【IPO 前哨】獲國家電投、比亞迪押注！電動礦卡龍頭伯鐳科技闖關港股

近兩年來，港股 IPO 市場景氣度持續走高，自動駕駛礦卡這一細分賽道也迎來資本熱潮。繼$希迪智駕(03881.HK) 成功登陸港股、易控智駕排隊上市後，行業又一玩家加速衝刺資本市場。

2026 年 1 月底，上海伯鐳智能科技股份有限公司（下稱 “伯鐳科技”）正式向港交所遞交招股説明書，試圖在這條千億潛力賽道中搶佔更多資本話語權。

電動礦卡賽道的資本 “寵兒”

作為電動礦卡領域的核心玩家，伯鐳科技的業務佈局圍繞 “無人化 + 電動化” 雙主線展開，構建了智車、智礦、智運三大協同業務板塊。

智車業務，作為核心收入來源。主打 “伯鐳電牛” 系列電動自動駕駛礦卡，其中伯鐳電牛 145 按負荷能力計，在截至 2025 年 9 月 30 日為全球最大電動自動駕駛礦卡車型。

智礦業務，主要提供覆蓋 “裝載 - 運輸 - 卸載 - 能源補給” 全流程的一體化解決方案。

智運業務，則聚焦礦山無人運輸服務，形成了從產品銷售到運營服務的全價值鏈覆蓋。

市場地位方面，根據灼識諮詢數據，2024 年按出貨量及收入計，伯鐳科技已是全球最大的電動自動駕駛礦卡提供商；截至 2024 年底，其累計部署礦卡 584 輛，覆蓋超過 20 座礦山，換電站部署量及無人電鏟出貨量均位居行業第一。

強大的行業競爭力使其成為資本 “寵兒”，投資者陣營星光熠熠，包括國家電投、$比亞迪股份(01211.HK) 、中關村協同創新基金、西安航空集團等知名機構。

值得注意的是，賽道競爭已呈白熱化態勢，競爭對手同樣背景雄厚。按 2024 年活躍無人駕駛礦卡數計，易控智駕是全球最大的礦區無人駕駛解決方案提供商，獲得寧德時代（300750.SZ）(03750.HK)、蔚來（09866.HK）（NIO.US）和$紫金礦業(02899.HK) 的聯合加持；希迪智駕更是在近期拿下 500 台礦卡大單，行業頭部效應初顯。

收入指數級增長，背後 “增收不增利”

招股書數據顯示，伯鐳科技正處於規模快速擴張期，尤其是收入呈現指數級增長態勢。

公司在運自動駕駛礦卡數量從 2023 年底的 378 輛增至 2025 年 9 月底的 856 輛，尤其自 2024 年下半年啓動內蒙古大唐勝利東二礦運營後，2024 年 10 月至 2025 年 11 月期間新增部署 120 輛智車，規模迅速膨脹。

收入層面，2023 年公司營收 6956.5 萬元（單位人民幣，下同），2024 年增至 1.71 億元，2025 年前三季度更是飆升至 3.15 億元，增長勢頭十分迅猛。同時，公司已切入海外市場，在印尼 Sorowako 礦場完成部署，為國際礦業巨頭髮貨，全球化佈局初見成效。

不過，無人駕駛是個好賽道，但都尚處於高投入、高研發及高運營的階段，“增收不增利” 同樣困擾着伯鐳科技。

由於處於業務投入期，公司持續產生虧損，2023 年淨虧損 3247.9 萬元，2024 年擴大至 6098.6 萬元，2025 年前三季度虧損 5866.6 萬元。經營現金流同樣承壓，2025 年前三季度經營活動所用現金淨額達 1.83 億元，較上年同期大幅增加。

展望未來，賽道需求爆發為行業玩家提供了廣闊空間。全球 “雙碳” 目標推動礦業綠色轉型，國內礦山智能化改造市場規模已達千億級，海外礦業巨頭也在積極尋求替代方案。伯鐳科技若能借助港股融資優勢，進一步擴大研發與產能投入，有望鞏固全球龍頭地位，但行業競爭加劇也意味着其需在技術迭代、成本控制等方面持續突破。

面臨客户集中與現金流緊張的雙重考驗

在快速增長的背後，伯鐳科技也面臨着不容忽視的經營風險，客户集中度高與現金流緊張尤為突出。

客户集中方面，這雖是礦業智能化行業的普遍特性，但伯鐳科技的依賴程度仍顯偏高。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司來自五大客户的收入佔比分別高達 91.5%、96.1% 及 97.7%，單一最大客户收入佔比分別為 70.4%、37.9% 及 65.0%。儘管公司客户涵蓋中國華能、中國大唐、鞍鋼集團等行業頭部企業，但過度依賴少數客户仍可能導致收入波動，若核心客户合作關係發生變化，將對公司經營產生重大影響。

現金流與債務方面，公司財務壓力持續加大。截至 2025 年 9 月底，現金及現金等價物僅為 7079.8 萬元，而同期計息銀行及其他借款已增至 2.58 億元，截至 2025 年 11 月底更是進一步攀升至 3.74 億元。2025 年前三季，公司的流動比率僅為 0.8，低於 1 的安全閾值，反映出短期償債壓力較大。

自動駕駛礦卡賽道的商業化進程仍處於關鍵階段，伯鐳科技的港股衝刺既是對其行業地位的認可，也暴露了成長中的痛點。對於投資者而言，其全球領先的市場份額、清晰的業務佈局以及豪華的投資者陣營是核心吸引力，但客户集中、現金流緊張等風險也需重點關注。未來，公司能否在保持增長的同時優化經營質量，將是其在資本市場站穩腳跟的關鍵。

作者：遙遠