中際旭創&天孚通信

A 股 AI 賣水人綜合最強：中際旭創（300308）
穩健 + 高 ROE 首選：天孚通信（300394）
業績/增速/ROE 三優：滬電股份（002463）
大市值穩增長：工業富聯（601138）

⚠️ 風險提示：以下分析基於公開財報與機構預期，不構成投資建議。

一、A 股 AI 賣水人：誰是真龍頭（主營業務）

中際旭創（300308）

定位：全球光模塊絕對龍頭（AI 賣水人核心）
核心：800G/1.6T 光模塊、CPO 共封裝光學、硅光
客户：英偉達、谷歌、Meta、微軟、亞馬遜
AI 驅動：AI 服務器帶寬爆發，1.6T 進入量產
市佔：全球高端光模塊≈40%，A 股第一

天孚通信（300394）

定位：光器件/光組件 “賣水人”（上游核心）
核心：光引擎、陶瓷套管、光纖適配器、高速連接器
優勢：毛利率≈52%，ROE≈30%，輕資產、現金流極強

滬電股份（002463）

定位：AI 服務器 PCB 龍頭（算力基建剛需）
核心：高速 PCB、HDI、IC 載板、GPU 板
客户：英偉達、AMD、工業富聯、浪潮信息
優勢：ROE 連續 2 年≈20%，毛利率≈35%，現金流優異

工業富聯（601138）

定位：AI 服務器/交換機代工龍頭（算力底座）
核心：GPU 服務器、AI 交換機、液冷、算力整機
業績：2025Q3 淨利潤 103.7 億（+62%），AI 業務同比 +500%

新易盛（300502）

定位：全球光模塊第二梯隊
核心：800G/1.6T 光模塊，海外客户佔比高
增速：2025 年淨利潤 +50%+，但 ROE 低於旭創/天孚

二、核心財務/業績/ROE 對比（2025-2026）

🔹 中際旭創（300308）

2025 年：營收≈180 億（+80%），淨利潤≈55 億（+100%）
ROE（TTM）：≈35%（行業頂尖）
毛利率：≈38%，持續提升
訂單：1.6T 光模塊訂單飽滿，2026 年業績確定性強

🔹 天孚通信（300394）

2025 年：淨利潤 18.8-21.5 億（+40%-60%）
ROE：≈30%（連續多年高增）
毛利率：≈52%（行業最高）
資產負債率：≈16%（財務極健康）

🔹 滬電股份（002463）

2025 年前三季度：淨利潤 27.18 億（+47%）
ROE：≈22%（連續 2 年穩定）
毛利率：≈35%，現金流淨額 28.95 億（+55%）

🔹 工業富聯（601138）

2025 年前三季度：淨利潤 224.87 億（+48.5%）
ROE：≈18%（穩健）
毛利率：≈15%（低但規模大）
現金流：季度≈150 億，派息 + 回購穩定

🔹 新易盛（300502）

2025 年：淨利潤≈35 億（+50%）
ROE：≈28%
毛利率：≈32%
估值：低於旭創，但增速與市佔率弱於龍頭

三、估值與性價比（2026-02-15）

公司 ROE(TTM) PE(TTM) PS(TTM) 機構目標價上漲空間
中際旭創 ≈35% 69x 18.7x 600-650 ≈15%-25%
天孚通信 ≈30% 122x 25x 180-200 ≈10%-20%
滬電股份 ≈22% 34x 6.6x 45-50 ≈20%-30%
工業富聯 ≈18% 35.6x 1.4x 65-70 ≈20%-30%
新易盛 ≈28% 48x 18.2x 420-450 ≈15%-25%

四、投資價值排序（2026-02-15）

中際旭創（300308）⭐⭐⭐⭐⭐

優勢：AI 光模塊全球龍頭，1.6T 量產，業績 +100%，ROE≈35%，訂單飽滿
風險：估值偏高，行業競爭加劇，匯率波動
適合：追求高彈性、長期持有 AI 賽道的投資者

滬電股份（002463）⭐⭐⭐⭐⭐

優勢：AI PCB 剛需，ROE≈22% 穩定，現金流極強，估值合理（PE 34x）
風險：PCB 行業週期，客户集中
適合：穩健型、追求高 ROE+ 高增速的投資者

工業富聯（601138）⭐⭐⭐⭐

優勢：AI 服務器代工龍頭，業績 +62%，規模效應強，現金流極好
風險：毛利率低，代工屬性，估值已部分反映高增長
適合：大資金、長期配置 AI 算力底座的投資者

天孚通信（300394）⭐⭐⭐⭐

優勢：光器件上游，毛利率≈52%，ROE≈30%，財務極健康
風險：估值高（PE 122x），增速低於旭創
適合：偏好高盈利、低負債、穩健增長的投資者

新易盛（300502）⭐⭐⭐

優勢：光模塊第二梯隊，估值低於旭創
風險：市佔率與技術弱於龍頭，增速放緩
適合：性價比偏好、小倉位配置

五、最終投資建議

首選組合（綜合最強）

中際旭創（300308）：AI 賣水人絕對龍頭，高增速 + 高 ROE，長期確定性最強
滬電股份（002463）：業績/增速/ROE 三優，估值合理，穩健高增

穩健組合（低波動）

工業富聯（601138）：大市值、穩增長、現金流強，適合長期配置
天孚通信（300394）：高盈利、低負債，適合追求穩健高 ROE 的投資者

操作策略

短期（1-3 個月）：逢回調佈局中際旭創/滬電股份，AI 業績催化持續
長期（6-12 個月）：持有中際旭創 + 工業富聯，AI 算力基建長期紅利
止損：單隻個股回撤 15%-20%，嚴格控制倉位