全聚德$全聚德(002186.SZ)  2022 年的業績預告有點 “悲觀”。

根據預告顯示，全聚德預計 2022 年實現淨利潤為虧損 2.62 億元至 2.83 億元，和去年同期的虧損 1.569 億相比，虧損程度明顯在擴大；實現扣非淨利潤為虧損 2.71 億元至 2.94 億元，和去年同期的虧損 1.87 億相比虧損也在擴大。

這一份虧損的業績預告或許出乎了很多人的意料，畢竟在過去的兩個多個月時間裏，全聚德是市場的明星股之一，在困境反轉的預期之下，其股價從 11 月 28 日最低的 8.56 元/股一路上漲到了 12 月 30 日最高的 22.92 元/股，短短一個多月，股價便翻了接近 3 倍。

不過，隨着業績預告的披露，投資者對於全聚德 “困境反轉” 的預期也出現了動搖。

而且，從這一份業績預告的多個數據來看，雖然疫情管控在去年 12 月已經放鬆，但很顯然，全聚德距離真正的復甦還有很遠的距離；而曾被投資者寄予厚望的白酒業務，對如今的全聚德來説也還只是杯水車薪而已。

“金字招牌” 背後不缺故事

説起烤鴨，很多人首先想到的就是全聚德，但烤鴨其實並不是全聚德首創。

關於 “烤鴨” 的歷史最早可以追溯到明朝時期，當時最出名的是京城 “老字號” 便宜坊的烤鴨，其採用燜爐技法，讓爐子保持着較大的濕度，烤出來的鴨皮偏軟，保留着較多油脂。

後來，全聚德的創始人楊全仁改進了烤鴨的製作方法，其通過掛爐明火來燒製烤鴨，還請來了宮廷御膳房的孫師傅來進行烤制，做出來的鴨子不但皮脆，而且還帶着濃厚的果香味，這種改良之後的烤鴨由於味道出眾，逐漸受到了京城人民的認可。

1864 年，楊全仁盤下了瀕臨破產的乾果鋪子 “德聚全”，經過風水先生的指點，楊全仁將 “德聚全” 三個字調轉成了 “全聚德”，又花重金請有名的秀才錢子龍給自己書寫了 “全聚德” 三個大字，製成了一塊大金匾懸掛在店鋪的門楣之上，全聚德烤鴨店就此誕生了。

不過，全聚德真正 “發揚光大” 其實是在新中國成立之後。1971 年，美國國務卿基辛格訪華，全聚德烤鴨成為了招待宴席中的一道名菜，會談僵持之際，周總理畫風一轉，一句 “我們不如先吃飯，烤鴨要涼了”，對峙渙然冰釋，而全聚德烤鴨也就此名聲大振。

1993 年，全聚德以和平門店、前門店、王府井店為核心企業，組建了中國北京全聚德烤鴨集團公司；2004 年戰略重組後，首旅集團成為全聚德的第一大股東，仿膳飯莊、豐澤園飯店、四川飯店也進入全聚德集團，全聚德逐漸擴大。

2007 年，全聚德在深交所掛牌上市，成為首家在 A 股上市的餐飲老字號企業。

在上市之後，全聚德開始利用資本市場對外進行擴張，而上市後的 5 年，也是全聚德成立後發展最為迅速的 5 年。具體數據方面，其營收從 2007 年的 9.17 億攀升到了 2012 年的 19.44 億，5 年時間營收翻了兩倍；而淨利潤也從 6432 萬攀升到了 1.52 億。

不過，隨着市場的急劇變化，規模越來越大的全聚德，也開始遭遇發展瓶頸，並面臨困境。

“烤鴨王” 的瓶頸與困境

作為 “中華老字號” 之一，全聚德也遇到了諸多老字號同樣的問題。

早在 2007 年上市的時候，全聚德便因為燒製方法的變更受到了大眾的質疑。當時，全聚德為了提高效率、推動標準化的生產模式，毅然決定放棄使用了一百多年的人工掛爐烤鴨，改用電子傻瓜烤爐代替，這一決定讓全聚德備受質疑。

不過，隨着後來全聚德業績的大幅增長，這一決定也逐漸被消費者所認可。

2012 年，限制公務消費的 “中央八項規定” 出台，高端餐飲紅利消失，全聚德再度受挫。

從業績來看，2013 年，全聚德的營收和淨利潤出現了自 2007 年上市以來的首次下滑。具體數據方面，2013 年全年，全聚德實現營業收入為 19.02 億元，同比下降 2.32%；實現淨利潤約為 1.09 億元，同比下降 28.4%，業績全面下滑。

