鏈上數據指向同一個結論：我們回到了 2022 年熊市中段

文章來源：比特幣橙子 Trader

如果你經歷過上輪的完整週期，
你會認出現在的市場狀態。
行情還在波動，
但推動它前進的力量明顯減弱。

成交在發生，
卻很難看到持續買盤。
價格上下震盪，
市場卻像被抽走了動能。

鏈上數據、資金流、衍生品結構給出的信號越來越一致：

市場正在進入類似 2022 年熊市中段的結構階段。

那不是最低點的位置，
卻是最考驗耐心的階段。

一、價格被夾在關鍵成本結構之間

當前結構非常清晰：

≈ 7.9 萬：真實市場均值

≈ 5.5 萬：全網已實現成本
站不上均值，意味着市場仍未恢復強勢。
跌破成本區，則可能觸發更深層的風險釋放。

2022 年中期也出現過類似結構，當時價格在成本區間反覆震盪，直到新需求逐步吸收供應。

在沒有極端衝擊的情況下，市場更可能繼續區間震盪，通過時間完成築底。

二、60k–72k：市場當前的承接區

這裏是 2024 年上半年形成的密集成交區，再次成為關鍵承接帶。

當年買入的籌碼仍在堅守，説明該區間具有真實需求支撐。
只要持續被吸收：

→ 市場在建立底部結構

若失守：

→ 去槓桿過程可能進一步升級

這一區域本質上是信心測試區。

三、上方供應區形成持續壓制

主要壓力來自套牢籌碼集中區：

82k–97k

100k–117k

當價格反彈至這些區間，解套盤傾向賣出，導致上漲動能被吸收。

鏈上成本分佈顯示，密集成本區往往形成長期供應帶，限制趨勢延續。

這屬於市場結構行為，而非短期操縱。

四、新資金接力不足

短期持有者盈利比例處於低位，説明近期入場資金普遍虧損。

上漲趨勢通常依賴新資金接力，而當前：

新進場者虧損
舊資金觀望
投機資金退潮

上漲缺乏推動力。

五、機構資金正在降低風險敞口

2026 年初以來，ETF 出現持續淨流出，累計規模達到數十億美元級別。

機構持倉成本普遍高於當前價格，浮虧狀態抑制新增配置意願。

ETF 在過去兩年構成穩定需求來源，如今流出意味着需求端明顯減弱。

六、現貨需求仍然疲弱

交易所與鏈上數據顯示：
下跌時成交量短暫放大

隨後迅速回落

買盤缺乏連續性

這種結構更像流動性不足，而非主動積累。

七、槓桿市場完成一輪清洗

近期多頭清算釋放了過度槓桿風險。

當前衍生品市場特徵：

資金費率迴歸中性

持倉未出現擁擠

風險偏好下降

行情驅動力正在迴歸現貨需求。

八、期權市場持續定價下行風險

期權結構顯示：

保護性倉位增加

看跌保護需求上升

長週期波動率重新定價

參與者更關注風險管理，而非方向性押注。

九、宏觀流動性仍在主導價格行為

比特幣仍表現出明顯的高 β 流動性特徵。

當金融條件收緊、避險資產走強時，風險資產承壓。
資金流向黃金及儲備資產，也反映出風險偏好下降。

宏觀環境仍在主導資金配置邏輯。

十、為何與 2022 年熊市中段高度相似

當前市場呈現出相似結構特徵：

✔ 價格在成本區間震盪
✔ 機構降低風險敞口
✔ 需求不足
✔ 套牢籌碼形成壓制
✔ 槓桿風險釋放
✔ 市場進入防守模式

歷史經驗顯示，真正的底部形成往往需要時間與需求修復共同完成。

接下來可能的三條路徑

① 收復 7.9 萬

風險偏好回暖
資金重新流入
趨勢恢復

② 跌破 5.5 萬

風險釋放升級
市場進入更深調整階段

③ 區間震盪（最可能）

通過時間完成籌碼交換
等待新需求形成

市場仍在運轉。
流動性卻明顯收縮。
趨勢的轉折點，
從來不取決於情緒宣泄，
而取決於——
誰願意在耐心耗盡之前接住籌碼。
這正是
2022 年熊市中段
留給市場的經驗。