股價累漲 120% 後，中芯國際業績是否接住了期待？

近年來，AI 產業發展如火如荼，晶圓代工賽道持續受到市場高度關注，$中芯國際(00981.HK) 、$華虹半導體(01347.HK) 、$台積電(TSM.US) 等龍頭深受投資者青睞，其中中芯國際的 H 股自 2025 年以來累漲近 120%。

而在 2 月 10 日盤後，在 2025 年香港財富管理高峰論壇暨第十二屆 “港股 100 強” 頒獎典禮上斬獲五項大獎的中芯國際披露了 2025 年的業績快報。這份業績表現究竟如何，又能否匹配其股價漲幅？

整體業績表現如何？

根據未經審核的財務數據，2025 年第四季度，中芯國際實現銷售收入 24.89 億美元，環比增長 4.5%，同比增長 12.8%，再創單季度新高，增長主要得益於晶圓銷量增加及產品組合優化。

利潤端，2025 年第四季度，實現毛利 4.78 億美元，環比下降 8.5%、同比下降 4.2%，毛利率為 19.2%，較 2025 年第三季度的 22.0% 下滑 2.8 個百分點，主要受折舊成本增加影響；公司擁有人應占利潤 1.73 億美元，環比下降 9.9%，同比大幅增長 60.7%。

全年維度下，公司同樣交出了表現穩健的答卷：2025 年銷售收入達 93.27 億美元，同比增長 16.2%，亦創下了年度新高；全年毛利率 21.0%，同比上升 3.0 個百分點，盈利能力穩步改善；公司擁有人應占利潤 6.85 億美元，同比大幅增長 39.1%，核心驅動力來自晶圓銷量提升、產能利用率上升及產品結構升級。

值得一提的是，中芯國際同步披露了 2026 年第一季度業績指引：預計季度銷售收入環比持平，毛利率將介於 18% 至 20% 之間。

對於 2026 年全年，中芯國際表示在外部環境無重大變化的前提下，銷售收入增幅將高於可比同業平均值，資本開支與 2025 年 81.0 億美元的規模大致持平，展現出對行業機遇的把握信心。

這些地方也值得關注

除了核心業績數據，中芯國際的一些指標也值得留意。

從收入結構來看，消費電子是公司第一大應用領域，2025 年第四季度佔比達 47.3%，較 2024 年同期的 40.2% 顯著提升，成為收入增長的核心支柱；工業與汽車領域佔比 12.2%，同比增長 4 個百分點；智能手機領域佔比 21.5%，較 2024 年同期有所下滑。

值得注意的是，公司管理層在業績公告中明確提及，2026 年將面臨產業鏈回流的重大機遇與存儲大週期帶來的行業挑戰。當前半導體產業鏈本土化切換的重組效應持續釋放，國內芯片設計企業的訂單轉移有望為中芯國際帶來持續的訂單增量；而存儲芯片行業正處於週期波動階段，其代工需求的變化將直接影響公司相關業務表現，成為 2026 年業績的關鍵變量。

而在業績電話會議上，中芯國際聯席 CEO 趙海軍表示，公司發現人工智能對於存儲的強勁需求，擠壓了手機等其他應用領域特別是中低端領域能拿到的存儲芯片供應。

另外，趙海軍強調，AI 需求在一定時間內 “永遠無法滿足”，在這種情況下，業界還在重投資存儲技術，HBM 缺貨在幾年內應該會持續。不過，未來制約 HBM 產能的將不是前端的晶圓生產環節，而是後端的測試等環節。

存儲芯片供應端的變化以及蔓延的漲價潮預期將對手機等下游應用端的銷量造成衝擊，進而對中芯國際的業績產生影響，這方面的情況需要留意。

在產能利用率方面，2025 年第四季度，公司摺合 8 吋標準邏輯月產能達 105.86 萬片，環比增加 3.6 萬片；季度銷售晶圓 251.50 萬片（摺合 8 吋），環比增長 0.6%，同比大幅增長 26.3%。

全年來看，年底摺合 8 吋標準邏輯月產能達 105.9 萬片，同比增加約 11 萬片，出貨總量約 970 萬片，年平均產能利用率 93.5%，同比提升 8 個百分點，四季度 95.7% 的產能利用率更是延續了高景氣，產能擴張與產能消化形成良性循環，訂單需求端的支撐力依舊強勁。

在資本開支方面，2025 年全年資本開支高達 81.0 億美元，高於年初預期，其中第四季度單季資本開支 24.08 億美元，環比微增 0.56%，持續的資本投入為產能擴張和技術迭代提供了堅實的資金支撐。

另外，期內研發開支達 2.40 億美元，環比增長 18.0%，同比增長 10.4%。

在 AI 大潮之下，台積電這個全球代工龍頭也在近年大幅增加資本開支，中芯國際想要追趕，也需要撒下鉅額資金，增加資本開支及研發開支。

不過，持續、鉅額的資本開支也讓中芯國際的折舊及攤銷居高不下，這也影響了利潤表現。數據顯示，2025 年第四季度，其折舊及攤銷達 10.70 億美元，環比增加 7.4%，同比增加 26.0%。

結語

整體來看，中芯國際收入端表現亮眼，但受技術追趕與行業加大資本投入等因素影響，公司資本開支亦是持續處於高位，毛利率有所承壓，利潤端表現相應弱於收入端。不過，這也是公司邁向全球第一梯隊晶圓代工廠過程中，必經的投入與佈局。

而在中芯國際披露業績後，2 月 11 日其 A 股收盤小幅下跌 1.02%，截至發稿時間其 H 股則跳空下挫近 3%。

從績後的表現來看，市場對於這份最新 “成績單” 的反饋偏平淡。

作者：雲知風起