$微軟(MSFT.US)1. 現在微軟是被架在火上烤：不砸錢搞 AI 就追不上谷歌亞馬遜，砸了錢吧現金流又吃不消，單季燒掉 375 億美元創歷史新高，自由現金流直接被抽乾。

2. Copilot 壓根賣不動，宣傳兩三年才 1500 萬付費用户，隔壁 Anthropic 的 Cowork 追着打，市場都在猜它遲早得把 Copilot 白送，那最賺錢的 Office 生意利潤就被活活吃掉了。

3. Azure 增速已經在放緩，結果還重度依賴 OpenAI 一家客户，未來 6250 億的雲合同裏將近一半都是它，單一客户押這麼重，萬一那邊出點問題這邊估值就得繼續挨錘。