322ef)

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