當然，除了業績下滑之外，更重要的一點則是 2013 年也成為了全聚德發展的拐點。

在 2013 年到 2019 年這 6 年裏，全聚德的營收沒有再出現過雙位數增長，而淨利潤更是呈現震盪走低的趨勢；到了 2020 年，疫情的突然出現更是給了全聚德沉重打擊，當年全聚德年夜飯家宴的退訂桌數超過 4000 家，而全聚德也出現了上市以來的首次虧損。

而到 2022 年，雖然疫情管控在最後一個月開始放鬆，但全聚德卻還是未能擺脱虧損。

根據業績預告顯示，全聚德預計 2022 年實現淨利潤為虧損 2.62 億元-2.83 億元，和去年同期的虧損 1.569 億相比，虧損的程度明顯在擴大；實現扣非淨利潤為虧損 2.71 億元-2.94 億元，和去年同期的虧損 1.87 億相比虧損也在擴大。

當然，除了不斷走低的業績之外，同質化競爭加劇則是全聚德面臨的另一大問題。

在北京，想吃烤鴨除了可以選擇全聚德之外，還有大董、四季民福、便宜坊、利羣等多個品牌可供選擇，由於推行了電子傻瓜烤爐烤制，全聚德此前通過人工掛爐烤鴨技術數理的護城河已經不復存在，換而言之，相比於其他的品牌，全聚德並沒有太多的優勢。

根據財報數據，2017 年，全聚德餐飲業務全年接待賓客數 804.07 萬人次，2018 年是 770.47 萬人次，2019 年進一步縮水至 658.92 萬人次，招待人數呈現逐年下滑的趨勢。

白酒能否成為 “解藥”？

當然，全聚德也並非不清楚自己所面臨的困境。

在最近這幾年，全聚德頻繁嘗試自求，除了在 2020 年全面下調菜價 10%～15% 和取消了門店的服務費之外，還推出了新的菜單，以求用新產品吸引顧客，不過收效甚微。

本業發展不順，全聚德還嘗試過多元化轉化。例如在 2015 年，全聚德試水自有外賣平台鴨哥科技，嘗試探索互聯網與餐飲結合，不過由於虧損超過近 2000 萬，鴨哥科技僅上線一年便黯然下線；還有 2018 年，全聚德推出了預製菜產品，但效果也並不明顯。

當然，不得不提的還有在去年年末才推出的白酒業務。去年 12 月，全聚德推出兩款 53 度 500ml 的定製醬香型白酒：“全聚德•1864” 與 “全聚德•傳奇”，售價分別為 828 元與 568 元；在白酒業務推出之後，全聚德股價突然大漲，從 11 月 28 日最低的 8.56 元/股一路上漲到了 12 月 30 日最高的 22.92 元/股，不過短短一個多月，其股價便翻了接近 3 倍。

然而，從具體數據來看，白酒業務對於全聚德的影響更多隻是停留在了炒作的層面。

在銷量方面，根據媒體此前的報道，截至 2022 年 12 月 30 日，標價更高的 “全聚德·1864” 月銷 100+，而更便宜的 “全聚德·傳奇” 月銷則僅有 66 瓶，從這兩個銷量數據中不難看出，全聚德想要藉助白酒業務 “翻身”，可能性並不大。

除了銷量數據不突出之外，全聚德想要入局白酒行業也並非那麼容易。此前就有分析師分析，全聚德雖然知名度很高，但主要限於餐飲領域，並不具備酒類的價值內涵和品牌號召力。此外，全聚德醬酒通過代工模式生產，沒有任何工藝優勢和品質概念，競爭力不強。

而且，近年來已經有不少的大型企業跨界佈局白酒。根據媒體統計的數據顯示，自 2020 年以來，就有巨人集團、融創中國、北京聯美集團、修正藥業、山東史丹利等眾多業外資本跨界投資醬酒，換而言之，白酒行業的競爭正在不斷加劇。

從各種數據來看，作為 “老字號” 的全聚德當下正面臨着各種困境，而其想要藉助白酒 “脱困” 的可能性並不大，想要真正走出困境，全聚德顯然還要做得更多。