白銀是未來確定性相當高的品種之一

近幾個月，黃金、白銀價格大幅上漲，市場關注度顯著提升。上週四、週五，貴金屬市場在強勢逼空後出現大幅回調，白銀價格劇烈下跌，投資者賬户普遍受損，市場衝擊明顯。本文結合此次逼空行情，對白銀市場進行分析。

本輪行情始於 2025 年 5 月下旬，紐約商品交易所白銀期貨價格隨國際貿易局勢逐步回暖，漲幅相對平緩。2025 年 9 月美聯儲開啓降息週期，直接推動貴金屬行情升温。白銀兼具貴金屬與工業屬性，工業應用廣泛，疊加投資熱度上升，價格持續走高，上漲斜率不斷加大，反轉前走勢近乎垂直。數據顯示，2025 年白銀全年漲幅達 163.7%；疊加 2026 年前 29 天行情，總漲幅攀升至 321.2%。大幅上漲對空頭形成持續壓制，逼空行情顯著。

逼空、逼多、逼倉本質相近，僅方向不同。逼倉是市場參與者憑藉資金或倉單優勢，推動價格單邊波動以獲利，迫使對手方虧損離場的行為，分為逼多與逼空兩類。以逼空為例，白銀空頭在價格上漲過程中持續虧損，因無法承受虧損或保證金不足被迫平倉，平倉操作以買入完成，進一步推高價格，形成多頭持續佔優、價格快速上漲的局面。

2025 年 10 月白銀曾出現小規模逼空行情，影響範圍有限。2026 年 1 月底的逼空行情引發全球關注，2025 年 11—12 月大量投資者加入白銀多頭，部分加槓桿操作，部分通過 ETF、實物銀條等方式參與。

多頭力量強勁卻引發暴跌，市場質疑存在資本炒作。事實上，大規模逼空行情下，交易所為維護市場秩序會採取調控措施。芝商所自 2025 年 12 月起多次上調白銀期貨保證金：12 月 12 日首次上調 10%，釋放市場過熱信號；12 月 29 日上調 13.6%，12 月 31 日再上調 30%，調控力度持續加大。2026 年 1 月 12 日，交易所調整保證金計算方式，由固定金額改為合約名義價值比例（初始 9%），保證金水平大幅提升。1 月 28 日保證金比例由 9% 上調至 11%，次日白銀價格大幅下跌，兩日累計跌幅 39.24%。

暴跌後市場並未降温，全球最大白銀$白銀信托 ETF - iShares(SLV.US)  ETF iShares Silver Trust 數據顯示，2026 年 2 月 2 日（暴跌後首個交易日）持倉量增加 1023.23 噸，為歷史第三大單日增幅，資金逆勢入場跡象明顯。

此次行情與 1980 年亨特兄弟白銀逼空事件存在本質區別。亨特兄弟依託石油財富，聯合資金囤積白銀，實現市場控盤，推動價格一年上漲 7 倍。該行為嚴重損害市場與產業利益，1980 年 1 月交易所出台針對性規則，疊加美聯儲加息，最終逼空行情終結，屬於典型資本操縱。

當前白銀上漲核心源於基本面支撐：世界白銀協會數據顯示，白銀工業需求佔總需求 60%，廣泛應用於電子、新能源、光伏等領域，暫無替代資源。美國礦產數據顯示，全球白銀儲量 61 萬噸，按 2023 年產量 2.6 萬噸計算，可開採年限僅 23.5 年，且礦山品位下降，供給約束加劇。2021—2025 年白銀市場持續存在供需缺口，工業需求逐年增長。庫存方面，芝商所、上期所、倫敦金銀市場協會白銀庫存均大幅下降，供給緊張格局明確。

綜上，本輪白銀行情由供需缺口、工業需求增長預期、庫存下降共同驅動，與純粹資本投機不同。上述基本面因素短期難以改善，白銀供需缺口將持續存在，價格易受多頭驅動，波動或更為頻繁。同時，白銀保留貴金屬屬性，將受益於美聯儲後續降息週期，長期支撐因素明確，具備持續投資價值。

$白銀信托 ETF - iShares(SLV.US) $白銀礦業股 ETF - GlobalX(SIL.US) $實物白銀股票 ETF - ETFS(SIVR.US) $2 倍做多白銀 ETF - ProShares(AGQ.US) $2 倍做空白銀 ETF - ProShares(ZSL.US)