貝因美陷入不利流年

斑馬消費 陳曉京

牽一髮而動全身。

春節後的首個交易日，貝因美的投資者，就聽到了一個不好的消息：公司控股股東貝因美集團，因股票質押違約，面臨被法院執行的風險。

另一邊，上市公司正處於振興的關鍵時期，謝宏靠什麼才能重拾投資者的信心？

控股股東涉訴

春節後的首個交易日，貝因美（002570.SZ）就給投資者傳達了一個不好的消息。

因債務違約，公司控股股東貝因美集團、實際控制人謝宏等，面臨被法院執行的風險。

2018 年 12 月，貝因美集團與中航信託簽署《特定股票收益權轉讓與回購合同》，質押所持貝因美 4800 萬股，融資 2.33 億元，質押到期日為 2022 年 1 月 10 日。貝因美集團實控人謝宏及時任法定代表人袁芳，為該融資事項的保證人。

然而，貝因美集團未按協議約定支付相關本息，造成違約。中航信託遂據協議，向杭州中院申請執行，已於今年 1 月 16 日立案，申請被執行人為貝因美集團、謝宏、袁芳。

對此，貝因美集團暫時也沒有更好的辦法，只是表示，正在積極就一攬子債權債務依法合規推進處理，力爭早日解決。

貝因美集團質押給中航信託的 4800 萬股，占上市公司總股本的 4.44%。除此之外，該集團還持有貝因美 1.48 億股，佔公司總股本的 13.74%，其中，1.42 億股處於質押或凍結狀態，佔總股本的 13.14%。公司累計質押 1.95 億股，佔其持股總數的 96.76%。

貝因美集團因孫公司金色未來與浙江建工發生工程款糾紛，而於 2022 年 1 月，被申請凍結所持上市公司 446.66 萬股，佔其持股總數的 2.10%。

截至 2022 年 6 月，貝因美集團總資產為 22.78 億元，總負債 15.92 億元，資產負債率 69.91%，公司借款總餘額 11.99 億元，未來半年內需償付的債務金額 3.91 億元，此外，未來一年內需償付的債務金額為 5.25 億元。

2022 年 1-6 月，貝因美集團營業收入為 6.66 億元，淨利潤-2235.42 萬元。

工商資料顯示，貝因美集團除投資上市公司貝因美之外，還涉足嬰兒用品製造、批發零售、文體娛樂、教育、電商等多行業。

面對高比例股權質押以及債務壓力，貝因美集團稱，正在推進資產盤活變現，努力回籠資金，以解決債務問題，確保控股股東的地位不受影響。

減持和回購並行

最近兩年，貝因美集團也在密集通過減持套現，以緩解自身資金壓力。

2021 年初，該集團將上市公司 5500 萬股，以 5.49 元/股，轉讓給信達華建，一次性套現 3.02 億元。信達華建的實際控制人為信達中國。

2022 年 7 月 19 日-29 日，通過大宗交易累計減持 1080 萬股。2022 年 11 月，又將 500 萬股質押股份，處置過户給桐鄉民融。2020 年 1 月，貝因美集團曾將 500 萬股，質押給桐鄉民融用於融資。

在大股東減持、股權轉讓的過程中，公司又推出回購計劃，以維持股價。

2022 年 8 月，公司出台回購方案，擬在一年內，以不超過 7.17 元/股，出資 0.75 億元-1.5 億元，回購公司股份，全部用於股權激勵或員工持股計劃。

與此同時，公司公佈了股權激勵方案，對 258 名業務骨幹，授予股票期權 1951.76 萬份，行權價格為每股 4.89 元。

2022 年 9 月 6 日，公司首次實施回購，以 5.26 元-5.29 元/股，耗資 712.12 萬元，回購 135.0 萬股。截至 2022 年 12 月 31 日，公司已累計回購 1637.60 萬股，成交總金額 8498.39 萬元，交易價格為 4.69 元- 5.59 元/股。

在此期間，原持股 5.09% 的股東信達華建，於 2022 年 11 月 18 日，通過大宗交易，以 4.92 元/股均價，虧本減持公司 110 萬股，將持股數降至 5% 以下。

原持有公司 5.09% 股權的第三大股東長弘基金，也通過密集減持以及被動稀釋，持股已降至 2.89%。

受股份回購刺激，貝因美股價曾有過短暫拉昇，隨即震盪下行。今年以來，公司股價始終在 5 元左右徘徊。春節後的首個交易日，公司股價上漲 1.43%，收於 4.98 元/股，總市值 53.79 億元。

難回巔峯

貝因美創始人謝宏，出身於浙江台州的一個教師家庭。15 歲那年，就考入杭州商學院 (現浙江工商大學) 食品衞生專業學習。4 年後，他大學畢業，留校任教，成為學校最年輕的教師。

1987 年，他進入浙江大學攻讀第二學位。求學期間，這個 20 多歲的年輕人，開始對嬰幼兒生養教產生了濃厚興趣。

當時，中國嬰幼兒行業的發展還處於萌芽階段。1991 年，謝宏研製出第一個符合中國嬰幼兒生理特質的速食營養米粉，隨後，他辭職創立貝因美，將自己的研究成果進行商業化。

以營養米粉切入嬰幼兒市場，最終，通過市場需求更大的乳粉，將貝因美做大做強。

在伊利、蒙牛等乳業巨頭，在液態奶行業廝殺之時，貝因美憑一己之力，與全球乳業巨鱷在中國嬰童乳粉市場，展開正面競爭，併成為中國最強嬰幼兒乳粉品牌。

特別是在 2008 年的國產乳粉黑天鵝事件中，貝因美獨善其身，順勢進入發展的快車道。公司於 2011 年登陸深交所主板，成為 “國產奶粉第一股”。

公司上市僅 3 個月，謝宏就辭去公司所有職務，將企業的經營權交給了職業經理人團隊。他本人，則一頭扎進了自己熱愛的親子教育領域。

2013 年，貝因美以 61.2 億元營收和 7.21 億元歸母淨利潤，達到自身巔峯。之後，就是長久的下行。2016 年和 2017 年，公司更因連續鉅虧，而披星戴帽。

競爭的加劇、政策的調整、渠道的變革、成本的上升……各項不利因素的疊加，讓貝因美從行業的激烈競爭中敗下陣來。

大廈將傾之際，2018 年 3 月，淡出貝因美長達 7 年之後的謝宏，重新迴歸執掌上市公司。

曾幾何時，全球乳業巨頭恆天然對貝因美極為看好，並於 2015 年，豪擲 34.64 億元，成為公司第二大股東。

但從 2019 年第三季度起，恆天然就開始決然離貝因美而去，幾乎是不計成本減持，僅在短短一年多時間內，就從公司前十大股東名單中消失。

錯過了最好的幾年，重新迴歸乳粉主業，市場已不再是當初的樣子。中國乳業市場，已進入雙寡頭時代，伊利、蒙牛等攜資金、資源等優勢，對中小乳企強勢擠壓，強者恆強的時代已經到來。

2022 年，貝因美的業績表現雖有所提升，但與其巔峯期仍相差甚遠。