有道 2025Q4 及全年業績電話會分享

$有道(DAO.US) 總體感覺是，有道的在線營銷和 AI 訂閲服務還會有新的進展，海外營銷方面客户數量和種類增加明顯，廣告系統的 AI 化和 KOL 綁定也有數量級的變化，AI 訂閲方面在垂直領域的學習服務及應用，還是有足夠大的市場。

在數字方面，財報顯示，公司全年淨收入 59.1 億元，同比增長 5.0%；經營利潤達 2.2 億元，同比增長 48.7%；公司首次實現全年經營性現金淨流入，共計 5520 萬元，標誌着財務健康度與自我造血能力進一步提升，完成了年初設定的財務目標。

2025 年四季度，有道延續了穩健的盈利態勢，淨收入達 15.6 億元，同比增長 16.8%，連續第六個季度實現盈利。當季經營利潤為 6020 萬元，其同比變化主要源於公司主動加大了對有道領世及廣告業務等高增長賽道的戰略性投入。同期，經營性現金淨流入達 1.8 億，同比增長 16.4% 。

財報發佈後，網易有道 CEO 周楓、總裁金磊、戰略和資本市場副總裁蘇鵬、財務副總裁李永偉等高管出席了隨後舉行的分析師電話會議，解讀財報要點並回答分析師提問。

下面是電話會議實錄：

1. 管理層對 2026 年的整體展望如何？

周楓：2026 年我們的總體目標是，繼續為我們的用户及客户提供更具創新性和競爭力的產品，同時保障我們的業務健康、可持續的發展。支持這一目標的關鍵支柱是我們的 “AI 原生” 戰略，它顯著提升了我們在學習服務與廣告業務中的創新能力與競爭優勢。

接下來，我將就各業務線的具體細節進行詳細説明：

（1）在線營銷服務

2025 年，我們的在線營銷服務收入實現了 29% 的增長，達到 25 億元人民幣。步入 2026 年，我們計劃持續通過部署創新的、技術驅動的解決方案來抓住行業機遇，並將重點放在關鍵增長領域。我們觀察到 AI 應用、遊戲及短劇內容等領域的營銷需求正呈現出蓬勃的增長勢頭。

為了把握這些機會，我們將依託 AI 廣告投放優化師、iMagicbox 等 AI 功能，通過程序化廣告、KOL 營銷等方式，努力不斷提升廣告的投放效率及效果。我們的目標仍然很明確：在為廣告主創造更高 ROI（投資回報率）的同時，為我們的用户提供卓越的內容體驗。

（2）學習服務

截至 2025 年底，我們已全面完成學習內容業務的重組。基於此，我們預計學習服務部門將在 2026 年恢復兩位數左右的同比增長。令人振奮的是，該板塊在第四季度已率先實現 18% 的同比增長。

有道領世依然是我們學習內容的核心。2026 年，我們將持續發揮 “子曰” 大模型的強大賦能，驅動產品創新與服務升級，並利用 AI 技術在獲客與用户參與度方面創造新的機會。

學習服務的第二大支柱是 AI 訂閲服務，該業務正保持高速增長，其銷售額約 4 億元，同比增速超 50%。2025 年，新產品有道音視頻翻譯與學術猹的成功推出，推動了該細分市場收入創下歷史新高。

展望未來，我們堅信 2026 年將成為 AI Agent 的關鍵元年——這種具備複雜任務處理能力、能為用户創造更高價值的先進 AI 系統，將成為行業主流。面對這一趨勢，有道將充分發揮核心優勢，我們在開發 “以用户為中心” 的應用方面擁有着深厚積澱。接下來，我們計劃持續推出全新的 AI 應用與 Agent 產品，以豐富我們的服務矩陣、增強用户粘性並夯實業務模式，從而為收入的持續增長提供有力支撐。

