暴漲 242%！“AI 除幻第一股”，市值突破 370 億

市場對於風口經濟的定價，基本都過於樂觀。

當下，AI 已成全球最大的風口，大模型的競爭已經逐漸清晰，形成了以 OpenAI、谷歌及 X AI 為核心的三大流派，在此基礎上 AI Agent 的迭代速度正在加快。且隨着頭部 AI 企業的資本開支越來越大，算力堆積越來越強，企業之間的代差將會極速擴大，行業的淘汰週期也會迅速縮短。

在這種背景下，市場目前大部分大模型以及智能體都將被淘汰，相比於互聯網時代，細分行業還會留下幾家龍頭防止壟斷市場，AI 時代贏家大概率通吃，因此對於 AI 企業而言，不出圈就意味着出局，留給企業的容錯機會並不會太多。

2 月 13 日，“AI 除幻第一股” 海致科技集團在港交所上市，上市首日，該公司大漲 242%，截至收盤公司總市值達 370 億港元，成為今年港股上市首日表現最好的新股。

那麼，AI 除幻究竟是一門怎樣的生意？前景又有多廣闊？

眾所周知，在 AI 技術大規模應用的當下，AI 生成的各類信息有時候難辨真偽，而這些錯誤的信息也很容易產生惡劣的影響，因此 AI 除幻就顯得十分必要。

而 AI 除幻則是通過技術手段，減少或消除 AI 內容生成時附帶產生的不準確、無意義甚至虛假信息，提升 AI 內容輸出的準確性、真實性和可信度，從而提高 AI 應用的實際價值。而海致科技就是以此為方向的一家 AI 企業。

根據公開資料，海致科技本次全球發售項下的發售股份數目為 2803.02 萬股 H 股；香港發售股份數目為 280.32 萬股 H 股；國際發售股份數目為 2522.7 萬股 H 股，最高發售價為每股 H 股 28 港元。

公開數據顯示，海致科技集團公開發售階段獲 5065.06 倍認購，國際配售階段獲 8.39 倍認購，足見其受市場歡迎的程度。據悉，本次海致科技總計募資 7.585 億港元，發行價為每股 27.06 港元。

AI 的星辰大海

互聯網創業，任何一個細分行業都可能誕生巨頭。例如，阿里、騰訊、字節、拼多多、網易、百度等。

公開資料顯示，海致科技創始人任旭陽也曾是大廠出身。2001 年，任旭陽加入百度，是該公司早期的創業元老之一，曾長期負責百度的戰略合作、投資併購、市場公關、商業拓展等業務。

2009 年，任旭陽牽頭創辦了愛奇藝，並且拉來了龔宇擔任愛奇藝 CEO。

2011 年，在內容賽道的風口崛起之前，任旭陽與鄭朝暉共同創辦了一點資訊，並獲得了鳳凰新媒體、順為資本等公司的投資。

值得注意的是，任旭陽的創業路並未就此停止。2013 年，任旭陽拉着其一起在百度共事的同事史有才、胡嵩一起成立了海致科技，當時該公司的核心是大數據分析，其主要依靠 BDP 商業數據平台，為企業做雲端可視化數據分析來獲取收入。

海致官網曾披露，2016 年，海致科技完成 C 輪 3000 萬美元融資；2020 年，公司以 2.5 億美元估值成為中國估值最高的大數據創業公司。

然而，真正讓海致科技迎來命運轉折的則是 2021 年與清華聯手打造出中國首個高性能分佈式圖數據庫。而清華大學教授鄭緯民則成為海致科技首席科學家，由此海致科技正式躋身 AI 賽道，成為一家 AI 公司。

2023 年 9 月，海致科技推出 “海致 Atlas LLM 圖模聯合推理平台”，成為國內首家通過知識圖譜解決大模型幻覺問題的企業。

不僅如此，海致科技還獲得了君聯資本、BAI、高瓴資本等頂級機構多輪融資加持。根據弗若斯特沙利文數據，按 2024 年營業收入計算，公司在中國產業級 AI 智能體提供商中位列第五，市場份額為 2.8%；並在中國以圖為核心的 AI 智能體提供商中位列第一，市場份額約為 50%。

