虧損 252 億！“特斯拉殺手” Rivian，跌下神壇

AI 的爆發，讓一些還未盈利的大模型企業走上了神壇。

五億不到的營收，給出超 3000 億元的估值，足見市場對 AI 大模型的瘋狂。但值得注意的是，風口上的估值泡沫並非沒有期限，高估值的企業若不能在週期內完成業績兑現，那麼企業最終可能會走向破產。

2019 年，特斯拉的爆發，在全球範圍內掀起了一股新能源的浪潮。在這場資本的狂歡中，誕生了許多偉大的企業，也讓一些創業型企業憑藉概念的加持走上了 “神壇”，其中最具代表性的就是電動車企業 Rivian。

2019 年，在沒有一輛車下線的情況下，Rivian 一年進行了四輪融資，融資額度高達 28.5 億美元。2021 年 11 月，該公司成功在納斯達克上市。

作為擁有亞馬遜、福特背景的超級電動車品牌，Rivian 以 120 億美元的融資規模，造就了美國史上最大的 IPO 之一。

在多方的合力之下，Rivian 的市值迅速被推到了誇張的高度，為了迎合市場打造一個能夠實現未來業績的故事，市場還給它貼上了 “特斯拉殺手” 的標籤。

上市一週後，Rivian 的市值躍過了 1500 億美元的門檻，超過戴姆勒以及大眾，成為全球第三大汽車公司。

然而，再宏大的故事前景都需要業績來支撐，且這個期限一般都不會太長。這場瘋狂的 “造富” 遊戲，很快就達到了頂峯。上市後的四個多月，Rivian 的市值就跌去了 80%。直至今日，其市值跌幅仍高達 90% 以上，總市值蒸發超過了 1300 億美元。

總的來説，資本市場最不缺的就是故事，這一輪 AI 敍事比上一輪更大，在谷歌、Meta 不到 30 倍市盈率的情況下，一些初創大模型公司就敢給出夢幻般的估值，可見市場的瘋狂已經到了非理性的地步。

風口的力量

對於全球科技的發展，資本的泡沫至關重要。只有資本重金投入，行業的發展才能一日千里，直至量變產生質變。

從新能源風口來看，儘管特斯拉催生了全球新能源投資浪潮，但是市場對它的估值仍相對剋制。最終，在風口的加持下，特斯拉用業績消化了估值的泡沫，成為市值最大的汽車企業，並且一直保持至今。風口過後，資本加持下風頭一度蓋過了特斯拉的 Rivian，則跌下了 “神壇”。

而這個時間節點正是兩年前。

為了渡過難關，美國電動車創業企業開始 “八仙過海”，有的選擇破產，有的選擇投入汽車巨頭的懷抱，其中 Rivian 就接受了大眾集團的投資，而曾有 “汽車界的蘋果” 之稱美國電動汽車初創公司菲斯克則選擇破產清算。

根據大眾集團聲明，大眾向 Rivian 投資 50 億美元，並且成立合資公司。這家全新的公司將以 Rivian 的軟件、電氣架構為基礎，建立一個技術平台，開發下一代純電動汽車和車用軟件，然後大眾和 Rivian 將使用該平台分別生產各自的產品。

最終，大眾集團向 Rivian 投資了 58 億美元。而缺錢的 Rivian 也被迫開始降本增效。其從電池製造過程中移除了 100 多個步驟，從車身車間移除了 52 件設備，從旗艦 SUV 和皮卡的設計中移除了 500 多個部件，生產成本硬是下降了 35% 以上。

對於 Rivian，馬斯克曾評價，“他們的產品設計並不差，但讓一家汽車公司盈利真正困難的是實現大規模生產和正現金流。”

時至今日，Rivian 依舊在虧損的泥潭中掙扎，距離真正的盈利還很遠。

從 Rivian 的例子不難看出，風口上的企業，必須具備十分硬核的產品以及技術，才能支撐起市場泡沫下的估值。

因此，我們需要對頭部公司保持樂觀，對一些中腰部公司保持謹慎。

而本輪的 AI 浪潮，實際規模與風口比上一輪的新能源更大。谷歌、Meta、微軟、亞馬遜等超級頭部企業的投資也更加瘋狂。根據統計，僅谷歌，Meta、微軟以及亞馬遜這四家科技公司，今年合計支出就高達 6500 億美元，這筆龐大資本開支超過了以往任何時期。

風口的加持以及龐大資本開支，催生了英偉達這樣的巨無霸。僅兩三年時間，英偉達就成了第一家躍過 5 萬億美元市值的公司。相較於新能源時代的特斯拉與寧德時代，這一輪的 AI 造富效應更加明顯，這也預示着未來 AI 泡沫破裂之後，中腰部 AI 企業的結局可能更慘。

Rivian 跌下 “神壇”

泡沫一旦破裂，估值將會迴歸理性。

2 月中旬，Rivian 發佈了 2025 年第四季度財報，財報顯示，第四季度 Rivian 營收為 12.86 億美元，同比下降 25.84%，去年同期營收為 17.34 億美元。

其中，第四季度來自汽車的營收為 8.39 億美元，同比下滑 45%，去年同期營收為 15.2 億美元。Rivian 表示，其營收下滑主要原因系監管信用銷售額減少了 2.70 億美元、税收抵免到期導致汽車交付量下降，以及由於 EDV 交付比例增加導致平均銷售價格下降。

值得注意的是，第四季度軟件和服務成為 Rivian 的亮點板塊。財報顯示，第四季度該板塊的營收為 4.47 億美元，同比暴增 109%。該公司表示，得益於與大眾汽車集團合資公司提供的車輛電氣架構和軟件開發服務的增加，以及車輛置換和車輛維修保養服務銷售額的增長。

從 2025 年全年來看，Rivian 全年實現營收 53.87 億美元，同比增長 8.39%，去年同期為 49.7 億美元；淨虧損 36.46 億美元（約合人民幣 252 億元），同比增長 23.19%，去年同期淨虧損 47.46 億美元。

財報顯示，Rivian 汽車板塊全年營收為 38.3 億美元，同比下滑 15%；軟件和服務全年營收為 15.57 億美元，同比暴增 222%。據悉，該公司全年生產 42284 輛汽車，交付了 42247 輛汽車。

Rivian 透露，公司計劃今年二季度上市 R2 車型。

Rivian 首席執行官 RJ Scaringe 表示，“對我們而言，這是一個至關重要的轉折點，我們將藉此展示 R2 業務的長期盈利能力。R2 對我們而言是一個至關重要的項目，有助於我們擴大業務規模。”

Rivian 預計，2026 年上半年，公司單季度交付量約為 9000 至 11000 輛；下半年隨着 R2 產能爬坡，單季度交付量將躍升至 22000 輛至 23000 輛。

RJ Scaringe 還表示，Rivian 預計今年將從與大眾汽車的合資企業中再獲得 20 億美元的現金和債務。

但需要説明的是，其資本開支也會同步增加，預計 2026 年資本開支在 19.5 億美元至 20.5 億美元之間，高於 2025 年的 17 億美元。

財報還顯示，截至 2025 年 12 月 31 日，Rivian 持有的現金及現金等價物、短期投資、受限制現金為 60.82 億美元，公司資金壓力仍不小。

侃見財經認為，隨着全球新能源風口結束，行業的格局已經形成，從業績的角度來看，儘管 Rivian 的虧損逐年縮小，但盈利時間表仍不明確。目前，儘管大眾集團給予了 Rivian 一定的助力，這從根本上並未改變公司的處境，只有公司儘快實現盈虧平衡，具備自我造血的能力，公司才能徹底擺脱生存危機。