（3）智能硬件

針對智能硬件部門，我們的首要任務是持續提升業務的整體健康度。

今年，我們將繼續聚焦詞典筆與答疑筆兩大核心產品，深耕理工科學習場景，精準解決用户的核心痛點。

總而言之，我們在學習服務與廣告業務領域均洞察到高價值的增長機遇，我們已經做好了抓住它們的準備。我們團隊擁有豐富的 AI 技術應用經驗及卓越的執行力，這使我們能夠不斷精進產品與服務。2026 年，我們將持續發揮這些核心優勢，在深度服務用户與客户的同時，驅動公司實現可持續的長效增長。

2. 有道領世 2025 年取得了積極進展。2026 年展望如何？

蘇鵬：感謝大家對有道領世的關注。通過對 AI 功能的升級，我們將有道領世的續報率提高到 75% 以上。今年，我們將重點圍繞合理分配資源與獲客增效展開：

第一，以 AI 為核心，打造差異化競爭優勢。我們將堅定不移地深耕差異化的 “AI 互動課” 服務形態，持續拓展並打磨 AI 功能，讓技術真正服務於學習效果。依託 “子曰” 大模型的強大能力，我們致力於實現教學過程的精準化與科學化。

• 精準診斷與規劃：持續提升對學生知識薄弱點診斷的精確度，並據此生成更具科學性的個性化學習路徑規劃，實現因材施教。
• 解決核心痛點： 通過 AI 升學規劃師、AI 作文批改等實用功能，直擊學生在升學與備考過程中的痛點，全方位提升用户的學習體驗與滿意度。

第二，內外兼修，探索高效可持續的獲客新範式。

• 挖掘內部協同潛力：我們將充分激活自有生態的流量價值，通過與有道詞典、有道小 P 等 App 以及智能硬件（如答疑筆）的深度協同，在提升獲客精準度的同時，有效降低獲客成本，實現存量用户的最大化轉化。
• 探索 AI 投放新路徑：我們將持續探索基於 AI 功能的精準投放模式，利用技術優勢開拓新的增長空間，為業務注入源源不斷的活力。

2026 年，我們將以技術創新為驅動，以用户價值為導向，推動領世業務邁向新的高度。

3. 2025 年海外廣告增長迅猛。管理層如何看待 2026 年海外廣告的前景？

金磊：在 2025 年，我們的廣告業務實現了幾個關鍵的里程碑，包括推出有道 iMagicBox 和我們的 AI 廣告投放優化師，以及我們與谷歌官方達成合作夥伴關係。這些舉措推動我們的在線營銷收入達到創紀錄的 25 億元人民幣，同比增長 28.5%。

對於 2026 年的展望，我們旨在通過深耕核心資源與拓展技術邊界，努力推動業務的高質量增長。具體規劃如下：

首先，我們將加倍擴大我們的國際 KOL 業務。我們正抓住中國企業出海的浪潮，將自己定位為他們的 “戰略加速器”。這仍然是我們的核心據點。我們建立了一個極具競爭力的全球流量生態系統，包含兩大支柱：

第一，資源壁壘： 我們已覆蓋全球超過 3,000 萬名達人及創作者，並獨家簽約了 1,000 多位頭部達人，形成了資源護城河。

第二，我們的服務能力。我們已經成功幫助 1000 多家企業走向全球，覆蓋 50 多個國家。我們的業務範圍廣泛，涵蓋遊戲、電子商務、汽車和消費電子等傳統領域，同時也抓住了短劇等新興機遇。2026 年，我們將進一步擴大這一規模，利用我們的資源優勢，為更多尋求全球增長的中國企業提供服務。

第三，我們正在積極探索海外程序化廣告，以推動技術驅動的長期增長。如果説 KOL 業務是基於 “人” 的鏈接，那麼程序化廣告就是一場基於技術的效率革命。

我們將依託自研的垂直廣告模型，結合我們在國內程序化廣告方面的經驗和廣泛的客户基礎，去探索海外市場。通過大模型技術賦能，我們致力於實現更精準的流量分發和更高的投資回報率。我們的目標是將這些技術能力轉化為實際的業務增量，力求在中長期為我們的海外廣告業務打造第二條增長曲線。