根據招股書，2022 年至 2024 年，海致科技從 3.13 億元飆升至 5.03 億元，複合年增長率達 26.8%；2025 年前三季度，其營收為 2.49 億元，營收並未出現明顯爆發式增長；淨虧損分別為 1.76 億元、2.66 億元、9373.3 萬元。值得注意的是，2025 年前三季度，海致科技虧損明顯擴大，淨虧損為 2.11 億元。

對於虧損原因，公司解釋稱，主要由於升級現有產品或技術及加快商業化的前期投資比例較高。從研發投入來看，其 2022 年至 2024 年研發支出分別為 8694.2 萬元、7270.6 萬元、6068.1 萬元，2025 年前三季度研發支出則為 5676 萬元。

從現金儲備來看，截至 2025 年 9 月末，公司的現金及現金等價物期末餘額僅為 4249.40 萬元。

“AI 除幻” 前景幾何？

從股權分佈來看，海致科技的股東持股相對集中。

上市後，任旭陽直接持股 5.38%，楊再飛持股 4.44%，任旭陽、楊再飛和員工持股平台海闊分享、海闊成長構成單一最大股東集團，合計持股 27.39%。創立之初的另外兩位創始人史有才和胡嵩分別持股 2.81% 和 0.79%。

而君聯資本作為公司第一大機構股東，持股 12.68%，BAI 資本持股 6.05%，IDG 資本持股 4.52%，高瓴創投持股為 3.44%。

資料顯示，海致科技主要向客户提供兩項解決方案：Atlas 圖譜解決方案及 Atlas 智能體。從營收結構來看，截至 2025 年 9 月末，公司 Atlas 圖譜解決方案收入為 1.88 億元，佔總營收的 75.33%；Atlas 智能體收入為 0.61 億元，佔到了公司總營收的 24.67%。從地區來看，其內地營收佔到了總營收的 98.85%。

據悉，公司的解決方案已在反欺詐、智能營銷、智能營運、風險識別、數據治理及智能製造等多類應用場景中實現落地。Atlas 圖譜解決方案的平均項目週期約為 300 天，而 Atlas 智能體為 160 天至 220 天。客户主要包括金融機構、電信運營商、能源集團和公共服務提供商。

從市場反饋來看，其上市首日，漲幅就達到了 242%，市值超過了 370 億港元，足見資本市場對其看好。

而資本市場之所以會給如此高的估值，還是對其未來業務增長有足夠的期待。

據報道，“以圖為核心的 AI 智能體” 細分賽道增速驚人，市場規模將從 2024 年的 2 億元飆升至 2029 年的 132 億元，複合年增長率高達 140%。金融、政務、能源等行業對 “可信 AI” 的需求巨大。

當然，從 AI 發展角度來看，隨着大模型的算力不斷提升，以及頭部 AI 公司資本開支的提升，頭部 AI 自身將完善 “除幻” 的步驟，而這也是頭部大模型企業的必由之路，因此海致科技想要在海外市場實現突圍難度較大。

另外，從營收的角度而言，儘管近三年海致科技營收從 3.76 億提升至 5 億元以上，但是如此營收增速顯然難以支撐 370 億港元的估值，若未來兩年其營收未實現爆發式增長，市場可能會選擇用腳投票。

當然，營收增長的困境不僅僅是海致科技一家的難題，其他的 AI 企業也同樣存在這種考驗。在 AI 迭代速度越來越快的當下，IPO 固然能解決企業現階段發展的資金問題，但是技術以及規模才是 AI 企業發展的核心，如果企業產品未來不能在市場產生相應的收入，那麼屆時市場可能會選擇用腳投票。