AI 生死裂變 - Longbridge

文章標題：AI 生死裂變

孫宇晨最近出圈的幾條推特發的不錯，趨勢我是認同的。孫哥太懂互聯網營銷和流量了。YYDS。但我絕不會去碰孫哥（孫宇晨）的任何股票、項目或資產。在市場裏混，“孫割” 這個外號本身就值得我們保持十萬分的敬畏。投機賺的只是賬面浮盈，一旦被埋就是萬劫不復。

做美股的底線很簡單：只做主流，只做龍頭，只和第一名做時間的朋友。這種投資潔癖，有時候能保命。最近英偉達財報後跌了 5%，很多人慌了，今天我們就剝開情緒，算一算算力和存儲的真實賬本。

1。英偉達財報後下跌 5% 的底層邏輯

大前提是，2026 年是四大雲廠商 6600 億資產開支的最後衝刺。

疑問：後期高增速的資本開支真的可持續嗎？

1.1。現金流考驗：四大雲廠商今年的淨利潤差不多在 4400 億美金。這意味着如果不大幅削減其他開支，支撐天量資本開支的現金流將面臨極大考驗。投資人已經開始要求實打實的回報和 ROE。

1.2。估值前置：市場根本不擔心英偉達今年的淨利潤（預計 1800 億美金左右），市場在提前計算 2027 年的淨利潤增速，並開始感到擔憂。

1.3。商業博弈：巨頭們絕不容忍英偉達一家獨大。Meta 砸下 1000 億美金 5 年合同，扶持 AMD 拿下 6GW 算力。扶持備胎壓價是必然的選擇。

1.4。情緒擁擠：財報前看漲期權極其擁擠，買 call 看多和看空的比例達到 3:1。市場永遠是少數人獲勝。

目前 AI 應用端尚未出現殺手級爆發。傳統軟件公司依然在持續裁員降本，今天出現萬人規模軟件公司 Block 裁員 40%，資本市場股價上週五上漲 17% 到 63.7 的股價收盤。

XYZ 這家公司，是一個微信羣的人在羣裏 26-2-6 股價 55 美元提過自己建倉，因為比特幣暴跌，軟件公司因為 ai 情緒低迷所以低估值。我找了點 XYZ 的信息，但是沒看懂所以我沒行動。

回到英偉達的正題，下游真的能承接上游天價的算力成本嗎？上下游必須共同繁榮，才能談長期主義。

我的觀點：除了內存儲存外，其他半導體設備（如阿斯麥、應用材料）和終端芯片需求已經走過雷區，企穩回升。但英偉達的高增速，正面臨着大客户資本意願和利潤轉化率的雙重天花板。

行業格局正在發生底層劇變，巨頭們正在瘋狂搶奪 HBM 人才。

2.1。擴產加速：SK 海力士計劃到 2030 年投資 150.7 億美元在韓國龍仁市建設新產線，力爭提前擴產。

2.2。人才爭奪：各大巨頭正在瘋狂搶奪 HBM 和 NAND 工程師。美光開出雙倍薪資外加 22 萬美元簽字費；英偉達和聯發科開出 26 萬美元基礎年薪；蘋果更是砸出 30 萬美元。

存儲產能擴張的隱憂在哪裏？短期來看，美光等公司因為高估值正在面臨回調。摩根士丹利預計，2028 年大規模晶圓產能擴張將正式開始，這必然對存儲器平均售價（ASP）構成巨大的下行壓力。

最大的預期差可能在三星。事實對比：預計到 2027 年，三星的營業利潤將達到 2400 億美元，而英偉達預計為 2160 億美元以上。利潤極可能超越英偉達的三星，目前市值 9619 億美元市值，不到 1 萬億美元，而英偉達是 4.49 萬億美元。這種極度的錯位是否合理？

由於三星一家佔韓國股市的 30% 以上，存儲週期爆發如火如荼，韓國寬基指數的彈性驚人。聯發科 CEO 蔡力行近期的判斷也印證了這一點：內存佔 AI 芯片總成本的 50%，是最大瓶頸。推理將是下一個增長引擎，DRAM 將迎來更廣泛的爆發。

覆盤案例：MELI。

去年在 2300 到 2500 的區間，我拿它和亞馬遜、好市多、拼多多做對標觀察。

我發現自己根本看不懂它的核心商業邏輯。

為什麼我們在看到別人重倉時，容易產生錯失恐懼（FOMO）而去盲目跟風？

結果：今天 MELI 已經跌到了 1800。

我的觀點：對自己知識邊界的絕對誠實，在美股市場裏是可以救命的。不懂不做，不僅適用於美股，也適用於國內的任何投資與投機。

最後看一個微觀切面：某納斯達克 100 指數 (QDII) A 突然開放中斷買入了，最高可買 10 萬元。

事實説明，最近納指震盪多日，美股只要稍微跌一點，國內投納指的機會的口子就會鬆動，之前限額很誇張，一天只能買 100 元。

保持平常心，用理性和耐心去等待屬於我們的擊球區。找到和拿住最好的理解最深的公司，保住聚焦最大的機會成本和最好的公司，持有就是一種交代。我值得最好的公司 100%。

<此處結束>

最後按慣例，畢竟證券從業資格和基金從業資格我也是有的：

本文內容僅是個人的分析，不構成任何投資建議，也不作為任何法律法規、監管政策的依據，投資者不應以該等信息作為決策依據或依賴該等信息做出法律行為，由此造成的一切後果由投資者自行承擔。