綜上所述，2026 年我們將持續探索國際 KOL 業務與程序化廣告，努力推動海外廣告業務邁上新台階。

4. 有道在 2025 年首次實現全年經營性現金流為正。2026 年的目標是實現總現金流淨流入嗎？

李永偉：公司的現金流由經營、投資及融資活動三部分構成。其中，經營性現金流是衡量企業經營健康度與長期可持續性的最核心指標。因此，我首先向大家彙報公司在經營性現金流方面的表現及戰略目標。

提升盈利能力並確保經營性現金流轉正，是我們 2025 年的核心目標。正如周楓博士所言，去年我們已成功實現了這兩個目標。

展望 2026 年，我們的目標是實現經營利潤更快速的增長，並推動更具規模化的經營性現金流水平。我們對這一發展軌跡的信心主要源於以下三大驅動力：

第一，AI 技術的深度賦能。 AI 的全面融合正深刻重塑我們的產品形態與服務模式。2025 年，我們成功驗證了 AI 在提高我們業務線質量和效率方面的巨大潛力；

第二，核心業務板塊的強勁勢頭。 在 “子曰” 大模型的助力下，有道領世、廣告及 AI 訂閲服務有望保持持續增長。這將成為推動總營收同比加速增長、提升經營利潤的核心引擎；

第三，精細化管理的持續升級。 通過持續優化 B2B 業務的信用管理及其他關鍵流程，公司的財務韌性與風險控制能力得到了顯著增強。

關於實現整體現金流轉正的目標，我們始終保持理性的態度。我們不會為了追求整體現金流短期轉正而盲目收緊開支；相反，我們將在戰略投資機遇與成本控制之間尋求最優平衡。比如市場出現優質的戰略投資標的，我們將果斷採取行動。

此外，在現金儲備充足的情況下，公司可能選擇購買理財產品來提升收益或償還母公司貸款本金來持續優化資本結構。這些操作在短期內會計入投資或融資活動現金流出，可能也影響整體現金流表現，但長遠來看，這將有助於增加利息收入並減少融資成本。

總而言之，我們將優先持續改善公司的經營現金流，因為她是最重要的現金流指標。在此基礎上，我們將穩步推進總現金流的健康發展，為股東創造長期價值。

5.有道計劃在哪個領域佈局 AI Agent 以及會產生哪些影響？

AI Agent（智能體）是我們特別感興趣的一個領域。關鍵原因在於，與第一代聊天（Chat）類產品相比，AI Agent 能在 “如何更好地服務用户” 方面做出更深入、更有意義的決策。本質上，它們是更智能、更能創造真正商業價值的產品。因此，我們正在梳理公司所有的業務線，積極探索更多 AI Agent 的落地場景。

我們已經推進的一個領域是廣告業務——推出了 AI 廣告投放優化師。

AI Agent 在廣告領域藴含着巨大的商業機遇。傳統廣告優化高度依賴經驗密度與數據沉澱，過去，投放效果往往受限於優化師的個人能力上限；而現在，Agent 能夠實現規模化的策略探索，極大拓寬了投放組合的廣度。

更核心的價值在於，Agent 不僅具備極強的執行力，還能實現跨計劃、跨客户甚至跨行業的知識遷移與經驗複用，從而驅動營銷產業全鏈路的變革。考慮到廣告業務龐大的市場體量，Agent 的應用必將釋放出巨大的商業增量。

另一個是學習與生產力領域，比如有道詞典的 AI 同傳功能。我們把其定義成一個 Agent，因為現在的 AI 同傳與五年前的翻譯產品截然不同——它結合了大模型翻譯與語音技術，能實現 AI 自動生成總結；無論是針對線上會議還是在線課程，它都能幫助用户執行更深層的任務處理。

我們將這些應用場景與訂閲制的商業模式進行了結合，如今的年輕用户非常有付費意願，願意按月或者季度為優質服務買單。

從財務數據上看，有道 AI 訂閲業務在 2025 年實現了近 4 億元的銷售額，但我們相信目前這一領域仍處於非常早期的階段，未來還有巨大的增長空間。

此外，今天我們還推出了一款全新的 AIAgent “LobsterAI”，它集成了 OpenClaw 的技術深度與消費級產品的易用性，是一個可以 7x24 小時全天候運行在你的電腦上、並幫你完成具體任務的 AI Agent。