一個反直覺的數據，來自傳統經濟的反擊

看到兩則新聞，連在一起説了，比較能説明當下的行情背後的深度內核。

首先是根據金融時報的統計，沃爾瑪的市值也已經超過了 1 萬億美元，成為了全世界第十二大的上市公司。

更重要的是，沃爾瑪近幾年的股價表現其實是超越亞馬遜的，這個估計很多人是沒有想到的。因為沃爾瑪仍然是一個相對偏傳統的線下零售商，雖然説近幾年也在通過 AI 和線上化的手段去進行轉型，但仍然是一個以線下連鎖店為基本盤的生意；而亞馬遜是電商行業的龍頭企業，很大程度上是沃爾瑪的對立面，並且這兩年在 AI 進上行大規模的投資和應用。

而另外一個新聞是財聯社的報道，近期隨着美股科技股的回撤，沃爾瑪家族的財富已經超過了黃仁勳。這個其實和上面的新聞是可以連起來的，不管是亞馬遜還是英偉達，都代表了當前新興的科技成長股。而沃爾瑪的生意看似簡單，但它的護城河也仍然深厚，因為把線下的生意做到了連鎖和效率的極致。

人工智能當前在無形中提升效率生產效率的，多少有點 “虛擬資產” 的意思；但當前不管是人工智能的發展還是社會的運轉，仍然需要一些 “實物資產”，這些 “實物資產” 反映如傳統的土地、電力、資源品等實物上面，而這些正是以沃爾瑪為代表的傳統經濟所佔優的。

所以今年也能看到英偉達的股價表現的一般，並不是因為他不優秀，而是因為它當前的估值已經反映了較多人工智能樂觀發展的預期。而之前大家相對比較忽視的一些傳統經濟和實物資產，其在人工智能發展過程當中的底層作用，正在被價值重估。

上述這種 “脱虛向實” 的轉變，也正反映在今年的全球股市行情的 “範式轉移” 當中。

（不作為投資依據）

$沃爾瑪(WMT.US)  $英偉達(NVDA.US)