【真灼機構觀點】五礦資源 (01208.HK)：銅礦產能擴張提速

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$五礦資源(01208.HK) 正處產能躍升的關鍵節點，Khoemacau 擴建項目預計二零二八年首季達產，年產能提升至十三萬噸，後續更具備擴展至二十萬噸的空間。控股股東訂立二零三零年百萬噸銅產量宏觀目標，管理層同步積極尋求優質礦山併購機會，整體戰略部署脈絡清晰，產能增長路徑明確。

財務方面，各主要礦山單位成本於二零二五年下半年顯著改善，副產品信用抵消效益提升，整體槓桿比率維持於一倍左右，低於同業均值，財務結構穩健。Kinsevere 雖錄得減值，但隨電力供應持續改善及產能爬坡加速，相關風險已逐步消化，對整體盈利能力的干擾趨於有限。

宏觀層面，能源轉型加速及電動車普及持續推動銅需求增長，供應端受制於地緣政治風險及環保審批收緊，中長期金屬價格中樞有望維持強勢。公司現金流充裕，待保留盈利積累後派息能力預期明顯提升，結合產能擴張與成本持續優化，整體投資前景正面。

來源：凱基證券

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