寧德時代逆週期暴利之下，“中國鏈主” 的全球雄起更重要

過去兩年，中國新能源汽車產業經歷了一場前所未有的價格戰。從整車廠到電池廠，再到上游材料企業，幾乎所有環節都在被動降價、壓縮利潤。外界一度認為，動力電池賽道會被 “卷” 到幾乎沒有盈利空間。

但經歷 2024 年的短暫調整後，寧德時代的 2025 年給出了一個截然不同的答案。

營收 4237 億元，同比增長 17%；歸母淨利潤 722 億元，同比暴漲 42%；淨利率提升至 18.1%。在產業鏈價格持續波動、競爭不斷加劇的環境下，這家全球動力電池龍頭不僅沒有被價格戰吞噬，反而實現了利潤的逆週期爆發。

將這份財報，放置更宏觀的產業座標中看，這更像是一個關鍵拐點：當行業利潤重新向頭部集中，中國新能源產業也在加速從 “羣雄逐鹿” 走向 “鏈主驅動”。

而在這場全球能源革命的下半場裏，寧德時代的真正野心是成為一種基礎設施，類似於 “Intel Inside” 之於 PC 產業那樣，嵌入全球能源體系的底層邏輯。

競爭依舊，寧王的 “反脆弱性” 卻進化到下一個梯隊了

站在行業的維度，2025 年的動力電池市場並不輕鬆。

新能源汽車價格戰仍在持續向產業鏈傳導，電池價格在過去兩年明顯下行，碳酸鋰等原材料價格開始有了觸底反彈跡象，大量二三線電池企業的利潤空間被不斷壓縮。

但就在這樣的背景下，寧德時代 42% 的淨利增速與 17% 的營收增速之間，劃出了一道巨大的 “剪刀差”。這道剪刀差，恰恰是行業邏輯發生根本性逆轉的信號燈。

過去幾年，鋰電行業其實依舊信奉的是 “唯快不破”“用利潤換市場”。但 2025 年的財報再次強硬證明，那個時代已經終結。

寧德時代的逆勢狂飆，並非源於對市場份額的瘋狂掠奪，而在於盈利韌性的極致兑現。事實上，在年產能利用率高達 97% 的形勢下，其在鋰電市場的全球市佔率已從巔峯期的 50% 以上理性回落至 2025 年的 39.2%。

這是一次技術與管理紅利的集中爆發。通過 “動力電池穩規模、儲能業務貢獻新增量並提利潤、上游資源控成本” 的三維矩陣，寧德時代構建了難以複製的反脆弱體系。

2025 年其鋰電池出貨量同比增長近 40%。龐大的出貨規模讓其在原材料採購、生產製造和物流體系中擁有明顯的成本優勢。對於電池這種重資產產業而言，規模不僅是市場份額，更是成本曲線的分水嶺。

與此同時，寧德時代的盈利增長並非僅依賴動力電池業務。儲能業務正在成為新的利潤引擎。2025 年，公司儲能電池出貨量同比增長近 30%，並連續多年位居全球第一。而相比動力電池，儲能業務面對的客户多為電力公司和能源企業，其需求穩定性更強，價格波動也相對温和，這為公司提供了更具確定性的盈利來源。

再加上材料、回收和礦產資源等上游佈局，寧德時代逐漸構建起一套完整的產業鏈協同體系。

這份財報直接驗證了製造業龍頭最重要的反脆弱性能力，同時也更像是一條殘酷的 “鯰魚”，宣告了行業高質量洗牌的到來。

它告訴市場，未來的鋰電江湖，真正屬於那些掌握核心技術迭代與極致成本控制的大師。A 股與港股股價的連續拉昇，正是聰明錢用腳投票，肯定了這種從拼份額到拼盈利的範式躍遷。

