博通財報出爐：Q2 指引炸了，FY27 AI 芯片要偐 1000 億美元——你需要知道的全在這裏

博通昨晚發了 FY26Q1 財報，Q1 數字基本符合預期（收入 193 億美元，AI 芯片 84 億），但真正讓市場炸鍋的是 Q2 指引——AI 芯片收入指引 107 億美元，比華爾街預期高出 15%，而且 CEO Hock Tan 在電話會上直接放話：FY27 光 AI 芯片（定製處理器，就是幫 Google、Meta 他們做的那種專用 AI 芯片）收入就要超過 1000 億美元。盤後股價漲了 5%。

為什麼這事兒重要？因為它説明 AI 算力的需求不僅沒放緩，還在加速，而且博通已經拿到了六家大廠的訂單——包括 Google、Meta、Anthropic，甚至 OpenAI 也首次被確認為客户。

Q1 成績單和 Q2 指引，先看數字

Q1 業績基本 in-line，沒大驚喜也沒意外。收入 193 億美元（同比增長 29%），AI 半導體收入 84 億美元（同比翻倍），毛利率（賣出產品賺多少百分比）77%，每股收益 EPS（就是每股賺多少錢）$2.05。

重點是 Q2 指引，大幅超預期。收入指引 220 億美元（華爾街只預期 205 億），AI 半導體收入指引 107 億美元（預期扃 93 億，高出 15%！），利潤率（EBITDA，可以理解為扣除折舊前的經營利潤率）68%，也高於預期。之前市場一直擔心博通幫 Anthropic 做芯片會拖累利潤率，這次直接用數字打臉了。

電話會説了什麼？四個關鍵信號

信號 1：FY27 AI 芯片收入要做到 1000 億美元以上

注意，這是純 XPU 芯片收入（就是定製 AI 處理器），不含以太網交換芯片等網絡設備。而且 CEO 説的是 significantly in excess，遠遠超過的意思。高盛直接把 FY27 預測從 866 億上修到 1300 億。換算成每股收益，FY27 EPS 可能在$18-$20。

信號 2：六大客户全部曝光

Google 的第 7 代 TPU 需求強勁；Meta 的自研芯片 MTIA（之前有分析師説 Meta 要放棄自研芯片，結果 CEO 直接説 alive and well）FY27 要部署好幾個 GW 的算力；Anthropic 今年部署 1GW、明年 3GW；OpenAI 作為第六個客户首次曝光，明年部署超 1GW。GW 是什麼概念？就是吉瓦，1GW=10 億瓦的算力，以前芯片是按顆數算，現在按 GW 算，説明規模已經完全不是一個量級了。

信號 3：供應鏈安全，鎖到 FY28

之前大家擔心內存、先進封裝這些零部件會缺貨導致毛利率下滑，博通這次説所有零部件供應已經鎖定到 FY28。利潤率也不會被做整機出貨拖累了。

信號 4：技術路線明確

推理場景用銅線連接（便宜、快、省電），訓練場景用光纖。CPO（共封裝光學，就是把光通信模塊直接裝在芯片上）會來但還早。博通的以太網交換芯片 Tomahawk 系列繼續領先。

該怎麼看？估值和接下來要關注什麼

當前股價$317.53，對應 FY27E PE 僅 16.6 倍。高盛目標價上調到$480（潛在漲幅 51%），基於 30 倍 PE 乘以標準化每股收益$16。如果 FY27 真做到 1300 億 AI 芯片收入，EPS 到$20 附近，現在就是 15-16 倍 PE 買入的機會。

風險也要看清楚：AI 資本支出如果突然降温、大廠自研芯片能力逐步增強、VMware 面臨競爭壓力——這些是盯着的風險點。

下一步看什麼？

關注 FY26Q2（4 月季度）的 AI 半導體收入能否真正落在 107 億美元附近，以及 FY27 的客户部署進度是否兑現 GW 級路線圖。如果連續兩個季度兑現，博通的估值重估才剛開始。

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