【IPO 前哨】創業半生轉戰新能源，他靠逆變器拿下全球第一

在光伏儲能賽道持續升温的當下，A 股上市企業$德業股份(605117.SH) 近日正式向港交所遞交招股書，啓動 “A+H” 雙重上市征程。

這家手握全球户用儲能逆變器市場冠軍頭銜的企業，當前 A 股市值已攀升至約 880 億元人民幣，股價創下三年多以來的新高。在新能源轉型的時代浪潮中，德業股份的資本化進階之路，既承載着創始人的傳奇創業故事，也折射出行業競爭加劇下的生存挑戰。

草根創業逆襲，73 歲創始人的轉型傳奇

德業股份的崛起，離不開 73 歲創始人、董事長張和君的戰略遠見與魄力。

這位學歷只有高中的企業家，創業履歷充滿時代印記，早年從個體户起步，歷任五金廠廠長、塑料電器廠廠長等職務，在製造業領域積累了紮實的產業經驗。2000 年代初期，張和君創立德業股份的前身——德業有限公司，以注塑件、鈑金件製造為起點，逐步切入除濕機等環境電器領域，在細分市場站穩腳跟。

2016 年，張和君做出了改變企業命運的關鍵決策：進軍光伏逆變器產業。

彼時國內新能源賽道尚未形成燎原之勢，但他敏鋭捕捉到全球能源轉型的潛在機遇。僅用三年時間，德業股份的儲能逆變器便成功批量出口美國。

2022 年，德業股份進一步延伸產業鏈，儲能電池包產品成功下線。經過產品組合的一步步擴充，公司最終形成 “逆變器＋儲能系統＋環境電器” 的多元化產品矩陣。

在張和君的帶領下，德業股份以 2024 年銷售金額計，登頂全球户用儲能逆變器市場冠軍，同時躋身全球户用儲能系統市場前五。在歐洲市場，公司憑藉差異化策略實現快速滲透，2024 年户用儲能逆變器收入排名前五；在南非市場，公司以絕對優勢拿下收入桂冠，中東市場亦躋身前五。由此，公司完成了從傳統制造業向新能源龍頭的華麗轉身。

如今，張和君通過直接持股及艾思睿投資、德派創業投資和其妻子陸亞珠，合計控制公司約 60.30% 的表決權，成為企業發展的核心掌舵人。值得關注的是，在港股 IPO 前，德業股份持續大額分紅，2024 年至 2025 年 9 月底已累計派息超 43 億元（單位人民幣，下同），張和君作為控股股東獲利頗豐。

海外驅動增長，毛利率優於同行

財務數據顯示，德業股份已構建起穩健增長的盈利模式。2023 年至 2025 年前三季，公司分別實現總收入 74.8 億元、112.06 億元、88.46 億元，對應期內利潤 17.91 億元、29.6 億元、23.46 億元，淨利潤率從 23.9% 穩步提升至 26.5%，展現出強勁的盈利能力。

尤為亮眼的是，公司整體毛利率 2022 年以來維持在 38% 以上，2025 年前三季為 38.5%，顯著高於同期$陽光電源(300274.SZ) 、$固德威(688390.SH) 和正泰電源（002150.SZ）等同行企業的毛利率。

高毛利率的背後，是公司深耕海外市場的戰略成效。作為全球化佈局的光儲產品提供商，德業股份的產品已遠銷 150 多個國家和地區，海外收入佔比持續攀升，2023 年為 58.0%，2024 年躍升至 70.9%，2025 年前三季度進一步提升至 75.9%。值得注意的是，公司海外市場業務毛利率明顯高於國內市場，Wind 數據顯示，公司國外市場毛利率於 2024 年為 44.39%，顯著高於同期中國大陸市場為 24.41% 的毛利率。

這種全球化佈局不僅帶來了豐厚的利潤回報，更構建了抵禦單一市場波動的風險屏障。新能源業務已成為公司增長引擎，2025 年前三季度收入佔比高達 79.5%，其中儲能逆變器和儲能電池包分別貢獻 41.8% 和 27.5% 的收入份額。

雙軌上市背後，增長紅利與潛在風險並存

此次衝刺港股上市，德業股份計劃將募集資金用於研發能力提升、生產基地建設、全球營銷網絡拓展及營運資金補充，進一步鞏固行業地位。但在亮眼業績與擴張藍圖背後，企業也面臨着多重挑戰。

海外市場貢獻主要增長的同時，也使德業股份面臨政策與貿易壁壘的潛在風險。當前全球貿易環境複雜多變，部分國家和地區的關税調整、技術標準升級可能影響產品出海成本；此外，外匯匯率波動也持續對公司財務業績構成不確定性。儘管公司已在馬來西亞佈局生產基地以對沖地緣風險，但海外業務佔比過高的結構特徵，仍使其對國際市場變化高度敏感。

國內市場方面，行業競爭正不斷加劇。光伏逆變器與儲能系統產業集中度較低，眾多製造商紛紛加碼佈局，甚至在東南亞設立生產基地強化供應鏈韌性。隨着新進入者持續湧入，行業可能陷入價格戰，進而壓縮整體盈利空間。對於德業股份而言，如何在技術迭代、產品品質與成本控制之間保持平衡，避免市場份額被侵蝕，成為亟待應對的課題。

此外，公司研發投入強度仍有提升空間。2023 年至 2025 年前三季度，研發費用佔收入比例從 5.8% 逐步降至 4.2%，雖已構建四大研發中心和 896 人的研發團隊，但在碳化硅技術轉型、高功率產品開發等前沿領域，仍需持續投入以維持技術領先性。

總結

從傳統制造業到新能源龍頭，德業股份的成長軌跡堪稱行業轉型的典範。73 歲創始人領航的這家企業，如今站在 “A+H” 上市的新起點，既承載着延續增長神話的期待，也面臨着行業競爭升級的考驗。

未來，能否在鞏固海外優勢的同時築牢國內市場，在技術創新與風險防控之間找到平衡點，將決定其長期發展高度。對於投資者而言，這場資本化進階之路，機遇與挑戰同樣值得關注。

作者：遙遠