$拼多多(PDD.US)PDD 期權市場日報（2026-02-12）

2 月 12 日，PDD 期權市場呈現出明顯的 空頭情緒集中釋放 特徵。淨期權資金流為 -257 萬美元，為近期少見的單邊負向失衡。從成交結構看，資金幾乎清一色集中在 2/20 到期、120–140 一線的深度實值 Put，且多筆成交規模達到千萬級權利金，部分合約隱含波動率一度飆升至 100% 以上。整體形態更像是 短期風險對沖或事件驅動型保護倉位 的集中佈局，而非單純方向性投機。

值得注意的是，多數大單為多腿（MLFT ）結構，疊加極高 IV 水平，説明市場在下行過程中已開始出現 “恐慌定價”。這類結構通常對應 Bear Put Spread、Protective Put 或 Delta 對沖調倉，在極端波動階段容易形成短期波動率擠壓。綜合判斷，當前期權市場傳遞的信息是：短期風險偏好顯著下降，市場在為可能的進一步下探做準備，但高 IV 同時也意味着空頭擁擠度正在抬升。 若無基本面持續惡化，後續更需關注波動率回落帶來的結構性修復機會。