鏈主擔當，扛起中國智造的全球旗幟

然而，強者的勝利往往伴隨着弱者的哀鳴。市場上關於寧德時代 “吸血”、“擠壓生態” 的質疑聲浪，本質上是產業利潤分配不均引發的應激反應。

作為絕對的 “鏈主”，寧德時代擁有極強的話語權：上游漲價它能傳導，下游降價它能緩衝。這種 “兩頭吃” 的能力，或多或少，會讓處於生態位中下游的中小玩家感到擠壓。

但一旦把視野拉長，跳出短期的利益博弈，從全球工業史的維度審視，會發現一個冷峻的真相：任何一個工業強國的崛起，其成熟產業最終都需要一個或多個能夠定義技術標準、整合供應鏈效率、並在全球範圍內攻城略地的 “超級鏈主”。

美國的英特爾與蘋果，德國的西門子與大眾，韓國的三星與 LG，無一不是在其國內乃至全球範圍內扮演着這樣的角色。

中國新能源產業雖然在全球領跑，但長期陷入 “羣雄並起” 的內耗之中，缺乏一個能像豐田那樣輸出全球標準、像台積電那樣掌控核心製程的絕對領袖。

寧德時代的強勢，恰恰是中國鋰電產業從 “大而強” 走向 “更強” 的必經之路。面對國際地緣政治的博弈和全球巨頭的圍剿，只有這樣一個具備絕對議價權和全產業鏈整合能力的巨頭，才能作為中國產業的 “防波堤”，緩衝外部衝擊，確保整個中國鋰電生態的利潤留存與技術領先。

更重要的是，寧德時代的競爭是有序且合理的。

就技術層面，從神行超充電池、雙核電池，到商業化落地中的鈉離子電池以及研發推進中的固態電池，寧德時代持續在核心技術路線上保持領先。僅 2025 年一年，其研發投入就達到 221 億元，過去十年累計研發投入已超過 900 億元。這種持續投入形成了極高的技術門檻。

走得太快、站得太高，或許讓它在輿論上看似 “尷尬”，但其揹負的使命，是將中國標準輸出為全球標準，讓 “CATL” 如同 “Intel Inside” 般嵌入全球能源基因。這種鏈主實力，實則是中國智造在參與全球頂級競爭時迫切需要的。

真正的野心：超越電池，直指全球能源基礎設施

如果只把寧德時代理解為一家賣電池的製造公司，便大大低估了其野心。事實上，在其官方定義中，公司更願意將自己稱為 “零碳新能源科技公司”。

這背後，是一個遠比電池製造更宏大的目標——構建未來能源體系的基礎設施。

這種戰略正在多個維度逐漸展開。

首先是儲能。隨着全球新能源發電比例不斷提升，電力系統對儲能的需求正在爆發式增長。寧德時代 2025 年儲能電池出貨量達到 121GWh，同比增長近 30%，並連續五年位居全球第一。

公司預計，未來三年動力電池與儲能業務佔比可能從目前的 80:20 逐步接近 50:50。換句話説，儲能可能成為寧德時代未來最大的增長引擎。

其次是換電生態。截至 2025 年底，寧德時代 “巧克力換電” 網絡已建成超過 1000 座換電站，覆蓋全國 45 座城市，並在重慶實現盈利。

在商用車領域，其 “騏驥換電” 網絡也已在 26 個省份鋪開。換電不僅是一種補能方式，更是一種能源基礎設施體系。

此外，寧德時代正在不斷拓展電動化場景。從電動船舶、低空飛行器到電動摩托車、數據中心儲能，電池技術正在進入越來越多的應用領域。

在低空經濟領域，寧德時代已經參與開發噸級 eVTOL 航空器電池系統；在航運領域，其 “船—岸—雲” 零碳航運解決方案也在推進。

這些佈局共同指向一個更加宏大的圖景。過去的寧德時代是一家電池製造商，但未來它更可能是一家能源基礎設施運營商。就像 “Intel Inside” 嵌入全球電腦產業一樣，“CATL” 正在成為嵌入全球能源系統的重要節點。

來源：港股研究社